4 月初中美貿易戰市場風聲鶴唳的時候，海豚君曾説$英偉達(NVDA.US) 競爭壁壘不受影響，下半年 B 系列 GPU 上量，有希望從悲觀預期的 100 以下走到 160。

上季度財報結束後，海豚君再次提醒，英偉達的 Range-trading 結束，會重啓上升趨勢，向上看 160 美元（4 萬億）。現在英偉達已經到了 4 萬億，下個問題是接下來會怎麼走？這兩天海豚君拿着模型又算了一下。

先説答案，90 走到 160 美元，是高確定性的部分，這部分算是市場的錯誤定價帶來的機會。而 160 走到 180 美元，估計下來。如果業績繼續往樂觀方向演繹，確實有這個可能性，它當中對應的風險收益比會差出來很多。尤其是如果走上 200 美元，沒有基本面的兑現，市值會很虛，站穩有點難度。

為什麼這麼説？

第一，從 160 往樂觀情景下的 180 甚至 200 邁進，除雲服務商這部分 TAM，也需要定價了一部分主權 AI、企業 AI 及人形機器人等新場景下的額外算力需求。但政府大項目，落地需要時間。而人形機器人即使前景光明，想它在 2 年上下就形成有意義的需求貢獻，恐怕是過於樂觀。

第二，因禁令錯失中國市場，英偉達把這部分收入基本歸零估計，實際中國業務並未歸零，目前已經有 B 系列特供版，B20、B30 和 B40。雖內存閹割嚴重，大廠還是下了訂單，只是這部分其實也已經反映在股價中了。

總體，股價邁往 200 美元，要更宏大的算力敍事如主權 AI、人形機器人等快速兑現落地，不是説沒有可能，只是賺取這部分漲幅的風險收益比沒有那麼高。

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