老藥託底、新藥躍升，半年賺了超 6 億元后，甘李藥業扇動下一場業績風暴

甘李藥業的增長勢頭還在延續。

根據財報，去年該公司實現營業收入 30.45 億元，同比增長 16.77%；歸母淨利潤 6.15 億元，同比增長 80.75%；扣非歸母淨利潤為 4.30 億元，同比增長 44.85%。

近日，甘李藥業也發佈了 2025 年半年度業績預增公告。公告顯示，該公司預計今年上半年實現淨利潤 6 億元至 6.4 億元，同比增長 100.73% 至 114.12%；扣非淨利潤 4.6 億元至 5 億元，同比大幅增長 262.47% 至 293.99%。

這樣的業績增勢更進一步證明了週期性挑戰只是暫時的。

集採深入階段，甘李藥業借勢攀升

近年來甘李藥業的發展中有一個不可忽視的影響因素——集採。公司業績增長背後，集採壓力正逐漸轉化為不可或缺的動力。

“壓力” 階段，較為激進的降價策略壓縮了藥企利潤空間。據悉，在 2021 年的胰島素專項集採中，為甘李藥業貢獻超九成業績的甘精胰島素注射液（長秀霖）、賴脯胰島素注射液（速秀霖）、精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液（25R）（速秀霖 25）、門冬胰島素注射液（鋭秀霖）等六款胰島素產品悉數入圍，平均降價幅度高達 65.33%。

基於此，甘李藥業在 2022 年也遭遇了上市以來的首次年度虧損，此後公司在利潤低位徘徊了許久，難回巔峯水平。

不過值得注意的是，集採中產品價格下降了，“量” 卻實現了不小的提升。財報顯示，2020-2023 年，甘李藥業胰島素製劑的銷量從 2986.65 萬支增加到 7321.07 萬支。

對此，甘李藥業認為，“集採降價雖然提高了銷量，但短期內銷量增長尚不能衝抵價格下降對收入的影響。” 這種情況下，若能將 “以價換量” 轉變為 “量價齊升”，甘李藥業還是有望實現翻盤。

接續集採讓甘李藥業找到了機會。具體而言，近幾年的集採已經從試點到推開再到深入，這一過程中，入圍產品的市場滲透率不斷提升，集採政策也隨之調整和優化，價格回調顯現眉目。

甘李藥業成為新趨勢下的受益者。

在 2024 年胰島素接續集採中，甘李藥業六款胰島素產品全線中標，價格平均回調漲幅達到 31%。另外，公司獲得首年協議量共計 4,686 萬支，較上次集採協議量增長 32.6%，其中三代胰島素產品協議量 4,355 萬支，較上次集採協議量增長 1,156 萬支，佔三代胰島素產品總量的 30%。甘李藥業三代胰島素市佔率也從 2021 年的 8% 提升至 2024 年的 30%，逐漸逼近諾和諾德相關產品的市場份額（40.2%）。

與此同時，公司的國際化篇章也已經開啓。根據 2024 年年報，甘李藥業已在土耳其、哈薩克斯坦等 20 多個 “一帶一路” 沿線國家和地區開展國際合作和商務活動。此外，公司加速推進產品在歐美國家認證，不斷擴大公司在國際市場的份額與影響力。2024 年，甘李藥業出口額持續攀升，國際收入達 5.28 億元，較上年同期增加 23.89%。

顯然，集採、出海兩大驅動力正在幫助甘李藥業抵達高光時刻。而在這兩大驅動力背後，還有一大決定性因素——研發實力。

甘李藥業的野心：創新不止，增長腳步不停

無論是集採還是出海，其中佔據絕對優勢的都是實力不俗的產品，這也對相關企業的研發創新能力提出較高要求。

在研發創新方面，甘李藥業的技術底色其實頗為濃厚。據瞭解，該公司為我國首家掌握產業化生產胰島素類似物技術的公司，自成立以來，一直秉承 “質量第一 永遠創新” 的企業宗旨，先後成功研發出多款第三代胰島素類似物產品，涵蓋長效、速效、預混三個胰島素功能細分市場。

20 年前，甘李藥業曾靠自主研發的首款國產長效胰島素類似物長秀霖，打破了賽諾菲等外資壟斷；而來到現在，該公司仍然在通過新藥研發，探索國產糖尿病藥物的領跑路徑。

以甘李藥業在研 1 類新藥博凡格魯肽注射液為例。據介紹，該產品是一款胰高糖素樣肽-1 受體激動劑（GLP-1RA），適應症為 2 型糖尿病和肥胖/超重體重管理，臨牀研究方面已經取得了積極進展。

財報透露，2024 年 6 月，甘李藥業在中國完成了一項博凡格魯肽注射液針對肥胖/超重體重管理的 IIb 期臨牀試驗，並於 2024 年 11 月在一年一度的美國肥胖症週會議（ObesityWeek 2024）上報告該試驗結果。研究結果表明，每兩週一次（Q2W）博凡格魯肽注射液在肥胖/超重受試者中減重效果顯著，治療 30 周最高劑量組平均可減重 17.3%，且藥物安全性和耐受性良好。

與同類競品藥物非 “頭對頭” 對比，每兩週一次博凡格魯肽注射液的 II 期臨牀數據（經安慰劑調整後 30 周體重減輕 16.3%）超過了周製劑 GLP-1R/GIPR 雙激動劑替爾泊肽（Tirzepatide）在中國肥胖人羣 III 期研究 SURMOUNT-CN 中的表現（經安慰劑調整後 52 周體重減輕 15.1%），以及周製劑 GLP-1R/GCGR 雙激動劑瑪仕度肽（Mazdutide）在中國肥胖人羣 III 期研究 GLORY-1 的減重效果（經安慰劑調整後 48 周體重減輕 14.4%）。

另外，在 2 型糖尿病治療方面，甘李藥業於 2024 年 7 月在中國完成了一項博凡格魯肽注射液針對 2 型糖尿病的 IIb 期臨牀試驗。研究結果表明，博凡格魯肽注射液在治療 2 型糖尿病患者 24 周後，相較於司美格魯肽（諾和泰®），展現出更為突出的降低 HbA1c（糖化血紅蛋白）和體重效果。

目前甘李藥業對新藥的信心也比較充足。其認為，公司在 GLP-1RA 領域的佈局較為前瞻，並積極尋求產品的差異化競爭優勢，基於雙適應症研發、雙週給藥及雙國同步推進的戰略，博凡格魯肽注射液已經展現出不錯的臨牀表現，有望成為全球首款 GLP-1RA 雙週製劑，這也意味着可觀的商業空間。

根據 IQVIA 數據庫，預計到 2030 年，降糖和減重領域的市場規模合計約 2100 億美元。目前來看，“傳統產品託底、創新產品躍升” 的發展模式正在撐起甘李藥業的擴張野心。

來源：醫藥研究社