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title: "唯品會（紀要）：預計 3、4 季度收入增長都為正"
description: "以下是海豚投研整理的$唯品會(VIPS.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《唯品會：小而美爬出低谷，坐看巨頭 “生死戰”》一、財報核心信息回顧 1、業務表現與未來展望 GMV 與用户：總 GMV 恢復增長（服裝類目表現強勁），活躍用户數回升；超級 VIP（SVIP）會員同比增長 15%，貢獻線上消費的 52%。商品戰略：聚焦相關性、差異化、專業化..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/33011595.md"
published_at: "2025-08-15T08:53:30.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 唯品會（紀要）：預計 3、4 季度收入增長都為正

**以下是海豚投研整理的**$唯品會(VIPS.US) **FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**唯品會：小而美爬出低谷，坐看巨頭 “生死戰”**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33008100)**》**

**一、財報核心信息回顧**

**1、業務表現與未來展望**

**GMV 與用户**：總 GMV 恢復增長（服裝類目表現強勁），活躍用户數回升；超級 VIP（SVIP）會員同比增長 15%，貢獻線上消費的 52%。

**商品戰略**：聚焦相關性、差異化、專業化，新增近 500 個品牌；定製商品（Made for Vipshop）佔服裝銷售超 20%。

**技術應用**：AI 優化客户旅程（自動生成評價、售前支持、營銷內容），提升轉化率。

**Q3 指引**：預計總收入 207-217 億元人民幣（同比 +0% 至 +5%）。

**2、財務數據**

**現金流**：截至 6 月底，現金及等價物 + 受限現金 247 億元，短期投資 30 億元。

**股東回報**：上半年通過分紅 + 回購返還股東超 6.4 億美元，2025 年承諾返還金額≥2024 年非 GAAP 淨利潤（90 億元）的 75%。

**3、戰略重點**

深化 SVIP 忠誠度計劃，提供獨家定製商品；

拓展線下業務杉杉奧萊（現有 20 家店，同店銷售持續雙位數增長）；

優化全平台流量分配與跨品類協同。

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

**1、業務調整成效：**商品組合優化推動 GMV 增長，活躍用户復甦。SVIP 會員貢獻佔比達 52%，復購率領先。

**2、差異化戰略：**聚焦相關性、差異化、專業化：提供獨家定製商品（如 Made for Vipshop 系列），緊跟新面料/設計趨勢。新增高時尚度品類，售罄率提升。

**3、技術驅動**：AI 應用生成商品評價/Q&A（提升轉化）、售前支持（加速問題解決）、營銷內容（精準獲客）。

**4、財務管控**：運營費用佔比 17.7%（+1.7pct YoY），主因股權激勵增加。履約/營銷/技術費用佔比優化。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：即時電商（半小時達）是否衝擊唯品會？是否觀察到客户購買頻率或預算下降？異常天氣是否影響夏季服裝需求？**

**A：**我們對服裝銷售高度專注，僅小部分業務涉及標準化商品（更適合快速配送）。當消費者發現日常必需品可通過半小時達獲取時，他們可能轉向即時電商平台。但截至目前，我們未觀察到實質性業務影響。消費者行為或有微調，但最終取決於商品質量與價格——尤其在標準化品類中。

儘管多地天氣波動，暴雨洪水並未顯著影響人們的出行、旅行計劃或服裝購買。各線城市數據均未顯示異常。

**Q：Q3 收入指引轉正（同比 +0% 至 5%）是否因低基數效應？是否預示未來持續增長？Q2 股票回購額驟增至 3.5 億美元（兩年內單季最高），原因是什麼？下半年是否延續此力度？**

**A：**收入轉正源於過去幾個季度的戰略調整：組織變革與商品運營優化已推動客户數回升——活躍客户同比恢復增長，新增客户結束多季度的停滯，有重回增長的跡象。伴隨客户規模擴張，我們對銷售增長更具信心。商品端通過提升相關性與差異化（尤其高性價比定製商品）強化競爭力，因此 Q3 增長並非基數效應驅動。

**Q4 我們同樣預期正增長，儘管 2024 年同期存在高基數（**受益於長期低温天氣）。但整體看，我們有信心維持增長勢頭，並在調整措施轉化為增長引擎後加速。Q2 回購額增長並無特殊原因，僅為持續兑現股東回報承諾。我們明確將在 2025 年通過分紅或回購，返還不少於 2024 年非 GAAP 淨利潤（90 億元）的 75%（約 67.5 億元）。公司將持續投資業務、提升盈利與現金流以支持股東回報。

**Q：本季度 GMV 與收入差距相對穩定，退貨率最新趨勢如何？未來會繼續收窄還是因 SVIP 增長而擴大？杉杉奧萊（Shan Shan Outlets）業務的最新進展、盈利趨勢及明年規劃？**

**A： 退貨率表現符合預期**，消費者行為長期保持穩定。但 SVIP 客户雙位數增長可能推動年退貨率結構性上升 2-3 個百分點，季度波動將逐步平滑，最終趨於平穩。**該業務增長強勁：現有 20 家門店**，**可比同店銷售連續多季度雙位數增長**。中國奧萊行業正乘性價比消費東風繁榮發展，我們將繼續篩選合適城市擴張。杉杉奧萊是唯品會重要的長期戰略資產。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。
