如同市場傳聞和預期的，在 6.18 和學生進入暑期後，淘寶、美團、京東圍繞即時零售大戰的烈度逐步升級。今天，淘寶官方發文宣佈自 7 月起 12 個月內，將直接補貼消費者和商家共 500 億元。這個消息的含義是什麼？

1、假設這 500 億是指後續在淘寶閃購 + 餓了麼上的全部補貼金額，而非在目前補貼水平上再淨新增的。那麼簡單數學計算，單月補貼約 40e，季度補貼約 120e。結合調研，該補貼力度和近期 5~6 月的補貼力度大體相當。按後續維持日均 0.6 億單，單均補貼為 2.2 元。

淘寶方在未來 1 年內會維持目前的補貼力度，不會明顯退坡。在這種情況下，美團和京東兩方大概率也會被逼更進，延遲高額補貼的持續時間。這意味着市場原本預期這輪外賣大戰補貼高峰期最多持續 1~2 個季度的 “願景” 被打破了。如我們先前強調的，這輪即時零售大戰是長期持久戰，而非短期的 “玩票”。

2、另外一個透露出的信息是，目前來看這輪即時零售大戰對公司盈利的影響可能也比原本預期的要大。以淘寶閃購為例，此一項單季補貼 120e，而阿里集團整體上財年單季營銷費用支出也僅 360e 左右。

由於淘寶和京東都強調過，對閃購的補貼可以視為主站的引流支出。假設這 120e 中約 40% 是由主站營銷費用轉移過來，即淨新增支出單季為 72e。相比之下阿里集團整體上財年平均單季經營利潤約為 350e。

此外，海豚也有聽到傳聞美團近期（6 月份）的外賣業務的利潤下滑比預期的更嚴重。根據部分調研，美團外賣目前的單均補貼也提升到了 2~2.2 元左右。而先前一般僅在 1 元以內。美團外賣原先單均利潤大約在 1~1.5 元左右波動，若單均補貼果真提高 1~1.2 元，確實要近乎把利潤打光。

短期內，2 季度甚至包括 3 季度，京東、美團、淘寶這三家的利潤大概率都會很難看。最差的時間尚未過去，這幾家公司的股價很可能還會進一步的下探。