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title: "中概股 2025 年 Q1 數據盤點"
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datetime: "2025-06-06T11:47:05.000Z"
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author: "[数据价投](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/11810707.md)"
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# 中概股 2025 年 Q1 數據盤點

中概龍頭們於 2025 年 Q1 的業績已全部披露完成，這裏對於其中的十家中概龍頭企業的數據進行了匯總，分別是：

騰訊控股、阿里巴巴、京東、拼多多、美團、百度、快手、網易、貝殼、和嗶哩嗶哩。

雖然算不上嚴格意義上的 TOP10，但這十家的營收、淨利等總額在整體中概中粗估應該至少也佔到了 70%~80%，基本可以反映中概的整體變化趨勢情況。

**【數據概覽】**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fda67eb4a8db5dd1b6433997ebbe4921?x-oss-process=style/lg)

**注：表中為上述十家中概企業的匯總數據。**

**1）**從**業績數據**來看，和 A 股整體相比，中概作為中國最優秀的一批民企代表仍然是明顯更優的：

**25 年 Q1：A 股整體   VS 中概**

**營收增速**：**\-0.15%**   VS **12.36%**；

**淨利潤增速**：**4.72%**  VS **13.46%**；

**毛利率**：   **17.82%**   VS **37.59%**；

數據已經可以説明一切。

**2）**而對於這十家中概來説，之前我會習慣於分成兩類來看：**拼多多** 和 **除拼多多（的九家）**

因為**之前來説**，拼多多的業績太過亮眼，超出中概平均太多，導致匯總數據可能失真；

而**當前來説**則變成正好相反，特別是在 25 年 Q1，多多算得上是唯一業績大幅不及預期的中概，特別是利潤出現負增，成為了當季的**“拖累”**；

如果排除掉拼多多後，其餘中概的淨利潤增速是仍有 24.95% 的，明顯高於營收 12.36% 的增速，**降本增效**仍在在發揮作用。

**3）經營現金流**增速當季有所下降，由正（**24Q4 的 5.03%**）轉負（**25Q1 的-3.75%**）；

**4）分項**來説：

**遊戲**表現最好，騰訊和網易的遊戲增速都有所提升，和遊戲大盤保持一致，增速由**24Q4 的 16.42%**繼續提升至**25 年 Q1 的 21.82%**；

**廣告**中規中矩，增速由**24Q4 的 11.62%**稍有提升至**25Q1 的 12.15%**；

**電商**有所下降，整體增速由**24Q4 的 16.03%**明顯下降至**25Q1 的 10.47%**；主要是由於拼多多的交易佣金增速從 33.31% 大幅滑落至 5.85%，拖了後腿，而阿里、京東以及快手的電商增速本季都是有所提升的。

**【分項數據】**

**營業收入**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/df7cd45cc942d653d800d85a0c2124a9?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 營收增速為 12.36%，相比於 24 年 Q4 時的 12.77% 稍有下降；

  
 

**經營利潤：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f8f51b5d2d33ae36ca29edb2606232bf?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 經營利潤增速為 16.76%，相比於 24 年 Q4 的 44.13% 大幅降低；

  
 

**非國際歸母淨利潤：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/03d01dddfee7cf26868e1b1b06487818?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 非國際歸母淨利潤增速為 9.99%，相比於 24 年 Q4 的 20.53% 大幅下滑；

  
 

**毛利率：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/171ec29fe08496a17004ddf99d0854fd?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 毛利率為 37.59%，相比於 24 年 Q4 的 38.31% 稍有回落；

  
 

**成本&費用率：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0d970b640b8b9d7dfb4332edf86c06aa?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 營業成本佔比從 63.03% 稍有回落到 62.41%；而總費用率從 20.70% 稍有增加至 21.14%；

匯總成本&費用率從 83.74% 稍有回落至 83.55%；

  
 

**經營現金流淨額：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/19e2252ea4e6b1dd8e86603ca60861d8?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 經營現金流淨額增速為-3.75%，相比於 24 年 Q4 的 5.03% 轉正為負；

  
 

**廣告：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/63e6b4f1fabeddc9548f17acb5eccf2f?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 廣告收入增速為 12.15%，相比於 24 年 Q4 的 11.62% 稍有增加；

  
 

**電商佣金：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/792b534be4f106d46cfe50a7b9780a14?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 電商佣金增速為 10.47%，相比於 24 年 Q4 的 16.03% 有所下降；

  
 

**遊戲：**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a09dba1d256893404f13f586df89e2b5?x-oss-process=style/lg)

25 年 Q1 遊戲增速為 21.82%，相比於 24 年 Q4 時的 16.42% 有所增加；

$騰訊控股(00700.HK) $阿里巴巴-W(09988.HK) $中概股 ETF - PowerShares(PGJ.US)

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## 評論 (1)

- **岸皙 · 2025-06-09T05:21:21.000Z**: 貝殼還打不過百勝中國