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title: "博通（紀要）：2026 年 AI 收入將延續 60% 的增速"
description: "博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京時間 6 月 6 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第二季度財報（截至 2025 年 4 月）：以下是博通 2025 財年第二季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《博通：ASIC 增速 “失靈”，萬億 ASIC 故事遇 “坑” or 迎 “機”？》一、$博通(AVGO.US) 財報核心信息回顧​​1、業務分部表現:​​​​（1）半導體收入（84 億美"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/30421923.md"
published_at: "2025-06-06T05:09:07.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 博通（紀要）：2026 年 AI 收入將延續 60% 的增速

博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京時間 6 月 6 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第二季度財報（截至 2025 年 4 月）：

**以下是博通 2025 財年第二季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**博通：ASIC 增速 “失靈”，萬億 ASIC 故事遇 “坑” or 迎 “機”？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30413673)**》**

**一、**$博通(AVGO.US) **財報核心信息回顧**

​​1、業務分部表現:​​

​​（1）半導體收入（84 億美元，佔收入 56%）:​​同比增 ​​17%​​（由 AI 半導體收入驅動）。

​​a）AI 半導體收入:​​ ​​44 億美元​​，同比增 ​​46%​​，連續第 9 個季度增長。

細分: **I、定製 ASIC 業務（custom AI accelerators）：雙位數同比增長；II、AI 網絡業務（AI networking）：同比增 ​​>170%​​，基於​​以太網的 AI 網絡佔 AI 收入 40%**。

​​b）非 AI 半導體收入:​​ ​​40 億美元​​，同比降 ​​5%​​（已觸底）， 寬帶、企業網絡、服務器/存儲業務環比增長。

​​（2）基礎設施軟件（66 億美元，佔收入 44%）：（2024 財年 Q2 為收購 VMware 後首個完整季度）。

a）收入同比增 ​​25%​​（超出 65 億美元指引）。

​​

2、資產負債表與資本分配:​​

​​（1）現金與債務:​​ 期末現金 ​​95 億美元​​，總債務 ​​694 億美元​​。季度後償還 ​​16 億美元​​債務（當前總債務：​​678 億美元​​）。

債務結構: 固定利率債務 598 億美元（平均利率 3.8%，平均期限 7 年）；浮動利率債務 80 億美元（平均利率 5.3%，平均期限 2.6 年）。

​​庫存:​​ ​​20 億美元​​（環比增 6%；庫存週轉天數：​​69 天​​）。

​​（2）分紅與回購:​​ 支付股息 ​​28 億美元​​（每股 0.59 美元）；回購股票 ​​42 億美元​​（2500 萬股）。

​​（3）Q3 流通股數:​​ 約 ​​49.7 億股​​（非 GAAP 攤薄後，不含潛在回購影響）。

​​

3、FY 2025 Q3 指引:​​

​​（1）收入:​​ ​​158 億美元​​（同比 +21%）。

半導體解決方案: ​​91 億美元​​（同比 +25%；​​AI 收入：51 億美元​​，同比 +60%）。

非 AI 半導體：維持​​40 億美元​​。

基礎設施軟件: ​​67 億美元​​（同比 +16%）。

​​（2）調整後 EBITDA%:​​ ​​至少 66%​​。

​​（3）毛利率:​​ 環比下降 ​​1.3%​​（因 AI 業務中 XPU 佔比提升）。

​​（4）税率:​​ ​​14%​​（非 GAAP 口徑，2025 財年不變）。

**二、博通財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

​​​1、​​ ​​半導體業務增長動能:​​

​​AI 加速器與網絡:​​

（1）AI 網絡（基於 Ethernet）同比激增 ​​>170%​​，支撐超大規模 AI 集羣（Tomahawk 交換機、Jericho 核心路由器、網卡驅動）。

​​（2）Tomahawk 5 交換機:​​ 推出 ​​2.4Tbps 容量​​版本；將超 10 萬顆 AI 加速器的集羣架構從 3 層簡化為 2 層，降低延遲/功耗。

​​定製 XPU 戰略:​​

（1）按計劃推進 3 家現有客户和 4 家潛在客户進展，至少有 3 家客户於​​2027 年部署 100 萬顆 AI 加速器集羣​​（主要用於訓練前沿模型）。

​​（2）需求變化:​​ **超大規模客户加速部署推理（inference）功能；訂單或提前至​​2026 年末**​​。

（3）AI 半導體增長勢頭預計​​延續至 2026 財年​​。

​​非 AI 半導體:​​ **收入穩定在 ​​40 億美元/季度​​。Q3 展望：企業網絡/寬帶環比增長；服務器/存儲/無線/工業持平**。

​​

2、基礎設施軟件（VMware）進展:​​

​​（1）VCF 訂閲轉型:​​ **前 10,000 大客户中 ​​87%​​ 已轉向​​VCF 訂閲模式​​（替代永久許可）**，推動核心軟件​​業務的年度收入實現兩位數增長。

​​（2）應用場景:​​ 客户構建現代化私有云，實現工作負載從公有云回調，同時運行容器化/AI 應用。

​​

3、運營與戰略重點:​​

​​（1）研發投入:​​ 增加支出以支持前沿 AI 半導體開發。

​​（2）VMware 整合:​​ 嚴格管控推動軟件營業利潤率同比提升 16%。

​​（3）供應鏈:​​ 庫存環比增 6% 以支持未來收入增長。​​

**2.2 Q&A 問答**

**Q：AI 業務明年增長的信心主要來自 XPU、連接解決方案，還是兩者共同作用？​​**

A：增長信心主要源於 XPU 部署的顯著增加，隨之而來是更多網絡需求，兩者共同推動。

**​​Q：在推理方面有何具體進展？​​**

A：當前觀察到推理需求整快速增長。

**​​Q：AI 業務 60% 的年增長率是否能持續至本年末和下一財年？公司預測框架（包括 60% 增長 CAGR）是否仍適用？​​**

A：**是的，基於當前可見度，公司預計在 26 財年能維持類似增長軌跡**，此前提出的增長框架有效，但 27 財年數據暫無需更新。

**Q：AI 網絡業務表現強勁（超預期）的原因是什麼？這對明年增長意味着什麼？​​**

A：

增長邏輯：

1、 AI 網絡與 AI 加速器集羣的部署高度同步，其部署節奏與加速器（GPU/XPU）一致。

2、 超大規模客户正從​​Scale-out（橫向擴展）轉向 Scale-up（縱向升級）架構​​，後者對交換機的​​密度要求超預期提升（達 Scale-out 的 5-10 倍）​​。這一結構性變化推動本季度​​AI 網絡收入佔比維持 40%​​（此前預計下降但實際未發生）。

​​**Q：Tomahawk 交換機何時開始推動增長加速？​​**

A： 市場對 102 Tb/s 的新一代 Tomahawk 交換機展現出強勁需求。但當前僅處於向客户提供概念驗證樣品（PoC）的階段，尚未開始大規模發貨。

​​**Q：向客户運送基於以太網的 scale-up 網絡的時機為何？​​**

A：scale-up 架構正快速轉向以太網技術，尤其對於超大規模客户，當前 scale-up 已主要基於以太網部署。

**Q：2026 年 AI 業務是否將延續 60% 年增長率？對應收入規模是否達 300 億美元？​​**

A：基於當前可見度，**公司確認 2026 年 AI 收入將延續現有增長軌跡（即 60% 年增速）**，但該預測為趨勢性指引，非具體財務目標。

​​

**Q：新增推理業務是否推動整體 SAM（可服務市場）超越原 600-900 億美元的預期？​​**

A：公司拒絕討論 SAM 規模變化，明確表示**不調整此前設定的 2027 年長期目標**，亦不回應 SAM 是否擴大，僅重申維持原有增長路徑。

**Q：近期網絡業務超預期增長是否意味着 XPU 業務表現疲軟？是否存在產品轉型等因素影響？​​**

A：XPU 業務表現完全符合預期軌跡，未出現疲軟或波動。網絡業務的高熱度並不影響 XPU 增長節奏，本季度及後續季度進展均與預測一致，短期可見度清晰。

​​**Q：對於新增 XPU 客户，哪些里程碑可作為商業化驗證信號？如何評估其何時貢獻收入？​​**

A：當前**暫不更新任何長期預測數據（包括 2027/2028 年目標）**。公司維持 6 個月前設定的 SAM 框架（基於三大客户 1 萬億 GPU 加速集羣的預期），該假設依然有效。新增客户的收入貢獻時間表需待 2026 年獲得更清晰可見度後方能更新。

**Q：哪些推理工作負載最適合定製芯片？訓練與推理在未來 XPU 業務中的佔比如何？​**​  
A：定製芯片的核心價值在於​​端到端的軟硬件協同優化​​：

1、定製加速器的優勢**不僅在於成本控制，更在於​​算法與硬件的深度綁定**​​——客户通過持續迭代，可顯著提升大語言模型（LLM）性能；

2、推理與訓練無需嚴格區分​​：無論是通用或定製芯片，超大規模客户均通過​​長期技術積累​​（學習曲線）優化算法，使硬件與軟件高度適配。此過程無法速成，但最終帶來遠超傳統軟硬件分離方案的性能上限；

3、定製芯片佔比未量化​​：公司未提供訓練/推理業務的具體比例數據，但強調定製化路徑是客户實現​​性能躍升​​的關鍵選擇。

**Q：實現 5-10 倍 scale-up 網絡增量，共封裝光學（CPO）是否關鍵？Tomahawk 交換機是否為主要驅動？​​**

A：技術演進路徑的核心在於​​銅纜→光互聯轉換​​，而非特定技術強制綁定：

1、當前現狀​​：小規模集羣（≤72 GPU）仍以​​銅纜互聯​​主導，距離與帶寬需求未超出現有能力；

​​2、轉換觸發點​​：當集羣規模突破 72-100+ GPU，銅纜因距離與信號衰減問題將遇瓶頸，因此​​需轉向光學互聯（非 CPO 專屬）；

​​3、技術選項多元化​​：

（1）過渡期可採用​​低成本且靈活的可插拔光模塊​​連接交換機（如 512 端口的 Tomahawk）；

（2）CPO（硅光共封裝）是​​可選但非唯一路徑​​，博通已有佈局但未強制鎖定該方案；

4、​​時間窗口​​：預計銅→光轉換潮在​​1-2 年內爆發​​，超大規模客户率先推動，博通將處於技術前沿。

**Q：XPU 業務外，是否有其他的利潤壓力？長期看定製芯片規模擴大後如何影響利潤率？​​**

A：

短期歸因​​：毛利率 130 基點環比下降主因 XPU 業務佔比提升，其利潤率歷來低於公司均值（無線業務除外），無其他異常因素；

​​長期趨勢​​：未提供定製芯片規模擴張後的具體利潤率指引，但重申 XPU 結構性利潤率較低的事實。

**Q：當前 AI 需求激增是否因 XPU/ASIC 芯片在軟件或能效上趕超 GPU？會否導致 XPU 份額加速侵蝕 GPU 市場？​​**

A：

核心驅動力並非技術迭代​​：超大規模客户亟需​​驗證天量訓練投入的回報​​——通過部署推理服務將大模型​​商業化變現​​。

​​客户範圍：​​ 需求集中於​​少數已自建 LLM 的頭部雲廠商​​（客户數量未增加）。

​​技術無關性：​​ 加速​​與硬件技術路線無關​​，**核心是客户對​​投資回報（ROI）的剛性訴求**​​。

**Q：2025 年 AI 業務 60% 增速是否延續至 2026 年？新增客户（如 Meta 及其他雲巨頭）會否支撐該增長？​​**

A：基於​​需求疊加效應​​（訓練基建擴容 + 推理落地加速），**公司維持此前預判——​​2026 年將延續 2025 年的增長軌跡​​**。未量化新客户具體貢獻，強調現有可見度已支持該趨勢。

**Q：NVLink Fusion 架構的 scale-up 市場會否轉向以太網路線？（類比集羣間 scale-out 的以太網替代趨勢）​​**

A：​​博通未參與 NVLink 技術生態​​，明確表示​​無立場評論競品技術演進方向。

**​Q：完成 VMware 整合後，公司在分紅、股票回購、債務削減與併購間的資本配置策略為何？​**​  
A：建立​​三級優先級機制​​：

1、固定分紅​​：每年將​​50% 自由現金流​​用於股息分配（基於前一年現金流水平）；

2、核心債務削減​​：剩餘資金優先降低負債，目標將**​​債務/EBITDA 比率控制在≤2 倍​​**；

3、機會性回購​​：在滿足前兩項前提下，可​​擇機實施股票回購​​（如本季度 42 億美元回購，部分用於對沖 RSU 行權稀釋）。

併購（M&A）戰略定位：​​

​​1、嚴控標準​​：僅考慮​​顯著且規模可觀的交易​​（如 VMware 級標的）。

​​2、資本準備​​：當前降債行動本質是​​儲備借貸能力​​，確保未來大額併購時可快速融資。

​​3、明確優先級​​：​​不犧牲核心目標（降槓桿、分紅）追逐中型交易​​。

**Q：2026 年業績預期是否包含新增客户（4 家潛在客户）的實質貢獻？​​**

A：公司​​拒絕討論任何潛在客户​​。

**Q：網絡業務在 AI 收入中佔比 40% 是否將持續？XPU 業務增長會否改變該比例？​​**

A：明確​​結構將動態調整​​——隨着 XPU 業務加速擴張，**網絡業務佔比​​應降至 30% 以下，此趨勢將貫穿 2026 年**。

**Q：此前提及​​AI 業務不受出口管制影響在行業政策頻繁變動情況下是否依然成立？能否確保未來無實質衝擊？​​**

A：​​無法提供確定性保證​​：

1、政策環境高度動態​​：貿易協定談判持續引發規則快速變更，企業預判能力有限；

​​2、風險敞口不可量化​​：管理層坦言無法掌握管制具體實施細則及影響範圍，拒絕作出任何確定性承諾。

**Q：客户向訂閲制轉化是否接近完成？或仍需多個季度持續推進？​​**

A：基於**​​3 年合同週期框架​​**：

1、**當前續約進度已​​過半​​，大概完成了 2/3，仍處於轉型中期**；

2、預計**完全轉化需​​至少 1 年至 1.5 年​​**（按合同自然到期節奏推進）。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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