蔚來 2024Q4 財報解讀 - 破繭重生，否極泰來

市場關注的蔚來 2024Q4 和年報今天發佈了，隨着市場競爭加劇、供應鏈壓力增大以及全球經濟環境的不確定性，毫無疑問蔚來目前面臨不少挑戰。但儘管如此，從 2024 年 Q4 的財務業績和公司戰略佈局來看，蔚來手中仍然有不少牌，低谷之際相反可能面臨着反彈機會。

從財報數據來看，蔚來全年交付量達到 221970 台，同比增長 38.7%，創下歷史新高。四季度交付量 72689 台，也創下新高。

圖：蔚來歷史銷量

與此同時，蔚來的營收和毛利率也實現了同比增長，四季度營收達到 197 億元，同比增長 15%，全年營收 657.3 億元，同比增長 18.2%。

圖：蔚來收入數據

毛利率方面，也在持續改善，四季度整車毛利率提升至 13%，綜合毛利率達到 12%，超市場預期，全年整車毛利率也穩定在 12%，綜合毛利率接近 10%。

圖：蔚來毛利數據

當然今天重點不準備從數據上去推測蔚來了，畢竟人都有慣性，習慣於從優秀的的數據去給將來做樂觀的預測，從普通的數據去給將來做悲觀預測。然而在消費者喜好不一，瞬息萬變的電動車行業，慣性往往是害人的，比如去年市場普遍高估了理想，低估了小鵬、小米，導致投資上錯失了機會。

所以今天就從數據之外的層面去看看蔚來。提到蔚來，不管你喜不喜歡這家公司和品牌，有兩個東西是繞不過去的：

1、換電體驗：不管現在超充的體驗如何提升，我認為換電的體驗依舊是僅次於家充，換電的體驗是超過超充的。

截至目前蔚來已累計建成 3167 座換電站，建成 9 縱 9 橫 14 大城市羣高速換電網絡，佈局近 1000 座高速公路換電站，連通全國超 700 個城市，實現全國主要城市間高速換電網絡建設；在 2025 年 6 月 30 日前，將完成包括北京、上海、廣東等在內的 14 個省級行政區、超 1200 個縣級行政區換電縣縣通；在 2025 年 12 月 31 日前，累計完成 27 個省級行政區、超 2300 個縣級行政區的換電站全覆蓋。

補能方面的強力投入以及良好體驗，想必也是寧德時代這個階段投資蔚來能源的核心原因，巨頭投資一定有其內在邏輯。

2、品牌：在 30 萬以上純電市場，蔚來的市場份額依舊穩定在 40% 以上，蔚來品牌對高端用户還是具有比較大的吸引力。

在馬太效應比較強的互聯網行業，格局一旦穩定很難逆轉，但從電動車行業的特點來看，並不一定適用，畢竟這個行業消費者的喜好太難統一了。如日中天的理想、問界，去年也曾面臨壓力，跌落谷底的小鵬也曾銷量逆轉，這個行業預測很難，出清也很難。

所以這個行業只要還在牌桌上，就一切皆有可能，況且從目前的情況來看，蔚來手中依舊具有不少牌，具備低谷反彈的機會。

1、新產品持續釋放

蔚來 ET9 啓動交付；2025 款蔚來 “5566” 車型二季度上市； 下半年會有一款重磅新產品上市；

樂道 L90 二季度亮相、三季度交付；樂道第三款產品四季度上市；

螢火蟲品牌計劃 4 月上市。  

2、新技術持續落地

自研芯片將搭載於 ET9 及 2025 款車型，預計提升毛利率。  

3、組織變革深度進行中，2025 年 Q4 實現單季度盈利目標可期

CBU 試點一年，售後服務業務實現 2024 年全年盈利；

三品牌車型平台化生產，複用率大幅提升，供應鏈成本大幅降低；

研發費用同時支撐三個品牌，技術投入方面進入 “紅利收穫期”；

組織變革深入進行，公司效率持續提升。

4、成本控制能力增強，規模化效應 + 供應鏈降本

規模化效應即將顯現，銷量增長攤薄固定成本（生產線、研發費用），單位成本下降帶動毛利率提升；

供應鏈管理持續優化，與供應商談判議價能力增強，配合技術降本，提高零部件複用率。

5、三品牌運營下規模效應顯現，公司 2025 年銷量翻倍規模合理

蔚來品牌持續引領高端品牌純電市場，30 萬以上純電市場份額穩定在 40% 以上；今年將切換 NT3.0，在 2024 年基礎上保持一定增長；

樂道持續放量，去年 12 月樂道 L60 交付量破 1 萬；同時樂道今年將推出 2 款全新家用 SUV，助力銷量增長；

ET9 首發版將於 3 月交付，首發版當天售罄；

螢火蟲品牌同名車型將在 2025 年 4 月正式上市並交付，目前預定量已超預期，全球佈局還將帶來增量，後續預計每月可貢獻幾千台銷量。

滿血版 SkyOS·天樞整車全域操作系統、智駕芯片、世界模型支撐的端到端城區智駕將陸續交付，產品力不斷提升。

最後：

造車行業盈利説難很難，畢竟需要投入的地方太多；説容易也很容易，年銷量 30 萬是個及格線，一款車型爆款，可能就帶動整個公司盈利，多幾款車型賣得好，盈利規模就更加巨大。

理想和零跑都是在年銷量 30 萬台左右開始盈利，小米預計也差不多，今年蔚來組織深度調整好，收縮一部分不具備戰略價值的虧損業務，集中精力賣好每一款車，2025 年 Q4 盈利的目標並非遙不可及。

而銷量上升，盈虧平衡的到來，蔚來面臨的信心問題，資金問題都將迎刃而解。

所謂否極泰來，期待蔚來今年的表現。$蔚來(NIO.US) $蔚來-SW(09866.HK)