---
title: "大眾口腔（2651.HK）新股打新分析：華中口腔龍頭的成長機遇與挑戰"
type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/31410825.md"
description: "一、公司概況：華中民營口腔醫療龍頭，直營連鎖模式構築壁壘武漢大眾口腔醫療股份有限公司是華中地區以湖北、湖南為核心的民營口腔醫療服務提供商，截至最後實際可行日期運營 92 家口腔醫療機構（4 家醫院、80 家門診部、8 家診所），2024 年以 2.4% 的市場份額位居華中民營口腔市場第一。公司採用 “直營連鎖 + 合夥人計劃” 模式，通過統一品牌 “愛尚大眾口腔” 深耕社區醫療..."
datetime: "2025-07-02T14:49:36.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/31410825.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/31410825.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/31410825.md)
author: "[熊猫国宝](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/17460939.md)"
---

# 大眾口腔（2651.HK）新股打新分析：華中口腔龍頭的成長機遇與挑戰

一、公司概況：華中民營口腔醫療龍頭，直營連鎖模式構築壁壘

武漢大眾口腔醫療股份有限公司是華中地區以湖北、湖南為核心的民營口腔醫療服務提供商，截至最後實際可行日期運營 92 家口腔醫療機構（4 家醫院、80 家門診部、8 家診所），2024 年以 2.4% 的市場份額位居華中民營口腔市場第一。公司採用 “直營連鎖 + 合夥人計劃” 模式，通過統一品牌 “愛尚大眾口腔” 深耕社區醫療，2022-2024 年客户就診人次分別為 70.87 萬、76.88 萬、74.86 萬，牙醫留任率超 87%，核心業務包括綜合牙科（收入佔比 53.4%）、種植（28.4%）、正畸（18.2%）。

二、財務表現：盈利穩定但短期承壓，成本控制能力凸顯

1\. 收入與利潤：抗週期能力較強

收入規模：2022-2024 年營收分別為 4.09 億、4.42 億、4.07 億元人民幣，2024 年受疫情後消費復甦緩慢、集中採購政策影響，收入同比下滑 7.9%，但淨利潤仍保持 6250 萬元（淨利率 15.4%），毛利率穩定在 37.4% 左右，顯示較強的成本管控能力（銷售成本佔比約 60%，牙醫成本佔銷售成本約 23%）。

現金流：經營活動現金流淨額穩定在 1-1.5 億元，2024 年因分紅及融資活動現金流淨流出，年末現金餘額 9504.6 萬元，短期流動性承壓。

2\. 核心驅動：種植與正畸服務結構性增長

口腔種植服務就診人次從 2022 年 5.98 萬增至 2024 年 8.68 萬，但受集中採購影響，單價從 1953 元降至 1332 元，收入佔比維持 28% 左右；正畸服務就診人次增長至 14.53 萬，單價下降至 510 元，收入佔比 18.2%。綜合牙科作為基礎業務，收入佔比超 50%，是現金流穩定器。

三、行業前景：民營口腔黃金賽道，華中地區潛力突出

1\. 市場規模：萬億級市場持續擴容

中國口腔醫療服務市場 2024 年規模 1472 億元，預計 2029 年達 2004 億元（CAGR6.4%），民營市場佔比超 70%，2024-2029 年 CAGR7%。華中地區民營市場 2024 年規模 174 億元，預計 2029 年達 253 億元（CAGR7.8%），湖北、湖南人口密集（2024 年總人口約 1.1 億），但每百萬人口牙醫數量僅 197 人，低於全國平均水平，供給缺口顯著。

2\. 政策與競爭：集中採購倒逼效率，連鎖化是趨勢

政策端，2023 年以來口腔種植集中採購落地，湖北、湖南等地價格調控要求民營機構 “合理定價”，公司 2023 年主動降價 25%-40%，但通過供應鏈優化（五大供應商採購額佔比 42.4%）和規模效應，毛利率維持穩定。

競爭格局高度分散，2024 年中國前五大民營口腔機構市場份額不足 5%，大眾口腔以 702 張牙椅位居華中民營第一，直營模式下標準化服務與品牌認知形成差異化優勢。

四、發行信息與估值：估值合理但需關注流動性

1\. 發行概況

全球發售 1086.18 萬股 H 股（香港發售 108.62 萬股，國際發售 977.56 萬股），發行價 20-21.4 港元，對應市值 9.88 億-10.57 億港元，募資淨額約 1.86 億港元，主要用於新建機構（35%）、收購（25%）、信息化升級等。

保薦人為海通國際，歷史保薦項目漲跌比較平均，戰績一般。

綠鞋機制：有

回撥機制：最大回撥 50%

基石投資者：無

2\. 估值對比

按 2024 年淨利潤 6250 萬元人民幣（約 6840 萬港元）計算，發行市盈率約 16 倍，低於 A 股口腔龍頭通策醫療（動態 PE 約 36 倍），估值具備安全邊際。

五、風險提示：三大潛在挑戰需警惕

1\. 政策風險：集中採購範圍可能擴大至正畸等領域，進一步壓制服務價格；

2\. 擴張風險：計劃未來 5 年新建 80-100 家機構，新店培育期可能拖累短期利潤；

3\. 人才風險：牙醫行業競爭激烈，合夥人計劃若未能持續激勵核心團隊，可能影響服務質量。

六、打新策略建議：長期價值優於短期博弈

1\. 適合人羣

打新建議：具備一定風險承受能力的投資者申購，這隻新股是 6 只裏面募資額度最少，基本面也還可以，沒有基石投資者，可以博弈一下套路回撥。如果套路回撥的話，散户中籤率會很低。

2\. 結論

大眾口腔作為華中民營口腔龍頭，具備 “區域深耕 + 連鎖擴張 + 人才綁定” 三重優勢，儘管短期面臨政策與消費環境壓力，但行業長期增長邏輯清晰，估值處於合理區間。打新策略上，有一定風險承受能力的投資者可參與申購，但需結合市場情緒控制倉位。

風險提示：新股上市首日表現受宏觀經濟、市場情緒影響較大，以上分析不構成投資建議，投資者需獨立決策。$大眾口腔(02651.HK)

### 相關股票

- [02651.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02651.HK.md)