小米是否值 1 萬億？—小米估值計算

2025 年，$小米集團-W(01810.HK) 在資本市場書寫了一部跌宕起伏的逆襲史詩。其股價從 2022 年的低谷 8 港元飆升至最高 58.7 港元，市值突破 1.4 萬億港元，漲幅超 570%，成為港股科技股中 “萬億俱樂部” 的新貴。當初那個不受資本市場待見的小米，如今已經成為資本市場的香餑餑，我持有小米 5 年，如今也算是揚眉吐氣了，最近不少小夥伴諮詢我小米還能不能買的問題，這裏我會對小米做一個簡單的估值計算，來測算下小米值不值 1 萬億！

首先即使在小米股價沒有漲起來的時候，經常聽到一個聲音就是蘋果市盈率只有 30 多倍，小米比蘋果還高，小米高估了，其中不乏不少幾萬粉絲的博主也是這麼説的。這種博主建議大家早點取關，連小學數學都不會算。小米業務大家知道主要是四塊：手機，IOT，互聯網，電動車，前三者可以稱為傳統業務，是穩定盈利的，電動車業務目前一直是虧損。以 23 年為例，電動車營收為 0，但是相關費用是是 66 億，那這個時候算小米估值的時候肯定是要加回這 66 才算是小米傳統業務的估值。          

1.傳統業務估值計算

直接上圖，24 年 Q4 的數據是取的中金的預測值，傳統業務部分，小米營收有 3303 億，經調整淨利潤（加回電動車虧損部分）321 億。從下表還可以看小米的 24 年傳統業務增速達到了 20%+ 的水平，小米 SU7 的出現，對小米傳統業務是正向刺激作用，再加上小米在大家電上的表現也是越來越好，所以 15%-20% 的增速明年還是能繼續保持。

下面假設 25 年傳統業務營收和淨利潤均以 15% 的增速增長，然後分別按 15-30 倍 PE 給估值，算出來的傳統業務對應是市值情況如下表。按小米傳統業務 20% 左右增速，按 PEG=1,20 倍的估值是相對合理的，所以紅色部分更貼合實際點。   

2.電動車業務估值計算

電動車估值計算有兩種方法，一種是市銷率，一種是測算未來的淨利潤按市盈率計算，第二種測算比較難，所以我們這裏採用市銷率，因為小米的車銷量是有目標值的，營收相對比較好估算。

首先看下行業目前幾個電動車企市銷率情況，可以看到大部分在 1.5 這個區間，特斯拉因為有 AI 想象空間所以要高很多，理想和比亞迪也主要是靠車沒有太多想象空間，小米也有人形機器人，在 AI 方面的想象空間大點，個人覺得估值可以適當高點。

 我們按 1.5-3 倍的市銷率算出來的估值如下表：

3.小米總估值計算 

個人認為小米傳統業務 20 倍的估值是相對比較適中的，電動車 2-3 倍的 PS 也相對適中，等到 26 年汽車業務穩定盈利後，也可以使用 PE 估值。我們按傳統業務 20 倍 PE，電動車業務 2 倍和 3 倍 PS 估值，估算出最近 3 年小米估值情況如下表。

當然這裏有個先決條件就一切業務朝着預期走，不能出太大意外。目前我們看到的都是積極的消息，無論是傳統業務還是電動車業務目前看到的苗頭都不錯。當前小米市值已經 1.36 萬億，超出了我上面列表中 26 年 20PE+2PS 估值。一方面是我上表的估值還屬於比較保守，尤其是電動車業務這塊估值空間大，另一方面主要還是當前市場情緒在這裏，最後就是市場對小米的業務預測可能會比我更樂觀。不管怎麼説，情緒過後，小米以後股價支撐還是靠的業績本身，24 年 Q4 季度開算，小米營收大概率破千億，邁入單季度千億營收俱樂部，到小米年淨利潤破千億這一天小米的股價將是 3 位數。目前大家需要的是耐心，1 年能做成的事很有限，但是 10 年就不一樣了！    

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