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title: "Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。雖然機構已經有所預期，"
description: "Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。雖然機構已經有所預期，7 月初連番調整業績預測，但實際來看，帶來了一些超預期的暫時性壓力。1、收入增長 10%，較上季度明顯放緩，其中匯率影響 5ppt，因此原內生增速為 15%，實際略高於原指引的內生增速（14.2%）。"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/32343268.md"
published_at: "2025-07-29T11:35:45.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。雖然機構已經有所預期，

Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。

雖然機構已經有所預期，7 月初連番調整業績預測，但實際來看，帶來了一些超預期的暫時性壓力。

1、收入增長 10%，較上季度明顯放緩，其中匯率影響 5ppt，因此原內生增速為 15%，實際略高於原指引的內生增速（14.2%）。

但對 Q3 指引上，收入 5%，就算剔除匯率的 5 個點影響，也是低於市場預期的，這可能是主要不滿意的地方。在歐洲等新一輪的漲價計劃驅動下（先在比利時、荷蘭、盧森堡等地做了試驗性漲價，計劃夏天擴大漲價範圍），市場原本有更樂觀的成長期待。

2、用户指標表現不錯，無論是月活還是訂閲數，二季度淨增數均超出公司指引和市場預期。5 月在蘋果 App store 應對反壟斷訴訟作出調整後，Spotify 發佈了新版本，能夠更加絲滑的提供第三方支付渠道，我們猜測因此投放了不少推廣促銷，並帶動用户活躍。

3、收入和費用的雙壓，導致利潤率短期惡化明顯。漲價的拉動被匯率影響抵消了，三費迴歸增長，一方面有提效週期尾聲的原因，另一方面可能是因為短期新版本發佈 + 推廣促銷 + 隨市值走高的員工激勵（含 Social Charges）等因素疊加影響。

但隨着新版本的發佈，付費摩擦對轉化率的改善潛力，值得繼續關注。$Spotify(SPOT.US)

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