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title: "【IPO 前哨】再次遞表！旺山旺水生物估值超 44 億，這些點值得關注"
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datetime: "2025-08-06T05:53:08.000Z"
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author: "[财华社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/11651030.md)"
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# 【IPO 前哨】再次遞表！旺山旺水生物估值超 44 億，這些點值得關注

2025 年以來，$維立志博-B(09887.HK) 、$撥康視雲-B(02592.HK) 、$映恩生物-B(09606.HK) 、$腦動極光-B(06681.HK) 在內的多家生物科技企業已經通過第 18A 章登陸港股市場。

而在近期，又有一家生物科技企業——蘇州旺山旺水生物醫藥股份有限公司（以下簡稱 “旺山旺水生物”）再次遞表港交所，擬通過第 18A 章在主板上市，中信證券是其獨家保薦人。

旺山旺水生物成色如何？此次赴港 IPO 能否獲得市場青睞？

**已經擁有商業化產品，估值超 44 億元**

旺山旺水生物成立於 2013 年，是一家生物醫藥公司，從事發現、獲取、開發和商業化小分子藥物。在過去的 12 年裏，旺山旺水生物**聚焦於病毒感染、神經精神、生殖健康三個治療領域，開發了由九款創新資產，其中包括兩款核心產品 LV232 及 TPN171 以及一款關鍵產品 VV116 組成的管線。**

其中，**LV232 是一款潛在的同類首創雙靶點 5-羥色胺轉運體（“5-HTT”）/5-羥色胺 3（“5-HT3”）受體調節劑，**公司已於 2025 年 4 月在中國啓動 LV232 用於治療抑鬱症的 II 期臨牀試驗，並**預計將於 2026 年下半年完成試驗。**

**TPN171 則是一款潛在同類最佳、高效及高選擇性的磷酸二酯酶 5（“PDE5”）抑制劑，已於烏茲別克斯坦及中國獲批用於治療勃起功能障礙（“ED”）。**

而**VV116 為依賴於 RNA 的 RNA 聚合酶（“RdRp”）抑制劑，其已在中國和烏茲別克斯坦獲批准用於治療 COVID-19，商品名分別為民得維®及 MINDVY®，**且目前在中國處於治療呼吸道合胞病毒（“RSV”）感染的 II/III 期臨牀開發。

除了創新管線外，**旺山旺水生物亦在推進仿製藥管線，包含四款仿製藥產品。截至 2025 年 7 月 21 日，旺山旺水生物已獲得兩款仿製藥（即達泊西汀及瑞巴派特）的上市批准，**且正在開發兩款仿製藥管線候選產品，即布瑞哌唑及萊特莫韋。

在港股市場的眾多生物科技股中，其實仍有大量公司處於 “零產品、零收入” 狀態，相較而言旺山旺水已經擁有商業化產品算是比較不錯的一個表現。

值得注意的是，旺山旺水生物能取得這個 “成績”，離不開資金的支持。招股書顯示，在十餘年的發展中，**旺山旺水獲得了多輪融資，涉及中財奇虎、君實生物（01877.HK）、蘇州產投等機構及企業。**

而**在 2024 年 12 月底完成 C 輪融資 1.6 億元（人民幣，下同）時，每股成本為 29.67 元，投後估值已經超過 44 億元。**

股權結構方面，**IPO 前，旺山旺水生物創始人之一沈敬山可通過直接持有的股份行使公司約 54.97% 的投票權，**沈敬山的配偶金潔可通過直接持有的股份行使公司約 1.52% 的投票權。

**業績波動起伏較大，原因何在？**

從業績方面來看，**2023 年、2024 年及 2025 年前四個月，旺山旺水生物的收入分別為 2.0 億元、1183.2 萬元、1295.8 萬元；期內利潤為 642.7 萬元、-2.2 億元、-1.1 億元。**

不難發現，**旺山旺水生物的業績在 2024 年遭遇 “跳水”，最核心的因素是里程碑及權利轉讓付款從 2023 年的 1.8 億元直接減到了次年的 0。**

此外的一個原因是向君實生物授權 VV116 所獲得的特許權使用費付款也在持續減少。數據顯示，2023 年、2024 年及 2025 年前四個月，特許權使用費付款分別為 1181.7 萬元、510.2 萬元、27.3 萬元。

而在另一邊，**旺山旺水生物的藥品銷售收入雖然在快速增長，但目前仍不足以撐起收入的 “大旗”。招股書披露，2023 年、2024 年及 2025 年前四個月的藥品銷售收入分別為 67.4 萬元、148.1 萬元、259.4 萬元。**

從具體的產品來看，旺山旺水生物雖然有兩款商業化的創新藥物，**但目前藥品銷售收入的核心支柱其實是仿製藥達泊西汀及瑞巴派特，VV116 和 TPN171 的收入很少。**

**結語**

在現金流方面，**截至 2025 年 4 月 30 日，旺山旺水生物持有的現金及現金等價物為 7283.3 萬元，**不算太充裕。

而如果此次上市成功，旺山旺水生物擬將資金投往這些方向：**用於核心產品的研發；用於其他候選產品的研發；用於建設青島工廠；用於強化銷售及營銷能力；用於營運資金及其他一般公司用途。**

作者：明羲

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## 評論 (1)

- **廖氏如神714 · 2025-08-06T12:49:21.000Z**: 寫的不錯