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title: "小米（紀要）：手機目標下調至 1.75 億，汽車不參與內卷"
description: "以下為海豚投研整理的小米 FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小米：手機再遇 “寒流”，汽車 “狂飆” 來救場？》一、$小米集團-W(01810.HK) 財報核心信息回顧 二、$小米集團(ADR)(XIACY.US) 財報電話會詳細內容 2.1 高管陳述核心信息 1. 核心業務亮點：a. 小米汽車： 成功發佈並上市，鎖單量創行業記錄。b. 自研芯片： 發佈首款自研 3 納米旗艦芯片.."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/33133597.md"
published_at: "2025-08-19T16:01:13.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 小米（紀要）：手機目標下調至 1.75 億，汽車不參與內卷

**以下為海豚投研整理的小米 FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**小米：手機再遇 “寒流”，汽車 “狂飆” 來救場？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33123787)**》**

**一、**$小米集團-W(01810.HK) **財報核心信息回顧**

**二、**$小米集團(ADR)(XIACY.US) **財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

1\. 核心業務亮點：

a. 小米汽車： 成功發佈並上市，鎖單量創行業記錄。

b. 自研芯片： 發佈首款自研 3 納米旗艦芯片，並已成功搭載於三款終端產品上市銷售。

c. 智能手機業務：全球市場出貨量持續保持全球前三。中國大陸市場按激活量統計，市場份額排名第一。

d. 大家電業務： 業務板塊持續突飛猛進，增長勢頭強勁。

2\. 智能手機業務：

a. 市場地位與目標：Q2 市場份額為 14.7%，穩居前三，並持續拉近與前兩名的差距。目標是全球銷量進入 “2 億俱樂部”，與蘋果、三星形成 “三強鼎立” 的格局。

\- 中國大陸： 市場格局焦灼，但目標明確——每年堅定不移地增長 1 個百分點的市場佔有率。

\- 海外市場： 在東南亞（排名第一）、歐洲（第二）、中東拉美（第二）及非洲（份額 14.4%）等多個區域實現份額快速提升。

b. 高端化戰略：

\- 認識到高端化突破必須依賴硬核技術。自研芯片被視為消費電子領域的核心競爭力，未來有無自研芯片將是公司能力的關鍵差距。

\- 抓住 AI 帶來的變量，從底層模型進行突破。已發佈開源多模態大模型，並有 AI 論文入選頂級學術會議 ICCV。

\- 在中國大陸市場，4000-5000 元及 5000-6000 元價位段的手機市場佔有率已分別提升至 24.7% 和 15.4%，站穩了腳跟。

\- 入選 2025 凱度 BrandZ 中國全球化品牌 50 強第二名，品牌心智持續提升。

3\. 其他個人與 AIoT 設備：

a. 平板電腦： Q2 全球出貨量同比增長 42.3%，在全球前五廠商中增速最快。

b. 可穿戴設備： 腕帶設備全球出貨量排名第一。

c. TWS 耳機： 全球出貨量排名第二，中國大陸出貨量排名第一。

d. 創新產品： 發佈首款 小米 AI 眼鏡，銷量遠超預期，京東好評率高達 98%。

4\. 智能大家電業務：Q2 智能大家電收入同比增長 **66.2%**，創歷史新高。

a. 空調業務： 在行業上半年 “量增價跌” 的背景下，小米實現逆勢量價齊升。上半年出貨量同比增長超過 60%，同時 ASP（平均售價）也同比上漲。

b. 未來展望： 隨着在產品、品牌、渠道和用户方面的持續深耕，相信大家電業務將繼續保持健康、高速的增長態勢。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：AIoT 業務在二季度表現十分搶眼，能否請管理層具體分享一下國內和海外市場各自的表現如何？海外新零售體系正在快速擴張，請問這在未來將如何促進海外 AIoT 業務的增長？**

A：AIoT 業務在國內和海外市場均實現了良好增長。國內市場的增長主要得益於線下新零售渠道的大力建設，例如門店內的 “大家電牆” 專區極大地促進了銷售。而海外市場的增長則主要受益於渠道的拓寬。目前，**由於增速迅猛的大家電業務幾乎全部在中國銷售，因此國內市場的整體增速暫時高於海外**。

針對海外新零售，我們今年的目標並非追求速度，而是實現 “規模化閉環”，全年計劃開設 400-500 家門店，為明年發力打下基礎。我們計劃明年以年開 1000 家以上的速度擴張。一旦自主可控的零售網絡建成，將能高效整合並推動全品類 AIoT 產品在海外的銷售，極大地釋放其增長潛力。

**Q：我們觀察到二季度手機業務毛利率環比有所下降，部分原因是 DRAM 等零部件成本上升。管理層如何看待這種短期波動，以及對手機業務毛利率的長期趨勢有何展望？考慮到行業集中度提升和小米自身高端化發力這兩大利好因素，它們是否足以在未來幫助手機毛利率實現回升？此外，還有哪些其他因素會影響手機業務的長期毛利率？**

A：**二季度手機毛利率的環比下降，主要是由成本上漲和產品週期兩大因素疊加造成的**。成本方面，內存和電池材料的價格上漲超出了預期，對中低端產品造成了較大壓力。同時，二季度恰逢我們的新品發佈淡季，產品結構也暫時影響了毛利率表現。

展望未來，**我們預計隨着第四季度新品的集中上市，毛利率將得到回升**。從長期來看，穩定並提升毛利率的核心策略依然是堅定不移地推進高端化，讓高端產品真正站穩腳跟。要實現這一目標，關鍵在於對硬核技術的持續投入，我們認為未來最重要的**三大支柱是自研芯片、操作系統（OS）和人工智能（AI），這是我們解決毛利率問題的根本邏輯**。

**Q：AIoT 業務毛利率同比有明顯提升，但環比似乎出現了一些壓力。能否請管理層拆解一下環比壓力的具體來源？考慮到家電市場競爭可能加劇，以及國內消費大盤在去年高基數（如國補政策）下面臨的潛在減速風險，管理層如何展望下半年 AIoT 業務毛利率的趨勢？**

A：**關於 AIoT 業務毛利率，二季度環比的輕微下滑主要受到了中國市場 “618” 大促活動的影響**，除此之外沒有其他重大的負面變量。二季度受到 “618” 大促影響，而一季度則沒有太多促銷活動，所以環比略有下降是正常的。但需要指出的是，二季度 22% 左右的毛利率其實是歷史第二高水平，並且我們已經連續四個季度將 AIoT 毛利率穩定在 20% 以上。這清晰地表明，AIoT 業務的毛利率正處在一個穩步提升的健康軌道上。

至於家電市場的競爭以及宏觀消費環境，我們認為這些因素對公司家電業務的影響不大。目前來看，我們有信心能夠圓滿完成年初制定的各項目標，整體業務的發展趨勢和既定規劃沒有發生調整。

**Q：二季度研發投入同比增速超過 40%，是近年來的最快增速。能否具體説明一下，這些投入主要用在了哪些方向？二季度公司發佈了 “100 萬 + 公里” 的輔助駕駛技術，能否介紹一下智能駕駛最新的投資方向和進展？在汽車及創新業務中，對於大模型和芯片的投入，未來是否會持續加大？**

A：關於研發投入，我們目前是在進行全面投入。不僅包括您提到的芯片、AI、操作系統（OS）等核心技術，也涵蓋了手機、電腦、汽車乃至大家電等所有產品線。例如，大家電業務之所以能在激烈競爭中實現高速增長、獲得良好口碑並保持健康的利潤率，正是得益於我們在技術上的持續投入，這二者是密不可分的。

至於您提到的輔助駕駛技術，我們推出的是 “一千萬公里 CLIPs” 訓練平台。這項技術能在大約 30 秒內處理車輛所有傳感器感知到的數據和行駛軌跡，與之前相比，極大地提升了我們輔助駕駛的精度，效果非常顯著。

總的來説，我們在大模型、芯片等領域的投入會基本按照原定預算和節奏進行。至於投入力度是否會加大，趨勢是肯定的，每個季度的投入都會比前一個季度有所增加。 我們在 AI 和芯片領域的投入肯定會持續增加。這兩者的投入構成略有不同：芯片投入目前主要以研發人員的費用為主，而 AI 的投入則更多體現在硬件和算力折舊等方面。

**Q：二季度 EV 業務毛利率達到 26.4%，表現非常亮眼。能否展望一下，中長期的穩態毛利率目標大概在什麼水平？基於二季度的良好表現，公司對下半年實現扭虧為盈的目標應該更有信心了。但如果展望下半年的不確定性，有哪些潛在因素可能會影響到最終的盈利水平？**

A：主要得益於兩點：

1.  高端切入的戰略成功： **我們本季度的平均售價（含税）約在 28.6 萬元左右，這基本達到了傳統豪華品牌（BBA）的價格區間**。可以説，小米汽車從一開始就成功切入了高端市場，這是高毛利的基礎。
2.  平台化的規模效應： **我們所有的車型都源於同一個高度標準化的平台**。這種模塊化設計帶來了供應鏈的集中化優勢，雖然我們整體的交付規模還不大，但在單一平台上的規模經濟效應已經非常顯著，有效控制了成本。

展望未來，能否長期維持如此高的毛利率，現在還很難斷言，這很大程度上取決於我們能否持續獲得充足的訂單量。只要訂單飽滿，我們就不需要進行太多促銷活動，從而能保持健康的毛利率水平。

關於下半年的盈利目標，**我們確實計劃在今年下半年實現單月或單季度的盈利**，這個大方向沒有改變，我們正為此努力。但目前還無法確定具體會在三季度還是四季度實現。

同時，也想提醒大家，這只是一個階段性的盈利目標。從 2022 年到 2025 年上半年，我們在新業務上已累計投入超三百億元，這些投入在報表上目前都體現為虧損。因此，要實現累計盈利還需要非常漫長的時間。總而言之，汽車等新業務目前仍處於大規模投入期。

**Q：本季度海外互聯網收入增速超過了國內，除了得益於手機出貨量的增長外，請問在海外市場的收入構成或互聯網業務的商業模式上，我們是否進行了一些新的、有效的嘗試？**

A：我們一直強調並推進海外業務的本地化運營。隨着本地團隊能力的建設和成熟，我們得以在海外市場實現比以往更加精細化的運營管理。可以説，當前的增長正是這種精細化運營策略所釋放出的紅利，改變了過去相對粗放的模式。

今年上半年，我們在海外市場的高端化進展非常顯著。售價 600 美元以上的產品，同比增長達到了 50%-60% 左右。產品結構的顯著改善，直接提升了 ARPU 值（每用户平均收入），您也可以從財報中看到，我們海外的 ARPU 已經達到了每個季度 4 塊多錢的水平。

隨着我們在海外用户規模的擴大和本地化運營能力的增強，我們的合作生態也在發生變化。過去，更多是國內的 App 開發者跟隨我們一起 “出海”。而現在，我們強大的本地運營能力吸引了越來越多當地的、以及國際知名的品牌和 App 主動與我們合作，這極大地豐富了我們的變現渠道和生態系統。

**Q：公司在 AI 領域持續投入，已有自研大模型、AI 眼鏡，並在汽車座艙中應用了 AI 功能。能否請管理層分享一下，未來小米在端側 AI（包括軟件和硬件）上的發展思路和具體規劃？**

A：我們對 AI 的佈局主要分為三層：底層是持續投入的自研大模型；頂層是各種應用，如手機 OS、汽車座艙、AI 眼鏡等；中間還有一個我們內部稱為 “AI-Plus” 的中間層，負責將大模型能力轉化並賦能給上層應用。

首先，我堅信端側 AI 一定是未來的大趨勢。不過在現階段，端側 AI 能發揮的作用還比較有限。因此，我們當前並不刻意區分端側或雲側，而是以 “用户體驗” 為最終導向——哪種方式能提供更好的體驗，我們就優先選擇哪種。

其次，隨着未來大模型效率的提升和端側算力的增強，我相信端側 AI 將迎來爆發。屆時，將會有越來越多不同形態的設備被 AI 化、智能化，這會是小米一個非常重要的機會點。

AI 不僅限於手機，我們正充分發揮多場景的優勢，將 AI 能力應用到更廣泛的產品中。例如，最近發佈的汽車（SU7）和 AI 眼鏡，都已經集成了許多 AI 功能，比如車外語音控制、實時拍照翻譯等。這體現了我們將 AI 能力橫向賦能到整個生態產品的戰略。

**Q：二季度，小米的 IoT 平台連接設備數已接近 10 億台，這是一個非常龐大的生態基礎。基於此，想請管理層分享一下，在 “人車家全生態” 戰略下，我們長期的願景和希望達成的最終目標是什麼？**

A：關於我們接近 10 億台 IoT 設備（不含手機、平板）的長期願景，我們的目標非常明確：實現 “人車家全生態” 的業務閉環，並最終形成強大的網絡效應。

目前，我們雖然在設備 “連接” 上取得了巨大成功，但必須承認，用户與生態之間的粘性還不夠強。這種 “弱粘性” 導致我們的網絡效應尚未完全顯現，為用户創造的價值也還有很大的提升空間。

我們未來的核心任務，就是將這種 “弱粘性” 轉變為 “強粘性”。如果能成功實現這一步，小米將從一家依靠 “範圍經濟” 的公司，升級為一家真正的 “網絡效應” 公司。我相信，這會是小米商業模式最大的一次升級，公司的內在價值也將因此發生質的變化。

**Q：上半年行業表現平穩，部分廠商先揚後抑。請問管理層如何看待下半年全球智能手機市場的增長趨勢？是會延續平穩還是有所增長？考慮到潛在的消費刺激政策，管理層對國內市場的復甦前景有何看法？我們全年 1.75 億至 1.8 億台的出貨量目標是否有信心達成？**

A：關於手機市場，年初時整個行業確實都抱持着比較樂觀的預期，各品牌的目標也因此定得相對積極。但經過**上半年的實際情況來看，全球手機大盤的增長並未達到預期。當各家的進貨量普遍增多而市場需求沒有跟上時，很自然地就引發了整個市場的價格戰**，這是一個基本的商業規律。

現在到了年中，各家的庫存水平已基本恢復正常，因此我判斷**下半年整個市場會迴歸理性。從全年來看，我認為全球手機大盤將幾乎零增長，**可能只有 0.x% 的微弱增長，基本可以忽略不計。

基於對大盤的這個判斷**，小米也對今年的目標進行了修正**，**最終將全年出貨量目標設定在 1.75 億台左右（從 1.8 億台下調至 1.75 億台）**。即便如此，這個目標相較於去年仍然有 5%-6% 的增長，增速依然遠高於行業大盤。

更重要的是，我想強調小米當前的核心策略：在當前的市場環境下，我們更加看重產品結構的優化和 ASP（平均售價）的提升，其優先級要高於單純追求出貨量的規模增長。

**Q：在行業競爭環境（如反不正當競爭）趨於健康、公司達到合理規模後，請問汽車業務長期、穩態的毛利率目標大概在什麼水平？公司計劃 2027 年進入歐洲市場，請問目前在歐洲的準備工作進展如何？考慮到海外建廠等前期投入，這是否會對公司未來的利潤率造成波動？**

A：我們非常支持和贊同 “反內卷”。小米已承諾，**在汽車業務上不參與價格戰，不參與無謂的內卷**。我們當下的首要任務是保障現有訂單的順利交付，未來則專注於新車型的研發。我們堅信，只要把產品做好、做出競爭力，健康的毛利率會是一個自然而然的結果。反之，如果產品沒有競爭力，就只能陷入拼價格、搞促銷的惡性循環，毛利率也無從談起。

我們會堅定地走 “平台化、標準化、爆品” 的道路。通過打造爆款產品形成規模經濟，從而在零部件採購上獲得更強的成本優勢。這是我們提升效率和盈利能力的核心打法。

我們堅信，今天在中國市場探索並驗證成功的這套商業模式和打法，一定能夠適應海外市場。因此，**我們設定了 2027 年進入歐洲市場的目標，希望將中國的成功實踐帶到歐洲**。

目前，我們仍處於前期的調研和籌備階段，尚未進入到具體的產品規劃、定價等環節，所以現在還很難對未來的利潤率做精確測算。

我們清楚地知道，進入歐洲市場意味着選擇了 “先難後易” 的道路，這也是全球競爭最激烈的市場之一。但回顧小米的歷史，無論是做芯片還是造車，我們一直都在選擇並攻克這些 “難而正確” 的事情。我們已經做好了全力以赴的準備，力爭打好歐洲這一仗。

**Q：二季度汽車業務收入和毛利率環比均有顯著提升，但淨利潤層面相對穩定。這似乎指向了成本端的增長（例如在研發或銷售費用上）。能否請管理層詳細拆解一下，推動汽車業務成本增長的主要因素是什麼？以及展望未來幾個季度，這些成本項是否會有較大變化？**

A：我們目前交付的汽車是真正的高端產品，**不含税的平均售價超過 25 萬元，含税則超過 28 萬元**。高 ASP 是支撐良好毛利率的基礎。目前發佈的三款車型（SU7、SU7 Pro、SU7 Max）都基於同一個平台開發。這種高度的平台化帶來了非常好的標準化和規模經濟效應，讓我們在成本控制方面做得相當不錯。我們工廠的生產效率非常高，這也對成本控制和毛利率起到了積極作用。

展望未來，我目前沒有看到成本端有任何會引起重大變化的變量，因此我們對維持健康的毛利率水平抱有信心。

**Q：汽車業務的成功極大地提升了小米在中國的品牌力。當我們將汽車業務推向海外時，面臨的是一個全新的市場環境。請問公司將如何規劃和投入資源，來塑造和提升小米品牌在海外（尤其是高端市場）的品牌力？**

A：關於海外品牌建設，我認為可以從兩個層面來看。首先，小米作為消費電子品牌的知名度在歐洲已經非常高，在大部分國家超過 95%，在西班牙等核心市場甚至接近 100%。所以，品牌認知的基礎是牢固的。

當然，小米汽車作為一個新品類，其在海外的知名度目前肯定還不高。我們的任務就是在 2027 年正式進入歐洲市場前，有效提升小米汽車的品牌知名度和用户的興趣度。

不過，從目前的跡象來看，情況比我們想象的要樂觀。我們已經看到一些海外用户自發地將小米 SU7 運到歐洲併成功上牌，比如有英國的米粉就把左舵車運到了右舵市場，還開着它遊歷了許多國家，一路上吸引了大量關注和拍攝。我本人在德國測試時也遇到了同樣的情況，很多人不僅拍照，還能準確地叫出這是 “小米汽車”。這些都説明，小米汽車的海外知名度可能已經超出我們的預期。

總而言之，我們對於在海外構建汽車品牌這件事情，坦率講，我並不是特別擔心。在中國，我們也是從零開始一步步建立起品牌認知的，海外市場也會經歷同樣的過程。我們有信心和經驗來完成這項工作。

**Q：作為一家領先的智能硬件公司，請問管理層如何看待機器人（特別是人形機器人）這個品類的商業前景和機會？ 小米在其中會扮演怎樣的角色？**

A：我們確實非常看好機器人領域，尤其是人形機器人在工廠等場景的應用前景，這也是我們過去四、五年持續投入研發的原因。我們認為這是一個正確的方向。

目前，我們的核心目標是先在我們自己的工廠內，實現人形機器人的某些特定業務閉環。也就是説，讓它能真正完成一項完整的工作流程，之後再來談效率提升和成本優化的問題。

不過，從現階段來看，這項工作的技術難度確實非常高。我們還沒有看到一個非常明確的、可以實現商業閉環的時間點。這可能還需要相當長一段時間的探索和發展，才能真正看到商業化落地的可能。

**Q：小米的大家電業務增長迅猛（本季度增長 66%），特別是空調業務，出貨量已達到 540 萬台，規模上已經可以和行業頭部廠商相比，甚至有報道稱線上渠道已做到第一。想請問，為了讓大家電業務（尤其是空調）再上一個新台階，公司當前和未來的關鍵舉措是什麼？**

A：關於大家電業務，我首先想澄清一點，您提到我們空調在線上渠道已經是第一名，這個信息是不準確的，我們離第一還有比較大的差距。

但我們的大家電業務確實發展很快，尤其是空調。我們之所以重點投入空調，是因為在掃描整個大家電市場時，我們發現空調品類的市場規模和價值遠大於冰箱和洗衣機的總和。因此，我們在空調上的投入比冰洗提前了整整兩年，這也是今天大家看到空調業務成績更為突出的主要原因。

儘管今年行業價格戰非常激烈，但小米空調業務的表現非常健康，可以總結為三個關鍵點：規模高速增長：銷量同比增長了 60% 以上。均價逆勢提升：在激烈的競爭中，我們的平均售價還上漲了大約 200 元。毛利率持續改善：毛利率同比去年依然實現了增長。

我們在一個 “量價齊升” 的健康模式下取得了這樣的成績。所以，行業價格戰對我們雖有影響，但完全阻擋不了我們前進的步伐。

對於團隊，我一直強調不要過分關注一兩個月或一個季度的短期排名，那更多是鼓舞士氣。我們真正要看重的是長期的產業格局變化、核心技術的攻克、產品競爭力的提升以及用户購買後的滿意度。只要這些基礎打牢了，業務就一定會持續成長。

展望未來，我們對大家電業務的成長空間非常有信心。我們認為，僅在中國市場，小米大家電業務就還有好幾倍的成長空間，遠未達到天花板。今年我們才剛剛開始探索海外市場，在東南亞幾個國家的初期銷售表現也非常不錯，這預示着海外市場將帶來更大的想象空間。總而言之，大家電業務在小米內部還有巨大的潛力可以挖掘。

**Q：想請問管理層，能否分享一下小米在 AI 領域的人才戰略？具體來説，我們在哪些關鍵方向上進行人才佈局？更傾向於吸引和招募什麼類型的 AI 人才？**

A：您可以通過我們近期交付的一系列 AI 成果，以及我們達成這些成果的速度，來反向推斷我們團隊的實力。我們背後確實匯聚了不少頂尖的 AI 專家。考慮到我們專注投入 AI 的時間並不算特別長，隨着時間推進，我相信大家會看到我們持續不斷地推出更多、更好的 AI 成果。

我可以分享一些具體的投入情況：今年我們預計總研發投入約 300 億元人民幣，其中大約 25%（即四分之一）會專門投向 AI 領域。這些投入最主要就集中在兩個核心要素上：頂尖的人才和充足的算力。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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