---
title: "本次小騰訊 Sea 的業績可以説是相當喜人——尤其 Garena 遊戲板塊的業績優秀的 “炸裂” ，但也有指標不盡如人意：例如電商 GMV 增長等關鍵指標僅是表現平平。具體來看，亮點主要體現在兩方面："
description: "本次小騰訊 Sea 的業績可以説是相當喜人——尤其 Garena 遊戲板塊的業績優秀的 “炸裂” ，但也有指標不盡如人意：例如電商 GMV 增長等關鍵指標僅是表現平平。具體來看，亮點主要體現在兩方面：1）最” 炸裂 “的是 Garena 本季的流水額同比暴漲了 51%，與市場普遍預期的 10%~11% 左右的增長差異驚人。雖然市場在業績前對 Garena 流水增速會繼續企穩回升是有預期的，但即便最"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/29575958.md"
published_at: "2025-05-13T12:04:51.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
---

# 本次小騰訊 Sea 的業績可以説是相當喜人——尤其 Garena 遊戲板塊的業績優秀的 “炸裂” ，但也有指標不盡如人意：例如電商 GMV 增長等關鍵指標僅是表現平平。具體來看，亮點主要體現在兩方面：

本次小騰訊 Sea 的業績可以説是相當喜人——尤其 Garena 遊戲板塊的業績優秀的 “炸裂” ，但也有指標不盡如人意：例如電商 GMV 增長等關鍵指標僅是表現平平。

具體來看，亮點主要體現在兩方面：

1）最” 炸裂 “的是 Garena 本季的流水額同比暴漲了 51%，與市場普遍預期的 10%~11% 左右的增長差異驚人。雖然市場在業績前對 Garena 流水增速會繼續企穩回升是有預期的，但即便最樂觀的投資者恐怕也不可能預期到如此高的增速。

根據管理層的解釋，本季炸裂的流水主要歸功於 Free Fire 與火影忍者 IP 的聯動，帶動 FF 日活重回近疫情前水平的歷史巔峯。（披露的本季 6500 萬付費用户數，確實大超預期的 5300 萬）。

由於流水額的暴增，遊戲板塊本季度 adj.EBITDA(記入遞延收入，直接與流水相關) 也同比暴增了 57%。即增長端和利潤端表現都相當 “炸裂”。

不過，流水增速從先前的 20% 上下，突然暴漲到 50% 以上，波動過於巨大。聯動活動的效果能持續多久需要觀察，不排除是階段性的。

2）第二個亮點相對沒那麼出彩，本季雖然電商業務的 GMV 和定量增速都是稍跑輸預期的，但電商業務利潤率提升幅度明顯好於預期，本季 OPM 已達到 5.5%，遠好於市場預期的 2.4%。同時由於本季電商的營收也稍跑輸預期，可見超預期的利潤釋放主要是通過費用和成本優化而非變現率提升實現的。$Sea(SE.US)

### Related Stocks

- [SE.US - Sea](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SE.US.md)

---

> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。