$阿里巴巴(BABA.US) $京東(JD.US) $美團-W(03690.HK)

經過餓了麼、抖音兩輪大戰，市場應該已經充分認知到了美團在外賣市場的壁壘：城市巷戰性生意，被美團做出了全國性的市場份額優勢。

這樣的壁壘確立之後，即使有多金的對手如餓了麼，要在後期挑戰它，也只能選擇幾個城市打，對手大舉補貼後，暫時拉昇了當地的市佔率，但補貼一停，美團有大眾點評的自然流量和門店開拓優勢，用户又慢慢回到了美團上，天網又嚴絲合縫的補上了。

這塊業務，抖音沒做好，餓了麼也敗下來了，所以京東這個更遲到的挑戰者，尤其是相對餓了麼的資源稟賦甚至還更差，要想從美團裏虎口奪食，拿下有意義的市場份額其實並不容易。

所以，從這個角度，當然資金可以無視京東和餓了麼重新又起來的百億補貼互毆，仍然給美團比較高的估值。

但從這次阿里和京東的電話會中傳遞的一個非常有意思的信息是：這次新版的外賣團戰對京東和阿里這兩個實物電商主子，明知山有虎，偏上虎山行。目的看的不是能不能拿到多少外賣的市場份額，以及一單最終能賺多少錢。

這兩個這次都就沒把外賣當成自負盈虧的獨體生意。長期是儘量能夠在控制虧損的情況下，把外賣放在實物電商的 APP 中，短期是實物電商給即配業務導流，長期是希望用户在實物電商 app 中形成了點餐飲和非餐外賣的習慣後，通過各種手段來實現交叉銷售，用這種高頻打開的電商交易品類，去帶實物電商的基層自然流量。

本質上是電商熟透了之後，老牌實物電商提高 app 打開率，基座流量防守的一種方式。

這種邏輯下，這兩家做外賣不需要賺錢，甚至虧着點就行。本質上，對這兩家來説，直接從小紅書等媒體投流獲客也是開支，投入餓了麼，提高實物電商 app 的日均打開頻次也是投入。後者一旦用户習慣形成了，還能帶動自身生意的收入，何樂而不為呢。

大家應該還都記得，互聯網龍頭們誰都不願意放棄長視頻，因為長視頻是互聯網時長競爭的關鍵一環一樣，結果國內長視頻到現在還是個無敵爛生意。

現在的外賣戰看起來這也有點類似邏輯的意思：2025 年的外賣戰，不同於之前的階段戰，這次看起來更像是一個資金消耗的持久戰，是流量入口的長期爭奪戰。

但是現在市場上有多少資金在考慮和定價這一邏輯呢？這也是美團守着這個外賣這一看似壁壘很高，但對手前赴後繼——餓了麼走了，來抖音，抖音走了，來京東.....

最後，美團看着壁壘高，實物電商的主子們一起上，對手反而越來越多。美團前院的業務開拓，從社區團購、網約車，基本都沒做成，現在又要開拓海外市場，這個時候，後院外賣又要持續承受實物電商大金主們的火力，後院一波未平一波又起，又起火了！

説白了，在移動互聯網末期的末期，近場即配 vs 遠場配送 型電商交易業務，是分不清楚邊界的，這場亂戰幾乎必定要發生。

最終的結果，海豚君估計，大概率還是大家一起沉淪在 8X PE 的陷阱裏， 遲遲走不出來。

那麼靈魂的拷問來了：現在京東和阿里早已是 8XPE 的低壁壘強競爭賣貨生意，那麼美團呢，美團的高 PE 還能享受多久？