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title: "蘋果 2025 年 Q1(蘋果財年 25 年 Q2）季報解讀—服務引擎增速放緩，硬件分化與關税陰影下的 “低增長困局”"
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datetime: "2025-05-03T04:28:37.000Z"
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author: "[投资之路](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/1262897.md)"
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# 蘋果 2025 年 Q1(蘋果財年 25 年 Q2）季報解讀—服務引擎增速放緩，硬件分化與關税陰影下的 “低增長困局”

最近[$蘋果.US](https://longportapp.cn/quote/AAPL.US)發佈了其季度財報，整體看財報數據雖然依舊穩健，單季度淨利潤高達 248 億美金，但也確實已經沒有什麼亮點，蘋果還是那個賺錢輕鬆的蘋果，但也還是那個增長略顯乏力的蘋果。

主要財報數據見下圖：

先直接説個人看法：

1.核心基本盤 iPhone 全球排名回落到第二的位置，但在中國市場，排名下滑到第五。這就是之前説的雖然蘋果生態無敵，但處於安卓圍攻的局面，國補，摺疊屏，安卓高端機的崛起，以及全球大環境的因素等等，也會導致 iPhone 增長乏力，本次中國區的排名就是最好的體現。

2.對蘋果來説，最近幾年蘋果自身變化變化並不大，護城河比較深，賺錢容易，手握大量現金能充分的進行研發投入，加上大量的回購註銷，疊加美股的牛市，所以即使過去連續 10 幾個季度，蘋果增速都在 10% 以下甚至負增長，股價一直表現堅挺。不過蘋果的第二增長曲線遲遲沒有找到，AI 之路也還在探索。蘋果之前也想了很多辦法，VR/MR 是開始被寄予希望的第二增長曲線，但目前來看還為時尚早，目前收入還遠遠達不到要求，造車計劃也已經放棄，剩下的其實就剩 AI 了，畢竟大家對 AI 是未來的風口毫無疑問。但在蘋果 AI 宏圖大業成功之前，蘋果確實無法實現高增長。AI 時代，蘋果如何抓住機會，這個是蘋果未來非常重要的一個環節。

3.對於蘋果股價，個人覺得以蘋果當前的增速，以及未來幾年暫時都看不到新業務會有比較大的增長情況下，蘋果的估值不會太高，上個季度我寫財報的時候蘋果 PE 是 40 我覺得高了，這個季度目前已經回落到 31 了。iPhone 已經是全球第一，第二的水平，很難再有大的增長，VR，AI 短時間都還看不到能挑起第二增長曲線的跡象。投資看的是未來，比如 2026 年蘋果增速大概率還是會沒有太大起色。當然投資和公司是不是一個好公司這要分開來看，作為公司來説，蘋果一定是世界上最優秀的公司之一，但我們買入蘋果的時候卻是要考慮價格！從投資角度來看，蘋果屬於賠率不高，勝率相對較高的公司。

蘋果業務比較簡單了，相信大家也都比較瞭解了，個人對蘋果的看法保持不變，可以參考之前的財報解讀。

## **一、整體財務數據**

蘋果主要業務分五大塊：硬件部分有 4 大塊手機 iPhone，電腦 Mac，平板 Ipad，可穿戴及其他硬件，以及軟件服務。

**1.營收：**本季度蘋果總營收954 億美元，同比增長 5%，可穿戴業務有所下滑，其他有所增長，軟件服務業務繼續創新高，但增速只有 11.6%。

從下圖可以清晰的看到，最近幾年間，蘋果除了中間 4 個季度營收增速超過 20%，其餘增速低於 10% 甚至是負增長。但是蘋果過去 5 年漲幅是 5 倍左右，所以蘋果沒有高增速不是這個季度的事，是一直都有的，還是印證了那句話，在沒有新的第二增長曲線之前，蘋果一直就不是個高增長的企業。世界上也基本不存在一年單季度收入 1000 億美金，淨利潤 300 多億美金，還能每個季度還有 20% 以上增速的企業。蘋果核心的投資價值是蘋果生態，導致了它的生意模式很輕鬆，賺錢輕鬆。

最主要的 iPhone 收入 468 億美元，同比下滑 0.8%，佔總收入 49.1%。主要是單價有所下滑，大中華地區銷量下滑比較多。

2.**淨利潤：**本季度蘋果淨利潤為 248 億美元，同比增長 4.8%。主要還是軟件服務毛利高。

3.**毛利率**：本季度蘋果毛利為 5838 億美元，同比增長 6.3%，毛利率 47.1%，毛利率同比環比都有所上升。

## **二、iPhone 業務經營情況—中國區排名下滑到第五**

從手機銷量端來看，下圖是 canalys 口徑的 Q1 全球手機出貨量榜單，蘋果是增長最高的，排名第二。

但中國區蘋果表現就有點差強人意，出貨量下滑 8%，上個季度排名第一，這個季度直接排名下滑到第五。當然這個主要原因應該是還是國補政策的因素，二季度國補依舊存在，熱度可能會比一季度少點，二季度蘋果國內銷量依舊面臨很大壓力。

再看看蘋果手機收入端數據，本季度蘋果 iPhone 入 691.38 億美元，同比下 0.8%，尤其是中國區 11%。。

附：蘋果手機季度收入：

## **三、iPad，Mac 及可穿戴硬件收入**

**1.iPad：**本季度 iPad 業務收入 64 億美元，同比大增 15.5%，iPad 最近幾個季度反彈得不錯。

**2.Mac：** 本季度 Mac 電腦收入 79 億美元，同比增長 6.7%，表現一般。

**3.可穿戴硬件**：本季度可穿戴等其他硬件業務收入 75 億美元，同比下滑 4.5%，這部分之前被視為蘋果的新的增長曲線，尤其是VR/MR 產品。不過 VR/MR 產品顯然沒有發展起來，蘋果也一直沒有找到自己新的增長曲線。

## **四、軟件服務：營收繼續創新高**

本季度蘋果軟件服務收入 266 億美元，同比增長 11.6%，繼續創歷史新高。這部分是蘋果生態的最重要的環節，也是蘋果護城河最重要的組成部分。但本季度的增速有所下滑。

 歷史財報解讀和財報數據大家可以看下我之前的財報解讀如下：

[蘋果 2024 年 Q4(蘋果財年 25 年 Q1）季報解讀—iPhone 登頂，但未來增長還得靠 AI?](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486826&idx=1&sn=c323e7a4bbe0c249ee8a2e35c1cbf8f0&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2024 年 Q2(蘋果財年 24 年 Q3）季報解讀—增長不夠，利潤率來湊](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2024 年 Q1(蘋果財年 24 年 Q2）季報解讀—蘋果也需要擁抱 AI](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2023 年 Q4(蘋果財年 24 年 Q1）季報解讀—好公司也要看估值](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2023 年 Q3(蘋果財年 Q4）季報解讀—營收連續 4 個季度下滑，但也沒有那麼不堪](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2023 年 Q2(蘋果財年 Q3）季報解讀—蘋果的投資邏輯是其確定性而非增長性](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2023 年 Q1(蘋果財年 Q2）季報解讀—高勝率，但不是高賠率](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 2022 年 Q4(蘋果財年 23 年 Q1) 季報解讀](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

[蘋果 22 年 Q3(蘋果財年 Q4) 財報分析](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486257&idx=1&sn=80642a69d1677bf63a04faa5e16aae68&scene=21#wechat_redirect)

### 相關股票

- [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md)

## 評論 (4)

- **吃包子 · 2025-05-04T11:22:01.000Z · 👍 1**: 投哥，怎麼看待蘋果？可以接盤嗎
  - **投资之路** (2025-05-05T09:04:23.000Z): 不追求高收益還是可以
  - **吃包子** (2025-05-05T09:54:14.000Z): 感謝
- **Wikiki · 2025-05-03T05:04:14.000Z**: 沙發等