--- title: "高通：手機風險暗湧，AI 畫餅何時能 “充飢”？" description: "高通（QCOM.O）於北京時間 2025 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第三季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、核心數據：$高通(QCOM.US) 本季度收入 103.6 億美元，同比增長 10.3%，符合市場預期（103.3 億美元）。其中公司的手機業務回暖較弱，IoT 和汽車業務增速都在 20% 以上。公司本季度毛利率 55.6%，同比持平，略好於市" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/32441078.md" published_at: "2025-07-31T08:31:57.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 高通：手機風險暗湧，AI 畫餅何時能 “充飢”？ 高通（QCOM.O）於北京時間 2025 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第三季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下： **1、核心數據**：$高通(QCOM.US) **本季度收入 103.6 億美元，同比增長 10.3%，**符合市場預期（103.3 億美元）。其中公司的手機業務回暖較弱，IoT 和汽車業務增速都在 20% 以上。**公司本季度毛利率 55.6%，同比持平，略好於市場預期（55%）**。公司本季度毛利率一般是年內相對低點，隨着下游進入旺季，毛利率將有所回升。 **2、具體業務情況**：高通的業務主要分為半導體芯片業務（QCT）和技術許可業務（QTL）兩部分，其中半導體芯片業務是公司最大收入來源，佔比接近 9 成。 **在半導體芯片業務中：①本季度手機業務 63.3 億美元，同比增長 7.3%**。結合手機市場出貨量低個位數的增速，進一步表明手機市場的需求依然較弱；**②本季度汽車業務 9.84 億美元，同比 +21.3%**，受驍龍數字座艙出貨增長的帶動；**③本季度 IoT 業務 16.8 億美元，同比 +23.7%**，主要受 Snapdragon AR1 芯片（AI 智能眼鏡領域領先）的帶動。 **3、經營費用端**：**公司的經營費用維持在 30 億美元左右**，其中公司將單季度的研發費用控制在 22 億美元左右，而銷售費用的季度支出在 7-8 億美元左右。在收入端難見起色的情況下，公司在經營費用端控制支出。 **4、下季度指引**：**高通預期 2025 財年第四季度營收 103-111 億美元，區間中值環比增長 3.2%，市場預期 105.8 億美元**；**公司預期下季度的 Non-GAAP 每股利潤為 2.75-2.95 美元，市場預期 2.83 美元**。**隨着下季度進入將進入年末旺季備貨期，公司業績將有所好轉**。 **海豚君整體觀點：普普通通，依然沒有亮點。** 高通本季度業績普普通通，基本符合市場的預期。**手機業務仍在緩慢回暖，汽車業務和 IoT 有相對較高的增速，但也沒有過分亮眼的表現。**至於公司給出的下季度指引，兩項數據也都落在市場預期範圍內。 **公司一直以來想擺脱對 “手機業務” 的依賴，期待汽車、VR/AR、AI PC 等產品放量削弱手機業務的比重**。然而 VR/AR 未見明顯持續性，汽車業務的體量仍不足 1 成，AI PC 至今也沒有真正放量，這導致公司當前手機業務的佔比仍將近 6 成。**作為一個 “已然成熟” 的手機市場中的硬件提供商，市場很難給予更多的期待**。 **在 AI PC 還沒起量的情況下，公司還想迫不及待進入 AI 市場 “分一杯羹”。**在今年 5 月的台北國際電腦展（Computex）上，高通還宣佈了將研發服務器 CPU 和新型人工智能推理加速器。公司在本季度也宣佈以 24 億美元現金收購英國的 IP 設計公司 Alphawave，打算進一步增強公司的數據中心戰略。 **雖然高通已經畫出了 “AI PC 和數據中心” 兩塊願景，但畢竟這兩方面對當前業績都未產生明顯貢獻，市場也不會直接打入相關預期**。結合公司當前市值（1746 億美元），對應 2025 財年淨利潤的 PE 約為 15.3 倍（假定公司營收同比 +12.7%，毛利率為 55.4%，税率 10.5%）。**相比於 AI 芯片公司的估值，高通的估值也體現了市場對公司是 “手機股” 的認定**。 在公司給市場描繪的 AI PC 和數據中心業務都還未見起色的情況下，而公司當前業績仍主要來自於手機業務。**然而蘋果依舊在推進自研基帶（預計接下來會逐漸降低高通基帶的份額），高通在接下來兩年的業績都將明顯承壓。如果公司未能在 AI 市場站穩腳跟，而手機市場再次低迷的話，公司經營面甚至可能面臨下滑的風險。綜合高通當前的情況，如果財報未能給出亮眼的表現，股價將繼續承受壓力。** 以下是海豚君關於本次高通財報的具體數據及圖表 <本篇完> 海豚投研關於高通的相關研究 **財報季** 2025 年 5 月 1 日電話會《[高通（紀要）：今年 iPhone 新機中的份額將降至七成](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29278531)》 2025 年 5 月 1 日財報點評《[高通：三星 “補血” 難續力，蘋果 “拆台” 藏暗雷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29276739)》 2025 年 2 月 6 日電話會《[高通：2029 年實現非手機業務收入達到 220 億美元（1QFY25 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27011427)》 2025 年 2 月 6 日財報點評《[“熱” 起來的高通，蘋果基帶要 “攪局”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27001484)》 2024 年 11 月 7 日電話會《[高通：已經進入 700 美元的 PC 市場（FY24Q4 解讀會紀要）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25170661)》 2024 年 11 月 7 日財報點評《[AI PC 現 “苗頭”，高通第二春快來了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25164431)》 2024 年 8 月 1 日財報點評《[高通：手機波瀾不驚，AI 承載新希望](https://longportapp.cn/topics/22845402)》 2024 年 5 月 2 日財報點評《[高通：“不温不火” 的手機，要靠 AI 來帶？](https://longportapp.cn/topics/20851201)》 2024 年 2 月 1 日電話會《[手機收入，將有兩位數的回暖（高通 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10447673)》 2024 年 2 月 1 日財報點評《[高通: 沒了帶頭大哥，手機復甦能走多遠？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11434264)》 2023 年 11 月 2 日電話會《[手機收入，將有兩位數的回暖（高通 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10447673)》 2023 年 11 月 2 日財報點評《[高通：安卓一哥 “冬眠期” 終於要結束了？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10446532)》 2023 年 8 月 3 日電話會《[未見明顯回暖，繼續推進控費（高通 FY23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8740384) 》 2023 年 8 月 3 日財報點評《[高通的寒冬，還要再 “熬一熬”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8730128)》 2023 年 5 月 4 日電話會《[高通：去庫存是當下的首要任務（高通 Q2FY23 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5713607)》 2023 年 5 月 4 日財報點評《[高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬還要久一些](https://longportapp.cn/en/topics/5699148)》 **深度** 2022 年 12 月 20 日《[高通：年賺百億，芯片王者才值 10 倍 PE？](https://longportapp.com/en/topics/3775259)》 2022 年 12 月 8 日《[高通（上）：安卓手機的幕後 “大佬”](https://longbridgeapp.com/en/topics/3734235)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [QCOM.US - 高通](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。