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title: "騰訊 2024 年年報數據解讀 - 回購為盾，AI 為矛，穩健騰訊仍尋求攻守平衡"
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description: "簡評騰訊年報發佈之前，心中最大的一個疑問就是：在 “盾” 和 “矛” 之間，騰訊會作出怎樣的平衡？“盾” 指的是回購：在估值處於低位時，去年騰訊宣佈的不低於千億的回購給予了強力的支撐，且實際回購達到 1120 億；而 24 年年報中宣佈了 25 年仍會保持至少 800 億的回購規模，其實是已經超出了我的預期，仍保持在較高的水平上。“矛” 指的是 AI：今年 Deepseek 橫空出世之後..."
datetime: "2025-03-19T14:32:46.000Z"
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# 騰訊 2024 年年報數據解讀 - 回購為盾，AI 為矛，穩健騰訊仍尋求攻守平衡

**簡評**

騰訊年報發佈之前，心中最大的一個疑問就是：在**“盾”**和**“矛”**之間，騰訊會作出怎樣的平衡？

**“****盾****”**指的是**回購**：在估值處於低位時，去年騰訊宣佈的不低於千億的回購給予了強力的支撐，且實際回購達到 1120 億；而 24 年年報中宣佈了 25 年仍會保持至少 800 億的回購規模，其實是已經超出了我的預期，仍保持在較高的水平上。

**“矛”**指的是**AI**：今年 Deepseek 橫空出世之後，包括騰訊在內的互聯網企業迎來一波大漲，推動因素主要是由 AI 發展所帶來的成長性預期的提升；在阿里選擇 “ALLIN AI” 之後，騰訊會如何選擇？

而在聽完電話會之後有了更多明確：騰訊在 25 年的資本支出大概是佔收入的低雙位數百分比，算下來大概是千億左右；同時資本支出已經開始在廣告及遊戲等方向上帶來增益，不一定會降低利潤率。和阿里的 ALLIN 相比，騰訊在 AI 上的佈局給人的感覺是更**穩健推進。**

總體來説，在 “盾” 和 “矛” 之間，騰訊還是在尋求**平衡**：

業績持續超預期，所帶來的利潤增長可以支撐仍在較高水平上的回購額來作為**防守**；

同時也在 AI 方向上以穩健的方式來加大投入**進攻**，24 年 Q4 投入在 AI 方向上的資本支出達到 390 億，主要用於購買 GPU，這些為未來騰訊在 AI 上的可能突破提供了基石，且在 25 年會進一步增加資本支出。

關於年報的第一印象先簡單聊這麼多，關於騰訊的圖表數據還是發佈在下面，今天就先不做詳細解讀了。

這週五下午會在深圳雪球辦公室參加一個線下沙龍，會對於騰訊年報數據以及 AI 發展作一個分享，且和一些資深騰訊投資者進行討論，之後再整理更詳細文檔發佈。

![1c24828b2e2b74d62070bf8c214486a.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b9f3c2f757648e9480837aa7c236c3dd?x-oss-process=style/lg)

**一、用户數據**  
 

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**二、經營業績**  
 

**1.經營業績 - 單季**  
 

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**營業收入**

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**歸母淨利潤**

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**非國際歸母淨利潤**

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**2.經營業績 - 累計**  
 

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**營業收入**

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**歸母淨利潤**

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**非國際歸母淨利潤**

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**三、分業務板塊收入**  
 

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/792e0ef6d6ffaf3398e9353ebeacfb10?x-oss-process=style/lg)

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**遞延收入：**  
 

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**四、降本增效**  
 

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c85b76e2e53d0e9719a048eb32a0e8c3?x-oss-process=style/lg)

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cf46e3aca793f557a5bfe54c69f53a91?x-oss-process=style/lg)

  
 

**五、投資**

**投資資產**

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bfe20d9ffca49eeabe66ac75cb4b30bb?x-oss-process=style/lg)

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ad70bd9bbc5693a4ee371ad72281c96a?x-oss-process=style/lg)

  
**六、現金流**

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f507911bdf17e9c60dfc87abadff07be?x-oss-process=style/lg)

![image.png](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/96bf0298ebf0b798b0221aa2e979c66b?x-oss-process=style/lg)

  
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