港股打新：極智嘉-W 上市分析和申購計劃

北京極智嘉科技是全球領先的自主移動機器人（AMR）解決方案提供商，專注於為倉儲履約和工業搬運場景提供高效、靈活的自動化解決方案，2024 年以全球最大倉儲履約 AMR 供應商的市場地位（9% 份額）服務於全球 40 餘國的 800 家終端客户。

下圖展示的是極智嘉技術架構，可無縫整合硬件、軟件和算法，提供先進的解決方案：

本次全球發售募集資金 23.6 億港元，主要用於研發及產品迭代（40%）、全球市場擴張（20%）、供應鏈建設（15%）、數字化與網絡安全（15%）及營運資金補充（10%）。

公司發行信息和中籤率情況？

本次全球發售股數 14035.3 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 13.45 倍，觸發回撥至 30%，預計 3W-5W 人蔘與，一手中籤率 80% 左右，申購 2 手穩一手；現在的中籤率預測和最終中籤率會有較大出入，最終以星球終版策略為準。

公司所在行業前景及競爭格局怎樣？

全球 AMR 解決方案市場由 2020 年 133 億人民幣擴大至 2024 年的 387 億人民幣，複合年增長率為 30.6%；預計 2029 年增長至 1621 億人民幣，複合年增長率為 33.1%；AMR 解決方案在整體倉儲自動化領域的市場滲透率從 2020 年的 4.4% 提升至 2024 年的 8.2%，預計 2029 年將達到 20.2%；替代傳統自動化設備（如堆垛機、輸送帶）的趨勢顯著。

除倉儲物流外，製造業（汽車、3C）、醫療（藥品配送）、零售（補貨搬運）等領域應用潛力巨大，2023-2028 年全球市場 CAGR 達 36.8%。

電商與勞動力成本：全球電商規模預計 2026 年達 7.5 萬億美元，人力成本攀升（如叉車操作員年薪超 5 萬美元）推動自動化剛需；

柔性供應鏈需求：AMR 具備快速部署（1-3 個月 vs 傳統方案 3 個月以上）、模塊化擴展及動態避障能力，適配訂單波動和業務變化。

政策支持：中國 “十四五” 規劃推動智能物流裝備研發，東南亞、中東等地區將物流自動化納入國家戰略（如沙特計劃 2030 年物流業 GDP 佔比提至 10%）。

競爭格局方面專業 AMR 廠商有：1、極智嘉（Geek+）全球倉儲履約 AMR 龍頭，連續 6 年市佔率第一（2024 年全球份額 9%），服務沃爾瑪、西門子等 800 家客户，單倉調度能力超 5000 台機器人（行業平均<300 台）；2、Exotec（歐洲）主打三維移動機器人 Skypod，提升倉庫空間利用率，但單倉規模限於百台級；3、Locus Robotics（美國）：聚焦 “跟隨揀選 AMR”，RaaS 模式降低客户前期成本，但客單價較低。

傳統倉儲巨頭有：1、AutoStore（挪威）立方體倉儲方案領導者，2024 年營收 6.83 億美元，但技術路線與 AMR 差異較大；2、Symbotic（美國）：依賴沃爾瑪單一客户，2024 年營收 18.22 億美元，反映傳統集成商市場基數龐大；

工業機器人企業：如海康威視（AMR 子公司）、新松機器人，依託 AGV 技術積累向 AMR 延伸

公司財務表現如何？現金流是否充裕？

極智嘉 2022-2024 年營收分別為 14.52 億元、21.43 億元和 24.09 億元，年複合增長率 28.8%。

2022-2024 年淨虧損分別為 15.67 億元、11.27 億元、8.32 億元，三年合計虧損 35.26 億元。

2022-2024 年經調整後淨虧損分別為 8.21 億元、4.58 億元、0.92 億元，經調整後淨虧損持續收窄。

經營現金流改善顯著，但尚未轉正；融資活動曾是重要現金來源，2024 年轉為淨流出。現金儲備（人民幣 6.36 億元）可支撐短期運營，但長期需依賴盈利轉化或外部融資。

公司歷史投資者、基石投資者和保薦人如何？

公司 IPO 前完成多輪融資，E1 輪完成於 2022 年 12 月，投資後估值 150 億人民幣，約合 164.26 億港元，每股成本 13.13 元人民幣，約合 14.38 港元，較發售價折讓 14.44%；本次引入四位基石投資者認購 9130 萬美元，約合 7.17 億港元，基石佔比 30.40%；保薦人由摩根士丹利和中金聯席保薦，穩價人亦由大摩擔任，大摩對大票的穩價能力，只能説穩如老狗。

禁售期安排：IPO 前投資者禁售期 12 個月；基石禁售期 6 個月。

本次申購計劃怎麼安排？

極智嘉全球倉儲 AMR 市佔率第一，A 股競品公司有新松機器人和海康威視子公司海康機器人，美股上市公司有 Symbotic、Teradyne，對比了市值和營收情況，極智嘉發行市值勉強算合理；但其港股 AMR 第一股，且是該賽道龍頭公司，具備一定的稀缺性。

本次募集資金23.58 億港元，基石鎖定 7.17 億港元，流通值 16.41 億港元，規模較大，按目前孖展倍數看，至少觸發回撥至 30%，中籤率會比較高，風險不小，看點是 IPO 前投資者有螞蟻集團、英特爾資本、紀源資本、CPE 源峯、華平投資等，戰略及產業資本粵港澳大灣區科創基金、合肥建恆、青島國資等。基石投資者雄安機器人，保薦人和穩價人由摩根士丹利擔任，有一定的加持！投機申購。

$極智嘉-W(02590.HK) 

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