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title: "拼多多（紀要）：投資於消費者和商家是長期價值所在"
description: "以下為$拼多多(PDD.US) FY25Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《瘋狂 “自砍”！拼多多大放血，藏明晃晃的陽謀？》財報核心信息回顧二、財報電話會詳細內容 2.1 高管陳述核心信息 1. 戰略舉措：過去一年貫徹高質量發展戰略，從平台運營延伸至供需兩端生態，通過降費、物流建設等舉措拓展產品選擇與加速供應鏈轉型；今年成立商家權益保護委員會，推出 1000 億支持計劃，加大對商家支持力度.."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/30078846.md"
published_at: "2025-05-27T14:09:54.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 拼多多（紀要）：投資於消費者和商家是長期價值所在

**以下為**$拼多多(PDD.US) **FY25Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**瘋狂 “自砍”！拼多多大放血，藏明晃晃的陽謀？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30075141)**》**

1.  **財報核心信息回顧**

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

**1\. 戰略舉措：**過去一年貫徹高質量發展戰略，從平台運營延伸至供需兩端生態，通過降費、物流建設等舉措拓展產品選擇與加速供應鏈轉型**；今年成立商家權益保護委員會，推出 1000 億支持計劃，加大對商家支持力度。**

**2\. 利潤下降原因**：**國內電商競爭加劇，第三方平台傳遞政策激勵存在侷限；全球業務中關税等政策變化使商家承壓；自去年下半年起擴大商家降費計劃。**

**3\. 長期投資決策：視支持商家舉措為長期投資，雖短期內影響盈利能力，**但關注五年、**十年甚至更長期的內在價值，優先滿足商家和消費者需求，以實現高質量可持續發展**。致力於打造用户、商家、平台共同發展的生態系統，持續在供需兩端加大投入。

**4\. 供應端支持：**加大對優質供應的投入，將支持範圍從頭部、腰部商家擴展至中小商家，推動供應鏈高質量升級。

a. 中小商家: 探索更多降費措施，降低商家成本，釋放業務增長與創新空間。提供流量資源、低標籤溢價店鋪計劃、數字資源及技術能力，助力中小商家釋放潛力。

b. 轉型：專項團隊走訪香港製鞋、深圳消費電子、新疆運動鞋等一線生產基**地，推動商家從傳統代工模式轉向用户導向的品牌驅動模式。**

c. 農產品支持計劃：啓動 2025 特色農產品計劃，第一階段覆蓋主要農業地區，針對農產品類別實施定製化策略，提供一對一指導。

**5\. 需求端舉措：**承認此類投資可能對短期盈利能力造成壓力，但認為是必要且值得的。

a. 回饋計劃：推出 100 億元商家回饋計劃和 100 億元消費券，通過全品類額外優惠券滿足消費者需求，提高供需匹配效率。

b. 直接折扣計劃：對標國家補貼對多品類實施價格補貼，保障商家利益的同時為消費者提供實惠。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：管理層提到近期宏觀政策變化（如關税）給商家帶來壓力，市場關注平台針對高度不確定的外部環境做了哪些準備和措施？在特定市場的業務模式調整及當前進展如何？**

A：嚴格合規前提下，依託供應鏈長期投資與運營經驗，聚焦核心業務，通過供應鏈、服務能力及生態系統持續投資增強競爭力。

推出 1000 億元支持計劃，重點扶持中小商家，通過穩定銷售、降費減負幫助其應對政策壓力，緩衝市場風險以實現可持續增長。

**探索新業務模式，拓展品類與服務**，深化市場滲透以構建更穩健生態；**全球業務聯動區域商家**，保障消費者端價格穩定與供應充足，**推動本地商家通過平台成長，提升本地倉履約比例**。

**Q：本季度公司淨利潤率及淨利潤同比顯著下降，管理層能否説明導致下滑的具體因素？對二季度趨勢有何預期，是否認為該趨勢將持續？**

A：**淨利潤下滑的具體因素，**① 業務規模擴大、競**爭加劇及外部不確定性導致收入增長顯著放緩**（尤其第一季度因外部環境變化加速放緩）；② **對生態系統的持續投資（如降低商家費用、營銷支持等**），且業務管理與回報週期不匹配。

**二季度及未來趨勢：**由於**將費用視為長期投資，且回報與投資週期仍存在不匹配，盈利能力在近期甚至更長時期內可能持續面臨挑戰**，但會優先考慮長期內在價值，擴大支持計劃覆蓋範圍以助力業務高質量增長。

**Q：繼去年 100 億元降費計劃後，公司升級推出 1000 億元支持計劃，市場關注該舉措將如何具體落實到商家？管理層如何看待其對公司長期財務表現的影響？**

A：**落實方式：**供應端**將優質商家支持範圍從頭部、腰部擴展至中小商家**，通過降費、流量資源、數字技術等賦能，釋放其潛力，推動供應鏈高質量升級。延續去年 100 億元降費計劃成效，進一步降低商家運營成本，提升效率。

**需求端推出 100 億元商家回饋計劃，全品類發放額外優惠券，滿足消費者多樣化需求**。**對標國家補貼計劃，升級直接折扣機制，為消費者提供實惠**的同時提升商家銷售額，優化經營環境。

資金與資源保障計劃以實質性資金投入為支撐，結合物流支持、供應鏈轉型等配套措施，形成生態協同效應。

**Q：管理層此前提及公司在受益於宏觀政策舉措方面存在一定限制和劣勢，能否詳細説明公司如何響應類似國家補貼計劃的政策？目前有哪些應對計劃？**

A：**公司的 3P 市場模式在政策激勵方面存在固有侷限性，影響部分品類商家價格競爭力**。對此，平台響應**措施如下：**① 自今年 1 月起推出國家補貼計劃專屬頁面，除 1000 億元支持計劃外，在消費者端加強促銷力度。② 國家補貼專屬頻道已覆蓋 20 多個省份，**除政府補貼外提供額外優惠券；繼續對標國家補貼價格，並將促銷擴展至日用品等品類**。③ 通過實惠刺激消費需求、創造增量市場機會，幫助商家改善庫存、管理產能，聚焦高質量差異化產品。

**Q：中國電商競爭持續激烈，管理層提到拼多多因獲取交易補貼的劣勢，在與自營電商競爭中面臨挑戰。管理層如何看待當前市場競爭環境？第三方平台模式的優勢與侷限性分別是什麼？**

A：**市場競爭環境：**商家面臨挑戰，缺乏足夠應對和適應能力，**部分平台（如自營電商）可能因獲取交易補貼等政策激勵更具優勢，影響價格競爭力。第三方平台需在商家困難時介入支持**，避免其被短期波動壓垮，因商家經營良好是平台為消費者提供高質量產品和服務的基礎。

**優勢：**平台可利用技術、規模經濟以及數字能力和資源，支持商家在產品開發、技術和運營方面創新，幫助其拓展市場覆蓋範圍 。通過推出降費、支持計劃等舉措，能支持更多中小商家，使優質商家從平台高質量發展中受益。

**Q：今年 618 促銷已啓動，能否更新整體消費勢頭？管理層能否分享平台表現及當前觀察到的關鍵趨勢？**

A： 618 核心聚焦消費者關注的簡化機制與真實實惠，結合 1000 億元支持計劃，以高性價比優質商品推動消費與商家銷售。推出降價保護服務，強化品質與服務保障，建立消費信任，促進可持續銷售增長。通過購物節深化共贏生態，實現平台、商家、消費者利益協同。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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