--- title: "這次$英偉達(NVDA.US) 對下半年的展望，以及對中國市場的判斷同樣重要，因此這兩個問題，海豚君在展開説一下：26 財年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授權許可規定發佈（4 月 9 日）之" description: "這次$英偉達(NVDA.US) 對下半年的展望，以及對中國市場的判斷同樣重要，因此這兩個問題，海豚君在展開説一下：26 財年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授權許可規定發佈（4 月 9 日）之前，已經銷售了 46 億美元（按照 60% 的毛利率計算，大約相當於 18 億上下的存貨價值），但當季剩下的 25 億銷售額就無法發貨了。新規發佈的時候，公司 4 月 16 日給了一個一季度 55 億" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/30139163.md" published_at: "2025-05-29T01:56:47.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 這次$英偉達(NVDA.US) 對下半年的展望，以及對中國市場的判斷同樣重要，因此這兩個問題，海豚君在展開説一下：26 財年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授權許可規定發佈（4 月 9 日）之 這次$英偉達(NVDA.US) 對下半年的展望，以及對中國市場的判斷同樣重要，因此這兩個問題，海豚君在展開説一下： 26 財年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授權許可規定發佈（4 月 9 日）之前，已經銷售了 46 億美元（按照 60% 的毛利率計算，大約相當於 18 億上下的存貨價值），**但當季剩下的 25 億銷售額就無法發貨了。** 新規發佈的時候，公司 4 月 16 日給了一個一季度 55 億的存貨和合同減值估算。但從一季度實際出來，**其實只減值了 45 億。** 也就是説，當時還是基於一個極致保守的減值估算，但實際上 H20 即使無法發給中國，可能芯片拆拆，原料甚至都是還有價值的。 在二季度的指引中，公司説明了 450 億美金的收入指引中，是算入了中國地區出口限制帶來的大約 80 億美金**收入損失。** 綜上數據，如果把一季度的 25 億損失的收入，和二季度指引中 80 億的收入損失，已經約等於 42 億美金的存貨價值，與一季度計提的 45 億美金存貨損失，基本數額相當。 假如這 45 億美金的存貨計提已全部反映了 H20 全部庫存和合同損失影響，等於是説： 1）二季度之後，H20 對報表的影響基本沒啥了；同時，市場近期還在傳後面會有類似一個閹割版專門面向中國的 Blackwell 構架芯片，屬 RTX 系列；無論如何，中國市場的最差預期已經過去，而邊際利好在持續醖釀。 無獨有偶的是，一季度，基本 Blackwell 構架的遊戲本 RTX5060 系列產品銷售表現非常好。 **這裏不妨細品一下數據一縮一漲背後的玄機。** 2）而回過頭來再看剔 H20 影響之後的真實指引相比市場預期的情況：二季度市場多數預期的 H20 帶來的收入損失應該是 30 億美金上下，現在實際上是 80 億美金。 彭博上賣方是 460+ 美金的二季度收入預期，考慮到實際 H20 上有一個 50 億的預期差。也就是説，二季度隱含的 Blackwell 系列 GPU 的上量速度已超出了市場的預期。 剔除到 H20 對預期帶來的噪音，英偉達二季度的指引是妥妥的超預期的。 **事實上無論是 RTX，還是 B300，背後都是 Blackwell 系列產品，接下來其實更應該去看數據中心 GPU 和遊戲本放在一起的增長速度。** 二季度指引也基本意味着英偉達馬上就要進入下半年的生意旺季了，對應來説，接下來英偉達股價 range trading 基本結束，接下來應該會重啓上升趨勢。 在 H20 禁令點評時，海豚君説過英偉達 90-100 之間很難再往下掉，而向上有希望往 160 美元邁進，當時評論被很多人噴，二季度財報之後，海豚君基本可以更進一步確認這個判斷了。 $2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares(NVDL.US) [https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28963990?app\_id=longbridge&utm\_source=longbridge\_app\_share&channel=t28963990&invite-code=032064&locale=zh-CN&community\_badge=1&profile\_following\_followers\_activities=1](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28963990?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&channel=t28963990&invite-code=032064&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1) ### Related Stocks - [NVDA.US - 英偉達](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [NVDL.US - 2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDL.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。