$MetaLight(02605.HK)

一、METALIGHT 本質是一家廣告公司

公司依託 “車來了” App 為廣告投放載體，2024 年實現移動廣告收入 2.02 億元，佔總收入的 98.02%。公司整體毛利率水平為 76.38%，廣告投放主要來源於騰訊、抖音、百度、阿里巴巴等公司。

根據招股説明書，公司為中國第三大公交信息服務提供商。前兩名推測為百度地圖和高德地圖。前三大市場份額佔比分別為 20.4%、12.4%、9.6%。

二、財務分析

公司營收增長存在波動，2022 年、2023 年、2024 年營收同比增長-17.17%、28.92%、18.11%。

由於公司存在優先股，會對我們理解財務報表產生影響。2022 年至 2024 年經調整淨利潤分別為 900.46 萬元、4266.06 萬元、4974.76 萬元（均已轉換為人民幣）。2024 年公司經調整淨利潤率約為 24%。

三、作為廣告公司進行估值

在可比公司選擇上，有人認為 METALIGHT 是時序數據服務、大數據服務公司。基於其 98.02% 的廣告業務營收佔比，考慮到車來了是公司的廣告投放平台，我個人更傾向於選擇廣告公司作為其可比公司，但會結合其數據分析能力給予其略高於同行業平均的估值。

A 股廣告上市公司中淨利潤率比較相近的有分眾傳媒、蘭生股份，平均 PE 在 20 倍左右。港股的中視金橋 PE 在 11 倍左右。

由此計算得出，截至 2024 年底，公司每股合理股價為 3.87HKD~7.03HKD，更傾向於在每股 6-7HKD 區間。當前已來到 25 年 6 月，每股價格可以考慮適當提高。

以上只是本人計算結果，僅供參考。