--- title: "拆解激光雷達企業的核心競爭力——技術佈局與市場表現" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/33302774.md" description: "最近$禾賽科技(HSAI.US) 和$速騰聚創(02498.HK) 相繼發佈了 Q2 財報，首先激光雷達行業一直處在上升階段，可以看到 2025 兩家都迎來了大爆發，不光是車載領域滲透率快速提高，在機器人領域也有了大規模交付。在激光雷達這個卷技術、卷資本、卷交付的賽道里，看空看多都不能拍腦袋，得拆開看細節。作為老股民，咱不光看營收，更得看營收的 “質量” 和背後的 “結構”。幾個維度一對比..." datetime: "2025-08-25T11:19:37.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/33302774.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/33302774.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/33302774.md) author: "[真灼财经](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/1067948.md)" --- # 拆解激光雷達企業的核心競爭力——技術佈局與市場表現 最近$禾賽科技(HSAI.US) 和$速騰聚創(02498.HK) 相繼發佈了 Q2 財報，首先激光雷達行業一直處在上升階段，可以看到 2025 兩家都迎來了大爆發，不光是車載領域滲透率快速提高，在機器人領域也有了大規模交付。在激光雷達這個卷技術、卷資本、卷交付的賽道里，看空看多都不能拍腦袋，得拆開看細節。作為老股民，咱不光看營收，更得看營收的 “質量” 和背後的 “結構”。幾個維度一對比，高下立判。 **研發投入：不是 “費用”，是 “資本”，禾賽的研發投入更高、轉化效率更高** 財報裏的 “研發費用” 在成長股估值模型裏不能簡單看作成本，而是資本化投入，核心是看轉化效率。 根據過往公開信息做了張表格，可以看到禾賽的研發投入一直高於速騰，早期投入甚至是速騰的 2 倍。這説明禾賽自研芯片起步更早、投入更大，這也在後期給他們帶來了顯著的市場回報。禾賽 AT128 這一代就已經實現了收發器件的自研，第四代芯片平台更是宣佈今年將會量產。 反觀速騰聚創，研發費用到 2023 年之後才多一些，但更像是在做現有技術的集成和應用，像 “硬件組裝廠”，這也是為什麼他毛利率壓力比較大的原因。 **自研芯片與專利佈局，決定天花板** 芯片是激光雷達的 “心臟”，自研程度極大地影響了激光雷達的性能、成本。禾賽是行業裏第一家開始自研芯片、自建產線的激光雷達企業，從 2017 年自研，到 2021 年量產，還完成了對瑞士芯片設計公司 Fastree 3D 的戰略併購，可以説是全球範圍內數字激光雷達專利技術儲備最早、最深厚的激光雷達企業。2023 年發佈的 FT120 是全球首款車規級數字激光雷達應用，搭載的極石是第一款量產數字激光雷達的車型。 我之前説過禾賽科技會成為下一個寧德時代，但在芯片上走的是 “蘋果式” 垂直整合路線，實現對芯片的自主可控。這意味着：迭代快（產品定義自己説了算）；成本曲線陡峭（降本空間在自己手裏）；性能極限高。而速騰聚創雖然也自研芯片，但程度沒有禾賽那麼高和深，並且眾所周知很依賴索尼的芯片。索尼畢竟不是激光雷達公司，這明顯不是最優解。 網上還有人説速騰是自研，其實看看線數就知道了，速騰給極氪定製的 520 線就是用的索尼 SPAD **市場表現：交付量是市場驗金石** 二級市場最終要兑現到業績上，Q2 數據非常關鍵：禾賽在 ADAS 領域交付超 30 萬台，證明繼 AT128 成為爆款產品之後 ATX 也獲得了市場的廣泛認可。而速騰的官方長圖甚至都沒有公佈 ADAS 成績，估計實際上不到禾賽的一半，這一塊已經落後，高調宣傳的 520 線實際上現在也還沒量產。蓋世也宣佈了禾賽是上半年國內排名第一的主激光雷達供應商。銷量下滑的背後，其實是速騰被禾賽搶了比亞迪和極氪，小鵬也轉向了純視覺，所以才開始轉向機器人的懷抱。 這一套邏輯梳理下來，還要反過來説禾賽技術不行的人，建議再好好了解下這個行業。 總的來説，投資科技股，要看它是在 “做事” 還是在 “講故事”。禾賽用極高的研發投入轉換出自研芯片和專利壁壘，再通過技術優勢撬動市場份額，規模優勢又反哺盈利能力和後續研發。這是一個已經轉起來的 “正向循環”，邏輯通暢。 而速騰的故事和機器人賽道轉向，似乎是在芯片自研上失先機及優勢，令最重要的 ADAS 戰場上失速，客户流失後的補償故事。 當一家公司在技術路徑、成本控制、市場佔有率這三個維度都展現出領先姿態時，任何對其 “技術不行” 的質疑，都更像是市場失利者的輿論反撲。對於投資者而言，禾賽的財報和交付數據已經勾勒出了一條清晰的成長路徑，值得持續關注。 ### 相關股票 - [02498.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02498.HK.md) - [HSAI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSAI.US.md)