--- title: "小米配售思考（完整版）" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/28362258.md" description: "因這次的配售大家都比較關注，應股東們要求，把之前三篇內容做了一個合集整理，作為此次配售思考的最終輸出。要完全理解這次小米集團的配售，還要從 2011 年雷軍重回金山開始聊起。當年為了完成金山從傳統軟件到互聯網的轉型，雷軍重新設計金山集團的股權架構，求伯君和張旋龍分別出售了 9.79% 和 5.88% 的股權，並引入騰訊以 15.68% 的股份成為第一大機構股東..." datetime: "2025-03-26T01:04:11.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/28362258.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/28362258.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/28362258.md) author: "[MARS 商业思考](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/16153766.md)" generator: "portal-rs" --- # 小米配售思考（完整版） 因這次的配售大家都比較關注，應股東們要求，把之前三篇內容做了一個合集整理，作為此次配售思考的最終輸出。 **要完全理解這次小米集團的配售，還要從 2011 年雷軍重回金山開始聊起。** 當年為了完成金山從傳統軟件到互聯網的轉型，雷軍重新設計金山集團的股權架構，求伯君和張旋龍分別出售了 9.79% 和 5.88% 的股權，**並引入騰訊以 15.68% 的股份成為第一大機構股東，雷軍間接持股 22.89% 成為實際控制人。** 簡單來説就是協商**賣出部分創始人的股份，引入能夠助推企業在下一階段發展的全新資本**，落實到股權操作上，就是賣出求伯君和張旋龍的股份，從而引進了騰訊。 然而這筆操作換來了多少的回報呢？金山多了一個互聯網時代的巨頭朋友，**鞭策金山從傳統軟件行業轉型成互聯網行業，今天看已經超過了 10 倍回報**，時任金山辦公 CEO 的葛柯説 “雷總一腳把我們踹進了移動互聯網”。 除了集團外，雷軍也鼓勵各個子公司單獨去市場募資，雷軍認為，**讓市場給公司融資定價，有利於推動公司股權架構的長期發展。** 這部分的資料，在範海濤老師的《生生不息》中有詳細記載，恰好我週末重讀了這本書，對這部分改革的印象尤其深刻。 **小米汽車對於小米來説，也是全新的業務板塊。** 雖然剛剛成立 4 年，用了 3 年時間研發，1 年時間成為爆款打開市場，但對於此時的小米集團而言，汽車仍然是小米集團的新業務，同樣需要吸收市場上對此類業務更擅長的專業投資機構，尤其是國際資本。 **那麼，代價是什麼呢？** 顯而易見，定向增發，增加了總股本，稀釋了原有股東手中的股份，按照此次流出的配售額 52-54 億美金來計算，相當於週一的收盤價 57 塊，約折讓 4.2%-7.4% 的比例。 之所以在 50 塊的附近選擇配售，有兩點考慮，一是經歷去年一年的大幅上漲，原始股東以及堅持持有的小米散户投資者都有賬面浮盈，且利潤區間足夠豐厚，**從歷史看是高位，但從未來看仍處於低估區間。** **二是引入外部的國際機構投資者，能更好的打開小米集團的全球化市場，構建國際間的資本利益共同體**，為後期小米汽車在歐洲、中東，甚至是大洋彼岸等地的業務開展起到關鍵作用。 這次增髮帶來的質疑聲不絕於耳，我掃了一眼 Will 速評下的網友留言，可以説把小米的這次資本運作批判的一無是處，作為長期跟蹤小米及雷系相關產業投資的博主，覺得還是有必要出來跟大家聊兩句自己的觀點。 短期來看，陣痛是在所難免的，在未來可見的幾個交易日，**小米集團將作為恒生科技的最熱標的被大家討論和操作，因此帶來的大幅波動，可能誰也無法預測。** 僅從我個人的視角來看，這次增發，更像是在合適的時間，選擇長期正確的戰略方向，畢竟等到股價 100 塊再增發，難度就不僅僅是翻倍這麼簡單，**而是會對小米集團各個維度提出更高的戰略要求。** 評論區大家的反饋我也看了，其實核心總結下來無非就是兩種觀點 一是認為小米此次增發稀釋了股權，損害了股東利益，在賬上現金充裕的情況下依然鉅額融資，太不地道。 二是認為小米在 50 塊區間能募集到一筆海外資金，這筆錢能快速用於加大研發投入、擴廠建設，海外市場拓展等用途，這是好事。 這兩種觀點暫且先按下不表，我帶大家換個視角，**看看從雷軍的角度，是如何理解企業在不同發展階段的募資需求。** 在 bilibili 搜如下的關鍵詞**《雷軍創業課》**，裏面雷軍對融資找錢這件事有非常清晰的闡述，因為上古畫質，我就不放圖片了，把其中的關鍵節點截選給大家。 “企業什麼時候要開始找錢，**答案是當你不缺錢的時候就要開始找錢了，當你賬上沒錢的時候，恰好是你融資最痛苦的時候**，因為你幾乎沒有任何談判能力，他不給你錢，企業就快瀕臨倒閉了，這樣還有什麼議價能力嗎？” 很多同學對於小米賬上趴着 1400 多億現金，卻仍要尋求外部融資感到費解，我不知道雷軍這段話有沒有回答你的問題。 **對於什麼階段，要找什麼錢，其實雷軍比大多數企業的 CEO 要想得更清楚**，其實增發，稀釋股權，影響最大的難道不是大股東嗎？ 如果長期關注小米的同學都應該知道，**雷軍創辦小米以來，除了必要的股權分配，自己從未減持過一股**，換句話説，錢對於雷軍這個 “普通個體” 來説，多點少點已經不重要了，所帶來的生活品質體驗是一樣的，如果今天雷軍不幹小米，選擇一個最宜居的地方退休養老，大概他的錢也花不完。 **問題的關鍵是，雷軍要把小米辦成一家偉大的企業**，經歷 15 年的發展，穿越了 2014 年和 2022 年的低谷，終於在去年開始被國際資本所認可，如果不在這個時候選擇募資，要等到什麼時候才算合適？ 昨天在全網沸沸揚揚的討論中，小米集團最終收在了 53.4 塊，日內跌幅 6.32%，受配售稀釋影響，全天成交額 717.95 億，創歷史新高。 我不太想去解讀這次配售究竟是利好或是利空，不論是公司的創始人雷軍及其大股東，還是一直支持小米集團的新老股東，都在此次的配售決策中，為小米集團的長期發展或多或少做出了犧牲。 令我感到比較費解的是，受稀釋影響最大的公司幾位創始人及其董事會都沒有出來發聲，老股東也幾乎沒有人找我進行意見反饋，**對這次配售意見最大的，究竟都是些什麼人？** 還有一種説法是，小米此次的配售直接帶崩了整個恒生科技，就連阿里騰訊也一同遭受影響，我想説，**如果小米真有如此大的影響，那你應該慶幸，現在小米的市值才 1.34 萬億。** 在電影《教父》的開場，老教父維託·柯里昂因西西里的文化傳統，在女兒結婚的當天 “無法拒絕任何請求”，於是這天來找他幫忙的人絡繹不絕。 很多人敬仰教父的地位，又害怕與維託·柯里昂家族牽扯上關係，影響到自己的生意，其中有一位老闆因女兒遭受到不公來求助教父，希望花錢請教父出山，為自己主持公道。 教父拍了拍他的肩膀説道： “天吶，究竟我做了什麼，讓你如此不尊敬我，在我女兒婚禮的當天帶着錢來找我，好像我是一個兜售正義的商人，你甚至都沒有請我喝過一杯咖啡！” 老闆： “柯里昂閣下，我向您道歉，請您幫助我，我會永遠感激您。” 教父： “很好，現在我們可以像朋友一樣説話了，我會幫你，但是要記住，**或許有一天我會需要你的幫助，到時希望你不要忘記我們的友誼。**” 關於小米配售的最後一篇，我不想分析太多關於 “先舊後新” 等等一系列操作背後的原因，只想聊一個樸素的道理，**在我們成長的每個階段，總會遇到不同的人，不同的事。** 有些朋友的漸行漸遠讓我們難過，但這就是成長過程中的必經之路，只有不斷進步，**與更多優秀的朋友建立信任與友誼，才能更好經營我們的人生。** 過了這周，也許大部分人都不再會提起這次配售，或許也有人會罵罵咧咧的離開，**但我相信會有更多的人因此而加入進來，共同參與規劃小米的星辰大海，而這些朋友，將在可見的未來，發揮更重要的作用。** 大部分人瞭解雷軍，都是通過訪談節目或者各類短視頻，永遠不要忘記雷軍是工程師出身，在程序的世界裏，只有嚴謹的 0 和 1。 我們能接收到的信息，都是雷軍經過縝密的邏輯推理後，以一種相對接地氣方式的進行輸出和表達。 質疑雷軍，理解雷軍，成為雷軍，才是看懂小米這家公司的關鍵鑰匙。 3 月 26 日晨，Mars 於清河。 ### 相關股票 - 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**阿学 · 2025-03-26T08:39:16.000Z · 👍 1**: 期待小米走更遠的路 - **frostmourne · 2025-03-26T06:16:06.000Z · 👍 12**: 賭狗不關心事情背後的邏輯，他只關心自己是不是虧錢了，虧了就罵，賺了就笑別人踏空。對這種人，多解釋一個字都是浪費表情 - **胡同里赶猪 · 2025-03-26T06:14:09.000Z · 👍 1**: 大佬們都開始賺錢了，我還在轉賬的路上 - **王小雨的交易员 · 2025-03-26T06:11:30.000Z · 👍 1**: 我繼續做空 - **唐山马斯克 · 2025-03-26T06:09:59.000Z · 👍 2**: 今天繼續做空 - **EdgeRunner · 2025-03-26T06:05:54.000Z · 👍 2**: 真能吹啊 - **乌龙绿茶 · 2025-03-26T06:04:01.000Z · 👍 1**: 多少價格可以上車小米 - **如如不动，清风拂山岗 · 2025-03-26T06:03:09.000Z · 👍 4**: 兄弟們定住，我套現，抗住價格，成交量上來了就做實了 - **Amy去上学 · 2025-03-26T06:02:00.000Z · 👍 4**: 獲利了結，還要洗白？ - **超大的金猪** (2025-03-26T06:08:52.000Z): 集團拿錢又不是個人拿錢，文章中講的是事實嘛？你要學的有問題，你拿出反駁的意見不就可以了嗎？反駁也反駁不了。就會叫 - **Amy去上学** (2025-03-26T06:22:07.000Z): 你的 call 沒歸 0 - **超大的金猪** (2025-03-26T06:24:33.000Z): 你只會狗叫嗎？這麼沒 nz 呢，我覺得你也不要炒股了。想的高大上投資。你也配嗎？ - **如如不动，清风拂山岗 · 2025-03-26T06:01:48.000Z · 👍 2**: 天天講故事畫大餅的都是騙子 - **绿色奇迹 · 2025-03-26T01:25:14.000Z · 👍 1**: 給軍兒一點時間，今天繼續補倉 --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**