--- title: "海康威視：業績卡殼、研發縮編，靠 AI 救場？" description: "海康威視於北京時間 2025 年 4 月 18 日晚上的 A 股盤後發佈了 2024 年年報和第四季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下：一、整體業績：持續低迷。$海康威視(002415.SZ) 在 2025 年第一季度實現營收 185 億元，同比增長 4%。在國內主業低迷的情況下，收入增長主要來自於創新業務的帶動；2025 年第一季度實現歸母淨利 20 億元，同比增長 6.4%。雖然公" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/29022380.md" published_at: "2025-04-19T01:34:33.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 海康威視：業績卡殼、研發縮編，靠 AI 救場？ 海康威視於北京時間 2025 年 4 月 18 日晚上的 A 股盤後發佈了 2024 年年報和第四季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下： **一、整體業績：持續低迷**。$海康威視(002415.SZ) **在 2025 年第一季度實現營收 185 億元，同比增長 4%。**在國內主業低迷的情況下，收入增長主要來自於創新業務的帶動**；2025 年第一季度實現歸母淨利 20 億元，同比增長 6.4%。**雖然公司已經開始控費的操作，但利潤端的回升仍主要受下游需求的影響，當前仍舊低迷。 **二、各業務進展情況：國內業務未見好轉。**2024 年下半年國內三大事業羣都出現了下滑。**其中境內公共服務事業羣（PBG）出現兩位數回落，是各業務中表現最 “差” 的一項；而大中型企業羣（EBG）和中小企業事業羣（SMBG）也都有不同幅度的下滑**。創新業務仍維持着兩位數的增長，是公司主要增長點； **三、軟硬一體化：軟件波動大，硬件更穩健。**從只賣監控的硬件廠商轉型到具有軟件賦能的安防龍頭以來，公司一直保持着軟硬一體化的經營模式。**海豚君通過測算 2024 年下半年公司軟件業務在收入佔比回落至 20% 附近。相比於軟件業務的下滑，硬件業務雖然增速回落，但仍保持着增長。** **海康威視整體觀點：業績低迷，仍未見起色。** 海康威視一季度營收端小幅增長，毛利率同比繼續下滑。公司本季度的增長，主要是由創新業務增長的帶動，彌補了國內主業的下滑，最終實現個位數增長的表現。 結合公司年報數據來看，雖然創新業務和海外業務均有增長，但兩者的增速也都開始下滑。此外，公司低迷的國內主業也並沒看到好轉的跡象。**受政府財政等因素影響，PBG 業務繼續下滑，下半年的數據已經是近 5 年的新低**；EBG 和 SMBG 業務都再次出現下滑，企業端的需求也並沒有持續向好的表現。**受需求疲軟的影響，公司也主動降低了供應鏈中的庫存水位**。 **公司逐年增長的研發人員數目，在 2024 年出現了回落，這也表明公司已經開始對費用端進行了控制。**在業績持續低迷的情況下，通過控費的操作能提升短期業績，但這並不是公司長期健康發展的方式。業務和收入的增長提速，更能帶來 “盼頭”。 在目前的情況下，公司也期望通過 AI 賦能來進行改變。基於 “觀瀾” 大模型，公司推出了相應的產品，並打算將自研大模型和智能計算硬件平台相結合，但這尚未對公司當前的經營面產生影響。 受經濟預期及部分下游行業影響，市場已經降低了對公司的預期，公司股價也持續在區間內震盪。**對於公司，當前市場的主要關注點在於經營面的好轉和 AI 大模型賦能。**如果公司能在這兩方面出現新的變化，有望給市場再次注入信心。否則，公司仍將在底部繼續徘徊。 以下是海豚君對海康威視財報的具體分析： **一、核心數據：持續低迷** **1.1 營收情況** **海康威視在 2025 年第一季度實現營收 185 億元，同比上升 4%**。公司本季度的營收增長，主要得益於創新業務和海外業務增長的帶動，而國內業務仍然低迷。 **1.2 毛利率情況** **海康威視在 2025 年第一季度實現毛利 83 億元，同比增長 2.1%。**毛利增速低於收入端，主要是受毛利率回落的影響。 **海康威視本季度毛利率為 44.9%，同比下降 0.9pct**。本季度公司毛利率的同比回落，主要是受國內主業下滑和軟件業務佔比回落的影響。 **1.3 核心費用情況** 海康威視的核心費用情況主要有銷售費用、管理費用和研發費用。**海康威視 2025 年第一季度三項核心費用合計 59.3 億元，同比增長 1.9%。**三項核心費用率維持在 32%，同比下滑 0.6pct。 **1）銷售費用**：**本季度公司銷售費用 26.01 億元，同比增長 5.6%。**本季度銷售費用率 14%，同比上升 0.2pct。銷售費用的變化，和營收端的情況相對接近。 **2）管理費用：本季度公司管理費用 6.52 億元，同比下降 4.1%**，公司着手對人員成本進行管控。本季度管理費用率 3.5%，同比下降 0.3pct； **3）研發費用：本季度公司研發費用 26.7 億元，同比基本持平**。本季度研發費用率 14.4%，同比下降 0.6pct，公司對研發費用也進行控制，近兩個季度都未見同比增長。 **至 2024 年末，公司研發人員數量為 2.83w 人，比 2023 年減少了 200 多人，是近些年來首次減少。雖然研發人員的年平均工資提升至 41.96 萬元，其中也包含了一部分的補償費用。** 在經營面持續低迷的情況下，公司已經開始對管理和研發部門的費用支出進行控制。 **1.4 歸母淨利情況** **海康威視在 2025 年第一季度實現歸母淨利 20.4 億元，同比增長 6.4%**。其中公司本季度公司淨利率也僅有 12%，仍舊在歷史低位。 **公司經營面主要受國內需求疲軟的影響，PBG、EBG 和 SMBG 三個部門均有回落的跡象，直接導致了公司營收端的低迷和毛利率的回落，最終影響了利潤端的表現。** **二、各業務進展情況：國內業務未見好轉** 從 2021 年開始，海康不再具體披露 “前端產品”、“後端產品” 和 “中心控制產品” 等細分情況，而直接將這些歸入了公司的 “主業產品和其他產品” 項目。**並在財報中，着重的披露了各創新業務的進展情況，公司的發展重心也在往創新業務上遷移**。 **1）主業產品及其他產品業務仍是公司最大的收入來源，在 2024 年下半年貢獻了 76% 的收入。**受國內主業低迷的影響，主業在整體佔比呈現下降的趨勢，但仍是最大的佔比； **2）創新業務的佔比繼續提升，2024 年下半年公司創新業務的份額維持在 24%，同比提升了 4pct。**其中，汽車業務和熱成像業務是增長的主要來源。 **2.1.主業產品及服務** **海康威視的主業產品及服務業務在 2024 年下半年實現營收 391.3 億元，同比下滑 5.5%**。受國內主業低迷的影響，再次陷入下滑。 在境內的主業產品業務中，2024 年下半年三大事業羣表現都有不同幅度的下滑。**①境內公共服務事業羣（PBG）**同比下滑 14.4%，下滑幅度是各業務中最大的，**受政府財政等因素影響較大**；②**大企業的境內企事業事業羣（EBG）**同比下滑 6.3%；③**境內中小企業事業羣（SMBG）**同比下滑 10.8%，**主要由於下游需求疲軟及資金面緊張等情況，公司主動降低了供應鏈中的庫存水位**。 **在境外的主業產品業務中，2024 年下半年實現了 145.5 億元，同比增長 3.4%**。雖然境外主業增速也出現了較明顯的回落，但仍好於國內的下滑表現。 **2.2 創新業務** **海康威視的創新業務在 2024 年下半年實現營收 121.56 億元，同比增長 17.3%。**雖然創新業務佔比僅為 1/4，但是公司目前最主要的增長點。**在 2024 年下半年，汽車業務和汽熱成像業務增速都達到了 30%+**。 **公司本次創新業務在境內外均有不錯的增長，細分來看：** **①在境內的創新業務中，海康威視 2024 年下半年實現營收 89.9 億元，同比增長 19.3%**。從營收體量看，創新業務目前主要集中在境內業務為主。 **②在境外的創新業務中，海康威視 2024 年下半年實現營收 31.7 億元，同比增長 11.8%。** **三、軟硬一體化：軟件波動大，硬件更穩健** 海康威視依託攝像頭等硬件載體出貨，並對客户進行後續軟件服務的跟進，從而實現公司 “軟硬一體化” 的業務框架。從本次公佈的財報來看，海康威視的軟硬兩方面分別表現如何？ **3.1 軟件端** 雖然海康威視在年報中對產品類別進行分項披露，然而其中並沒有單獨披露公司軟件的收入情況。由於公司的軟件產品可以享受增值税退税返還政策，從公司年報中可以看到有增值税超税負返還項目，可以通過增值税退税額倒算出軟件收入。 “軟件產品收入=增值税退税額/退税比例” （注：“退税比例=增值税計繳比例 - 增值税實際繳納比例”） **海豚君通過估算 2024 年下半年海康威視的軟件端業務收入為 103.8 億元，同比下滑 7.6%。**海康威視軟件附加值，在公司總收入的比重繼續下滑至 20% 附近。 **3.2 硬件端** 在測算出軟件附加值後，通過公司年度總收入，可以得到海康威視的硬件端收入。**2024 年下半年海康威視的硬件端業務收入為 409 億元，同比增長 0.9%。** 對比海康威視軟硬件收入增速後發現，公司的硬件業務和軟件業務增速在下半年都有所回落。**相對來看，硬件端基本上一直維持增長的態勢，而軟件端卻出現了較明顯的下滑。整體來看，硬件業務（監控設備等產品）的抗風險更好，而軟件業務受經濟面影響較大。** 海豚君關於海康威視的相關文章： 深度 2021 年 12 月 22 日《[海康威視（下）：抄張坤的作業，會被割韭菜嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/1572584)》 2021 年 12 月 14 日《[海康威視（上）：逆勢加倉 “安防茅”，張坤在押注什麼？](https://longbridgeapp.com/news/52007303)》 **財報季** 2024 年 10 月 28 日財報點評《[海康威視：提質增效，裁員也是把利器](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/24794707)》 2024 年 8 月 17 日財報點評《[海康威視：政企都過緊日子，安防茅沒有 “設備換新”](https://longportapp.cn/topics/23231518)》 2024 年 4 月 20 日財報點評《[海康威視：“安防茅”，能搭上 AI 快車道嗎？](https://longportapp.cn/topics/20619679)》 2023 年 10 月 20 日財報點評《[海康威視：“安防茅” 翻身又落空了](https://longportapp.cn/topics/10317945)》 2023 年 8 月 18 日財報點評《[海康威視：安防一哥，何時能等來新基建投資？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9168857)》 2023 年 4 月 15 日財報點評《[海康威視：不裁員的 “香餑餑”，怎麼扛得住下滑？](https://longportapp.com/en/topics/5127938)》 2022 年 10 月 28 日財報點評《[海康威視全線崩坍，新基建投資輪不到安防一哥？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3585969?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 14 日電話會《[疫情影響是短期，經濟放緩才是主謀（海康威視 22Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3314591)》 2022 年 8 月 13 日財報點評《[又來白馬暴雷，海康這次能苦盡甘來嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/3309030)》 2022 年 4 月 21 日電話會《[海康威視的 2022 年展望，管理層怎麼看？（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2384341)》 2022 年 4 月 16 日財報點評《[海康威視：通脹加疫情，施壓 “安防茅”](https://longbridgeapp.com/topics/2335950)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - 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