---
title: "不要被 “半年利潤大漲 193.1%” 迷惑，達仁堂還在應對 “大單品危機”"
type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/33210166.md"
description: "這輪財報密集披露期，達仁堂早於 “大哥” 同仁堂，先曬出了成績單。財報顯示，今年上半年，達仁堂實現營業收入 26.5 億元，同比下降 33.1%；歸母淨利潤達 19.3 億元，同比大幅增長 193.1%。從達仁堂的解釋來看，產品因素似乎對上述業績走勢沒有決定性影響。營收大幅下滑主要與股權戰略調整相關，淨利潤的暴增則很大程度受到非經常性資產處置的影響。而若拋開上述因素..."
datetime: "2025-08-21T13:48:01.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/33210166.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/33210166.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/33210166.md)
author: "[医药研究社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/15545088.md)"
---

# 不要被 “半年利潤大漲 193.1%” 迷惑，達仁堂還在應對 “大單品危機”

這輪財報密集披露期，達仁堂早於 “大哥” 同仁堂，先曬出了成績單。

財報顯示，今年上半年，達仁堂實現營業收入 26.5 億元，同比下降 33.1%；歸母淨利潤達 19.3 億元，同比大幅增長 193.1%。

從達仁堂的解釋來看，產品因素似乎對上述業績走勢沒有決定性影響。營收大幅下滑主要與股權戰略調整相關，淨利潤的暴增則很大程度受到非經常性資產處置的影響。

而若拋開上述因素，還是能夠發現達仁堂真實且不太樂觀的經營底色，其中速效救心丸這款大單品仍然是中心支柱，也給了我們觀察點位。

**“單品危機” 下的經營底色**

首先談談達仁堂業績一起一伏的直接原因。

據財報，今年上半年達仁堂營收大幅下滑，主要系公司在 2024 年末將旗下全資子公司天津中新醫藥有限公司的全部股權作價，以增資形式併入津藥太平醫藥有限公司，醫藥商業板塊從公司合併範圍內剝離，今年不再確認其收入，進而中期收入出現同比下降。

剔除該因素影響後，達仁堂醫藥工業板塊實現主營業務收入 26.45 億元，同比微增 0.87%。

而歸母淨利潤飆漲，主要是由於達仁堂轉讓了中美天津史剋制藥有限公司 12% 的股權，實現税後淨收益 13.08 億元。若剔除該因素影響，達仁堂歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 5.96 億元，同比下降 5.93%。

不難發現，達仁堂實際業務經營難掩疲態。

具體來説，本輪報告期中貢獻最大增量的主角仍然是達仁堂的大單品——速效救心丸。財報顯示，今年上半年，速效救心丸銷售額（含税）達到 11.28 億元，同比增長 5.45%，看起來還處在上行區間，但爆發力早已不如當年。

據悉，速效救心丸的銷售額在 2018 年首次突破 10 億元，2023 年到達了 20 億元，5 年時間翻倍，表現還是頗為強勁的。而到 2024 年，該款單品含税銷售額為 19.8 億元，相對於 2023 年幾乎沒有增長，今年上半年個位數增勢也沒有太大驚喜。

達仁堂的 “單品危機” 確實是出現了。

首先競爭是難以避免的。儘管速效救心丸為國家機密品種，達仁堂獨家優勢顯著，但抵不過類似作用藥物持續湧現。據悉，在心血管疾病預防及治療方面，患者可選擇的中成藥除了速效救心丸，還有麝香保心丸、複方丹蔘滴丸等產品，西藥替代品有硝酸甘油、β受體阻滯劑等，甚至見效更快、價格更便宜。

這種情況下，速效救心丸的市場份額也已經很難擴大。根據中康數據，2024 年 1-8 月，速效救心丸在零售藥店品牌規模達到 5.6 億元，全國市場份額達到 11.8%，同比僅增長 0.9%。

此外，集採常態化制度化、中藥原材料價格變動等也會對核心單品放量產生一定影響。

達仁堂在財報中就提到，“康美·中國中藥材價格總指數從 2020 年 1 月的 1246 點漲到 2024 年 6 月的 2250 點位。自此到今年年中指數已回調至 1761 點位。過去 12 個月指數雖然回落明顯，但仍顯著高於 2021 年以前水平。未來幾年中藥材整體行情有在高位持續震盪的可能，保障中藥材的穩定供應和成本可控也是近年來行業面臨的經營難點。”

隨着 “單品危機” 逐漸顯露，達仁堂也早有破局覺悟，推出了 “三核九翼” 產品戰略，但這更是一場持久戰。

**達仁堂裝上 “三核九翼”**

“三核九翼” 是什麼？在此次半年報中，達仁堂也有詳細解釋。

首先是 “三核”。第一核是以速效救心丸為代表的 “中國心” 系列心腦健康產品線，在心腦血管領域共有 8 個獨家，42 個藥品文號。第二核是以京萬紅軟膏為代表的 “中國皮膚” 系列產品線，擁有外用皮膚類藥品文號 8 個。第三核指以牛黃清心丸，清宮壽桃丸為代表的 “中國腦” 計劃系列產品，在抗衰老、改善記憶、阿爾茲海默症治療等方面具有獨特功效。

其次是 “九翼”，分別為聚焦呼吸、消化、風濕骨痛、婦兒、腫瘤等九個方面的特色品類。

可以看出，達仁堂野心不小，正試圖通過覆蓋維度廣闊的產品矩陣，以及貫穿預防、保健、治療、康復、長壽等全生命週期的健康管理，打開龐大的增長空間。

在今年上半年，該公司也在積極落實 “三核九翼” 這一戰略，動作頻頻。

比如：品牌建設上，達仁堂累計註冊商標 1319 件，旗下品牌在各媒介持續增加曝光，影響力不斷提高；營銷創新上，從 “1.0 出廠即銷售” 全面向 “2.0 推拉相結合” 轉型，加強 3S（Sell In 即出貨，Sell Through 即分銷，Sell Ou 即實銷）管理，強化 Sell Out 運營能力；技術研發上，完成兩項院內製劑轉新藥項目的中試研究、推動中藥貼膏劑方面立項可行性評估、建立 “京萬紅軟膏” 有效成分與護膚品原材料的關聯等。

由此刷新大眾對其產品結構的認知，“量變” 肯定是有的。最為明顯的就是清咽滴丸銷售額（含税）同比增長 52.28%，但也只有 2.89 億元，相比速效救心丸的貢獻顯然不夠突出，仍需培育週期。

另外，業務拓展過程中，如何做出合理的資源分配，也是一個核心問題。

長期以來，達仁堂重營銷輕研發的傾向都比較明顯。財報顯示，2022-2024 年，達仁堂研發費用分別為 1.53 億元、1.85 億元、1.62 億元，同期銷售費用分別為 19.69 億元、21.26 億元、20 億元。2025 年上半年，公司研發費用同比增加 31.94% 至 6155 萬元，相比超 10 億元的銷售費用仍有不小的提升空間。

綜合來看，達仁堂想要 “大象起舞” 顯然不是容易的事。

來源：醫藥研究社

### 相關股票

- [01666.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01666.HK.md)
- [03613.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03613.HK.md)
- [T14.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/T14.SG.md)
- [600329.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600329.CN.md)
- [600085.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600085.CN.md)