---
title: "蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資"
description: "蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資以下是海豚投研整理的關於$蘋果(AAPL.US) 2025 財年第三季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《蘋果：AI 難產，還得靠 iPhone 救場》一、蘋果財報核心信息回顧 1. 現金與資本回報 a. 期末現金及有價證券：1330 億美元；總債務 1020 億美元，淨現金 310 億美元..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/32493092.md"
published_at: "2025-08-01T02:34:00.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
---

# 蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資

**以下是海豚投研整理的關於**$蘋果(AAPL.US) **2025 財年第三季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**蘋果：AI 難產，還得靠 iPhone 救場**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32486459)**》**

**一、蘋果財報核心信息回顧**

1\. 現金與資本回報

a. 期末現金及有價證券：1330 億美元；總債務 1020 億美元，淨現金 310 億美元。

b. 股東回報：本季度返還 270 億美元（含 39 億股息、210 億回購 1.04 億股股票）。

2\. 4Q25 指引：

a. 總營收：**同比中至高個位數增長**。

b. 服務業務：**增速與 Q3 相近**。

c. 毛利率：46%-47%（含 11 億美元關税成本預估）。

d. 運營支出：156 億 - 158 億美元。

e. 其他收入 / 支出（OI&E）：約 - 2500 萬美元（不含少數股權投資市值波動）；税率約 17%。

f. 股息宣佈：每股 0.26 美元，2025 年 8 月 14 日支付（登記日為 8 月 11 日）。

3\. 業務詳情：

a. iPhone：營收 446 億美元（同比 + 13%），由 iPhone 16 系列驅動。所有區域均增長**，新興市場兩位數增長**；活躍設備安裝量及升級用户數均創 6 月季度紀錄。

b. Mac：營收 80 億美元（同比 + 15%），全產品線（MacBook Air、Mac Mini、MacBook Pro）表現強勁。**歐洲、大中華區、亞太其他地區兩位數增長**；活躍設備安裝量及升級用户數創 6 月季度紀錄。

c. iPad：營收 66 億美元（同比 - 8%），因去年同期 iPad Air 和 Pro 發佈形成高基數，符合預期。活躍設備安裝量創新高；本季度超半數購買者為新用户。

d. 可穿戴設備、家居及配件：營收 74 億美元（同比 - 9%），因去年 iPad 發佈帶動的配件銷售高基數導致對比承壓。蘋果手錶活躍設備安裝量創新高，超半數購買者為新用户，升級用户數創季度紀錄。

e. 服務業務營收 274 億美元（同比 + 13%），創歷史紀錄；付費賬户、付費訂閲均兩位數增長，平台付費訂閲超 10 億。雲服務（iCloud 付費賬户增長）、Apple Games、輕點支付、錢包功能擴展等。

**二、蘋果財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

1\. iPhone：

a. 營收：446 億美元，同比增長 13%，創 6 月季度升級用户紀錄。iPhone 16 系列人氣強勁，同比兩位數增長；累計出貨量達 30 億部（2007 年上市以來）。

b. 產品優勢：Pro 機型搭載 A18 Pro 芯片和專業相機，iPhone 16e 主打長續航和二合一攝像系統。

c. 系統更新：iOS 26 將推出新設計、實時來電篩選、智能消息工具、實時翻譯等功能，秋季上線。

2\. Mac：

a. 營收 80 億美元，同比增長 15%，主要由 M4 MacBook Air 驅動。創 6 月季度升級用户紀錄，新興市場營收、新用户及升級用户均兩位數增長。

b. MacBook Air：全球最受歡迎筆記本，M4 芯片提升性能；

c. Mac Studio：最強 Mac，支持高負載 AI 工作流；

d. macOS Tahoe 26 更新：優化電話應用、實時活動及 Spotlight 搜索。

3\. iPad：營收 66 億美元。兼顧性能與便攜性，iPadOS 26 將推出全新窗口系統、增強文件應用及新設計，為史上最大規模軟件更新。

4\. 可穿戴設備、家居及配件：

a. 營收：74 億美元，蘋果手錶升級用户創 6 月季度紀錄。蘋果手錶上市 10 週年，聚焦健康與健身功能；watchOS 26 將升級健身應用和智能疊層。

b. Vision Pro（VisionOS 26）：新增空間組件、逼真虛擬形象及企業 API；

c. AirPods：秋季將支持專業錄音、相機遙控等功能。

5\. 服務業務：營收：274 億美元，創歷史紀錄，同比增長 13%。

a. Apple TV+：獲 81 項艾美獎提名（《Severance》27 項居首），累計 2700 + 提名、585 + 獎項，季度收視率兩位數增長；電影《F1》全球上映。

b. 蘋果音樂：10 週年紀念，洛杉磯新工作室啓用，將推出自動混音、歌詞翻譯等功能。

c. App Store：營收兩位數增長，創 6 月季度紀錄，為開發者與用户提供安全平台。

6\. AI：將 AI 深度整合到設備與平台，強調隱私、個性化與無縫體驗。已推出 20 + 功能（視覺智能、寫作工具等），計劃明年推出個性化 Siri；開放設備端基礎模型，支持開發者創新。蘋果芯片（Apple Silicon）驅動設備端 AI，服務器端芯片增強複雜任務處理，兼顧性能與隱私。

7\. 軟件生態：iOS 26、macOS 26、iPadOS 26 為最受歡迎開發者測試版，秋季向用户推送。

8\. 關税影響：

a. 6 月季度：**關税相關成本約 8 億美元**。

b. 9 月季度預估：若政策不變，**新增成本約 11 億美元**。

9\. 未來展望：

a. **投資 5000 億美元（未來 4 年）用於美國先進製造、硅工程、AI 等領域，創造就業**。與 MP Materials 合作保障稀土供應（5 億美元），底特律蘋果製造學院（8 月啓用）。

b. **零售擴張向新興市場：沙特阿拉伯上線在線商店，計劃在阿聯酋、印度開設新門店；日本大阪新店開業**。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：iPhone、Mac 和手錶的升級用户數創紀錄，是升級率本身強勁，還是主要因安裝基數增長？今年升級需求旺盛的原因是什麼？**

A：**iPhone 16 系列較去年 15 系列兩位數增長，創下升級紀錄**，這直接源於產品實力。Mac 升級也破紀錄，用户持續轉向蘋果芯片，其性能作用關鍵，本季度表現出色。至於需求提前釋放，**在 10 個百分點的增長中，約 1 個百分點來自 4 月因關税討論提前購機的需求**。

**Q：年初至今資本支出顯著增長，今年及明年的資本支出計劃如何？增長的驅動因素是什麼？**

A：這是多種因素所致。我們**大幅增加對人工智能的投資是重要驅動因素，這包括私有云計算及第一方數據中心的投入**。我們採取混合策略，既藉助第三方，也自主投資，因此資本支出會增加。此外也有設施和工具等其他投資，但目前**支出增長的很大一部分確實來自 AI 相關投資**。

**Q: 3 月季度財報後，有報道稱 4 月 Safari 搜索量出現二十多年來首次下降，但本季度服務業務增長 13%，能否説明 4 月的趨勢未延續到 6 月季度剩餘時間？隨着 AI 平台戰略價值提升，蘋果產品作為搜索接入點的戰略價值是否在下降？**

A：我認為**它們（蘋果產品作為搜索接入點）的價值依然很高**。消費者的行為在不斷演變，我們正密切關注這一情況。

**Q：在中國市場，對 iPhone 16 及其他產品的需求和關注度如何？中國市場的需求趨勢是否在發生變化？6 月季度的相關趨勢是否帶有一定的一次性或特殊性？**

A：本季度大中華區營收同比增 4%，iPhone 增長加速是主因，Mac 增幅也可觀**。政府對部分產品的補貼有一定作用，本季度是其全面實施的首季，上季僅部分時間受影響**。

大中華區設備安裝基數創新高，iPhone 安裝基數及中國大陸 iPhone 升級用户數均破 6 月季度紀錄。iPhone 有三款機型居中國大陸城市銷量前

中國大陸購買 Mac、iPad 和 Apple Watch 的客户中，多數是新用户。MacBook Air 為全中國最暢銷筆記本，Mac Mini 是最暢銷台式機，整體季度表現積極。

**Q：對於明年推出更個性化的 Siri，信心如何？內部是否有舉措增強這種信心？這與投資是否相關？**

A：我們在更個性化的 Siri 上進展順利，按計劃明年推出相關功能。**從 AI 角度，我們聚焦在全平台融入高度個性化、隱私保護且無縫集成的 AI 功能，目前已推出 20 多個蘋果智能功能**。我們正大幅增加投資，6 月季度如此，9 月季度也將繼續（從指引中可見投入增加），還在內部調配了不少人員專注 AI 研發，團隊正全力以赴。其他產品暫不具體評論，但未來路線圖令人期待。

**Q：服務業務增速維持 13%，且匯率或更有利，為何整體營收指引增速降至高個位數（較本季度放緩）？是出於保守考慮，還是存在導致增速放緩的因素或對比基數問題？**

A：從第三季度增長到第四季度中至高個位數指引，**需考慮兩點：一是關税相關的需求提前釋放，佔三季度 10% 增長中的約 1 個百分點；二是去年 9 月季度受 iPad 發佈全季影響，導致今年對比承壓**。**外匯利好微弱，非主要因素**。

**Q：若與谷歌的收入分成協議無法繼續，能否從規模或概念上説明蘋果可能採取的應對措施？鑑於這部分收入對盈利能力影響重大，蘋果有哪些應對方案？**

A：我不太想對法院的裁決結果以及我們可能因此採取的措施進行推測。

**Q：您認為隨着 AI 發展，對屏幕設備的依賴會大幅降低嗎？若會，其速度和程度如何？若出現這種情況，蘋果對此有何準備？**

A：iPhone 功能豐富，涵蓋社交、娛樂、攝影、探索世界、處理財務及支付等，很難想象沒有它的世界。我們也在關注其他事物，但其他設備更可能是互補而非替代。

**Q：若 9 月季度關税維持當前水平或依據 232 條款調整，蘋果計劃如何抵消其對利潤表的不利影響？蘋果會在何時決定採取措施抵消這一影響，而非讓其直接影響淨利潤？**

A：目前我們在**估算關税成本，其環比上升主要因產量增加及上季度提前備貨**。

緩解措施方面，我們會優化供應鏈，最終將加大美國投入——未來四年承諾投資 5000 億美元。已在亞利桑那州生產芯片，還在 12 個州的 24 家工廠開展半導體業務，另有多項項目推進，如上週對 MP Materials 的投資。我們會繼續探索更多舉措，這是我們的目標。

**Q：服務業務 13% 的增長中，是否受到 Epic 案及後續引導機制的顯著影響？後續的上訴流程情況如何？**

A：本季度服務業務表現強勁，營收 274 億美元創紀錄，同比增 13%，且增長具有廣泛性 —— 發達與新興市場均達兩位數增長，多數類別環比加速 (其中雲服務創營收新高)。**Epic 案相關變更於 6 月季度才推行，整體看，美國應用商店仍實現兩位數增長並創紀錄**。我們會持續關注影響，同時創新以保障應用商店對用户和開發者的價值。

**Q：考慮到印度關税可能高於預期，蘋果整體供應鏈策略（尤其是印度生產 / 組裝）有何最新情況？對中國與東南亞及印度市場的佈局有何考量？**

A：多數產品屬 232 條款調查範圍，上季度主要關税為**年初針對中國的 IEEPA 關税，這是計算 11 億美元預期的依據**。原產地情況與上季一致，**美國銷售的 iPhone 多產自印度，Mac、iPad、手錶多產自越南；其他國家銷售的產品多來自中國**。

美國業務方面，已承諾投資 5000 億美元，正加大投入（如 MP Materials 投資、底特律製造學院），目前約 190 億顆芯片及 iPhone 玻璃、Face ID 模塊等在美國生產，未來會做得更多。

**Q：除促銷活動外，6 月季度 iPhone 表現超季節性強勁的其他需求驅動因素是什麼？**

A：本季度 iPhone 升級換購量創 6 月季度紀錄，主要得益於產品陣容的實力 ——iPhone 16 系列表現遠超 15 系列，且近期推出的 16e 也持續助力其整體成功。

**Q：6 月季度 iPhone 的良好表現是否存在需求提前釋放的情況？**

A：6 月季度確有跡象，主要在 4 月因關税討論引發，對公司整體 10% 的增長貢獻約 1 個百分點，影響有限。

**Q：6 月季度的渠道庫存情況如何？9 月季度庫存與季節性趨勢相比會怎樣？**

A：本季度 iPhone 渠道庫存減少，期末處於目標區間低位。

**Q：您如何看待邊緣設備的人工智能（AI）？是否認為大型語言模型（LLM）未來會成為商品？您認為 LLM 會成為 iOS 的核心部分，還是小型語言模型（SLM）是發展方向？ 在未來的 AI 世界中，邊緣設備會如何演進？智能手機是否仍會是首選設備？**

A：我們認為 AI 是這一代最具深遠影響的技術之一，將對所有設備產生重大影響。至於技術鏈中哪些會商品化，目前不便多談，以免泄露戰略。

**Q：關於需求提前釋放對增長貢獻約 1 個百分點的估算，其依據是什麼？主要是 iPhone 的拉動，還是涉及全品類？這種需求提前釋放主要發生在美國，還是多個地區？**

A：**這主要體現在 iPhone 和 Mac 上，有明顯跡象**。這種不尋常的購買模式主要出現在 4 月初（本季度初），且我們認為**主要發生在美國市場**。

**Q：鑑於上季度關税預估 9 億美元實際為 8 億美元時提到存在特殊因素，那麼 9 月季度預估 11 億美元的關税，到 12 月季度時，在區域採購等方面是否存在特殊因素會對其產生獨特影響？12 月季度是否會因某些特殊因素而與 9 月季度有明顯不同？**

A：基於 Q2 和 Q3 數據預測需謹慎：**一是關税税率可能變化，存在不確定性；二是上季度公司及供應鏈有提前備貨，情況特殊**。另外，Q1 通常銷量較高，而當前關税與銷量大致呈線性相關。

**Q：本季度匯率對整體業務及服務部門分別帶來多少收益？9 月季度指引中包含的同比匯率收益預計有多少？**

A：Q3（6 月季度）**外匯對同比營收增長及毛利率幾乎無影響**。從 Q3 到 Q4（9 月季度），外匯對營收和毛利率的提振作用極小。

**Q：資本支出目前年化約 40 億美元且呈上升趨勢，隨着在 AI 領域投入增加，資本支出是否會顯著提高？**

A：隨着 AI 投資大幅增加，**資本支出將持續顯著增長（非爆發式），AI 是主要驅動因素**。資本支出還包括設施建設、零售門店新開等（部分會大幅增長），且採用混合模式，既投資自有基礎設施，也利用第三方設施。

**Q：鑑於 WWDC 上 Vision Pro 的更新，以及 Meta、Gemini 等同行的 AI 眼鏡勢頭強勁，Vision Pro 的重心是否仍在企業端？是否考慮拓寬其使用場景，比如與更多蘋果設備聯動？對 Vision Pro 有何看法？**

A：對 Vision OS 26 的發佈很滿意，其包含空間組件（支持用户自定義數字空間）、更逼真的虛擬形象及新企業 API。這些功能在 CAE 等客户中反響良好，我們會持續重點關注，這是我們深信的領域，但暫不談及路線圖。

**Q：歷來你們在大型併購方面動作不多，現在是否需要通過加速併購來推進 AI 路線圖，還是仍以自主發展為主？**

A：**今年已收購約 7 家公司（涵蓋各領域，不全是 AI 相關），差不多每幾週一次**。我們對能加速發展路線圖的併購持開放態度，不侷限於公司規模，但目前無具體信息可分享。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### Related Stocks

- [AAPL.US - 蘋果](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md)

---

> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。
