小米 2025 年 Q1 季報解讀—史上最最強季報，IOT 業務暴漲

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

今天$小米集團-W(01810.HK) 公佈了 2025 年 Q1 財報，由於之前史上最強等詞語已經被用過了，這次只能用 “史上最最強” 季報來形容了，當然後面小米大概率是會不斷刷新自己的財報記錄。

對於財報來説，由於一季度有國補，有 SU7 火爆的訂單，市場已經充分預期了小米財報數據會很不錯，但結果仍然超預期，營收高於市場預期 20 億，淨利潤高於市場預期 15 億，但從財報數據來看，這確實很炸裂了！本文是今天在飛機上寫的，如有紕漏請見諒！

小米財報已經分析過很多次了，基本觀點仍然不變：只是電動車業務的確定性越來越高，手機在高端機的帶領下進步明顯，國內最近幾年來首次單季度登頂銷冠，IOT 這塊則增速遠超預期，大家電，平板電腦增長明顯，小米財報解讀次數太多了，很多觀點一直沒變，直接劃重點：

1.總營收繼續突破千億大關增速高達 47%，其中傳統業務增速 22.1%，IOT 增速 58%，手機增速 8.9%，互聯網業務增速 12%。客觀的講這個增速已經是中概巨頭裏面的 NO1 了，以前拼多多增速炸裂，今天拼多多剛發佈的財報來看，增速已經遠不及小米。單季度千億規模的營收，營收 40%+ 的增速，這樣的公司小米應該是唯一一個。那個天天碰瓷小米的大媽，大概率是不會數學，跟小米已經完全不是一個級別的公司。

2.單季度經調整後的淨利潤增速 106.8 億，電動車就虧了 5 個億，相當於傳統業務淨利潤高達 111.8 億，電動車 2 季度可能就會盈利。那些黑小米利潤低的現在也可以閉嘴了。單季度 111.8 億的傳統業務淨利潤，傳統業務按年也能到差不多 400 億淨利潤，按 25 倍 PE，傳統業務就值 1 萬億了，加上充滿想象的電動車業務，小米 1.5 萬億市值還高估嗎？

3.電動車業務 Q1 毛利率高達 23.2%，單季度營收 181 億元，Q1 的虧損已縮小至 5 億元，2 季度有 su7 ultra 的交付，毛利率大概率還能提升，也很有希望實現盈利，這應該是新勢力車企裏面的奇蹟了。25 年交付目標被提升至 35 萬，對比去年 13.6 萬，ASP 還會提升，今年電動車都將帶來 800 億 + 的收入，妥妥的第二增長曲線。

4.IOT 業務亮眼，IOT 營收連續超過 50% 的增速，尤其是大家電業務，遇到小米空調，董大媽已經完全不在乎形象，拼命的去黑雷軍。

5.手機業務相對來説是低增速，本季度增速 8.9%，但受 Su7 的帶動，國內高端市場已經逐漸站穩腳跟，也是這麼多年首次國內佔據銷量榜單第一名。所以小米手機表現也不錯了！

6.當然不得不提的是這次小米 Su7 的輿論事件，也確實對 Su7 訂單造車了一定影響，但是我想説的是這是企業成長的必經之路，成功沒有這麼容易能獲得。尤其是國內這種商業環境，想想之前的理想，也最少經歷了 2 次類似這種事件，但挺過去後會發現企業會更加成熟。放在短期，這些事件對小米影響有些大，但是放大到 5 年，10 年，這些事情不過是泛起的一絲漣漪。再次引用反脆弱裏面的核心觀點：殺不死我的，必將使我更強大。對我們投資者，應該多關心企業經營數據，而不能過於關注這些雜音。

7.現在小米股價已經站上了 50 的高位，這已經是新的台階，市值接近 1.5 萬億。有很多人為質疑小米值不值這個價，這種質疑是正常的聲音。針對這個我之前文章做了個推演，按 2025 年業績來看，57 港幣確實不便宜，但目光先把看到 2026 年，對應 1 萬億的傳統業務 +5000 億的電動車，詳細的推演過程看之前的文章小米是否值 1 萬億？—小米估值計算。所以貴不貴就看大家看多遠。我個人小米持有差不多 5 年，成本價 12.5，之前第一目標價 37.5 賣出 1/3,52 左右賣出 1/3，目前還剩 1/3。

一、整體財務數據：單季度營收站穩千億之上

1.營收：小米 Q1 營收 1112.9 億元人民幣，同比增長 47.4%，連續 5 個季度，營收增長超過 27%。一傳統手機 +AIOT+ 互聯網業務增長 22.8%，電動車業務貢獻 181 億收入，成為小米穩健的第二增長曲線。即使不考慮電動車業務，這個增速也是在中概股裏面非常高的了。

其中手機業務收入 506.1 億元，同比增長 8.9%，佔總收入 45.5%;

AIOT 業務收入 323.4 億元，同比增長 58.9%，佔總收入佔比 29.7%；

互聯網業務收入 90.8 億元，同比增長 12.8%，佔總收入佔比 8.2%；

電動車業務收入 181 億元，佔總營收的 16.3%

2.經調整後的淨利潤：經調整後淨利潤為 106.8 億元，電動車虧損 5 億，同比提升 64.5%。

3.毛利率：Q1 小米整體毛利率為 22.8%，同比增長 0.5%。

整體財務數據如下：

二、電動車業務：毛利率達 23.2%

電動車業務 Q1 收入 181 億，毛利率高達 23.2%，虧損僅僅只有 5 億，這成績完全看不出是造車才 3 年多的小米。這應該是新勢力裏面的奇蹟了。25 年全年交付目標 35 萬台，Q1 小米汽車 ASP 為每輛 238569 元，二季度 SU7 ultra，三季度 YU7 都會拉高 ASP，25 年全年 800 億營收不是問題。

SU7 的成功超過了 99% 的人的預期，包括雷軍自己，小米 SU7 的表現最少可以打 99 分，要知道小米是新新勢力，能取到這個成績確實算是奇蹟了。SU7 ultra 把車賣到了 50 萬 +，二季度小米汽車很有可能直接會實現盈利。當然近期輿論事件對小米確實有一定影響，正如前面總結所説這個是企業成長必經之路，特別是我們做投資的，不能過於關注外界噪音，更多的是要關注企業經營情況，比如 SU7 銷量以及接下來的 YU7 銷量，如果全年 35 萬目標完成，全年營收 800 億 +，按這個增長，用不了多久就會實現再造一個小米！

三、手機業務經營情況：國內市場排名第一

手機業務相當簡單，整個行業已經相對比較穩定，新玩家進不來，老玩家也掛不了，也沒有什麼太高增長。按 canalys 口徑 Q1 全球市場來看，小米市佔率依舊排名第三。本季度手機業務收入 506.1 億元，同比增 8.9%。本季度 ASP 為 1211 元，得益於高端機的表現了。

Q1 全球手機市場情況如下圖：

對比國內市場，小米 Q1 則表現炸裂，直接反超至第一的位置，增速高達 40%。這是小米近些年來，首次排名國內第一了！一方面數字系列機型口碑確實在穩步提升，另一方面小米 SU7 也確實對小米手機效率有幫助，在就是國補的加持了。小米高端機型幾個主要數據如下：

1）國內 25 年一季度高端智能手機出貨量在整體智能手機出貨量中的佔比達到 25%，同比提升 3.3 個百分點；

2）國內 25 年一季度 4,000–5,000 元價位段的智能手機市佔率排名第一，達到 24.4%，同比提升 4.6 個百分點；

3）國內 25 年一季度 4,000 元以上價位段的智能手機市佔率達到 9.6%，同比提升 2.9 個百分點。

Q1 中國手機市場情況如下圖：

附小米手機業務數據：

四、IOT 業務經營情況：暴漲 51.7%

IOT 本季度總收入 324.3 億元，同比大漲 58.9%，連續 5 個季度增速保持 20% 增速，IOT 營收創歷史新高，主要還是國補帶來的銷量暴漲，尤其是大家電業務。智能大家收入增長 113.8%，把董大媽都打急眼了。財報列的智能大家電一季度一些數據如下：

1）空調產品出貨量超 110 萬台，同比增速超過 65%；

2）冰箱產品出貨量超 88 萬台，同比增速超過 65%；

3）洗衣機產品出貨量超 74 萬台，同比增速超過 100%；

另外平板，可穿戴錶現也不錯，直接看數據：

AIOT 業務數據如下表：

五、互聯網業務：

互聯網服務方面，2025 年 Q1 小米互聯網服務收入實現人民幣 90.8 億元，同比增長 12.8%，毛利率 76.9%。本季度增速有所下滑，這部分需要先堆硬件的量，硬件賣得越多，這塊收入越高。互聯網業務雖然佔比不高，但利潤高，也是小米利潤來源的主要來源，隨着手機和電動車出貨量的增長，這部分業務還有增長空間！

附小米互聯網業務數據：