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title: "愛奇藝的 “冷靜增長”，重點還是 “冷靜”（2Q22 電話會紀要）"
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description: "以下為愛奇藝 2Q22 電話會紀要，財報解讀可回顧《愛奇藝只是暫時活了下來》重點內容提示 1. non-GAAP 運營利潤連續 2 個季度（1Q、2Q）盈利，並實現環比正向增長；2Q 實現正向經營現金流；廣告收入實現環比增長 53%。2. 預期從 3Q 後期開始，負面因素逐漸減退甚至回暖，會帶來 2 個變化：會員數增加和 ARPPU 增長的趨勢會繼續保持..."
datetime: "2022-09-01T07:35:37.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 愛奇藝的 “冷靜增長”，重點還是 “冷靜”（2Q22 電話會紀要）

_以下為愛奇藝 2Q22 電話會紀要，財報解讀可回顧《_[_愛奇藝只是暫時活了下來_](https://longbridgeapp.com/topics/3401510)_》_

**重點內容提示**

1\. non-GAAP 運營利潤連續 2 個季度（1Q、2Q）盈利，並實現環比正向增長；2Q 實現正向經營現金流；廣告收入實現環比增長 53%。

2\. 預期從 3Q 後期開始，負面因素逐漸減退甚至回暖，會帶來 2 個變化：會員數增加和 ARPPU 增長的趨勢會繼續保持。

**管理層討論與分析**

**【2Q 整體表現】**受益於運營優化策略和效率提高，公司在具有挑戰性的宏觀環境中取得 3 個不俗成績：

1\. 會員收入持續同比增長。

2\. **non-GAAP 運營利潤連續 2 個季度（1Q、2Q）盈利，並實現環比正向增長**，助力公司更好地應對市場環境變化，並有信心繼續執行 “冷靜增長” 策略。

3\. **現金流得到顯著改善，2Q 第 1 次實現正向經營現金流**。

**【“冷靜增長” 策略】**助力公司實現收入和利潤健康增長，具以下 3 個特徵：

1\. 追求增長但不依靠持續大量的現金流投入，更積極投資 IT 核心業務和確定性更高、ROI 更高的項目。

2\. 同時關注收入和利潤，利潤增速應大於收入增速。大量增加收入的投資不一定會提高運營效率，公司將保持現有運營結構並提高運營效率。

3\. 將為用户和客户提供更多優質化內容，創造更多價值。

**【分板塊業績表現】1. 會員服務；2. 內容方面；3. 廣告收入；4. 新業務**

**1\. 會員服務**

（1）業績表現

\- 會員服務收入 43 億元（YoY+7%）。

\- 季度內日均訂閲會員總數為 9,830 萬，不含試用會員的季度內日均訂閲會員總數為 9,770 萬。

\- 月度 ARPPU 提升至 14.53 元（YoY+8%），在 ARPPU 上已經實現連續 6 個季度增長率均大於 8% 的成果。

（2）驅動因素

\- 第一驅動力：新發布電視端會員服務

在電視端具有穩定的用户積累，MAU 實現了同比 15% 的增長，並通過不斷改善運營策略提高用户留存率。

\- 第二驅動力：高質量多樣化內容供給

-   如，《警察榮譽》，引起了社會輿論積極反應，豆瓣評分 8.6，成為了 2022 年上半年國產劇第一名，在播出期間公司的會員數達到最高值；自制綜藝《2022 中國説唱巔峯對決》，成功吸引了 130 萬會員。
-   為會員提供多樣化的服務和權益。
-   合理利用外部營銷渠道，與抖音合作，將一部分內容授權給抖音中的創作者進行創作。

（3）未來規劃

未來將繼續提高內容的原創性和採取更多創新措施以吸引更多會員。

**2\. 內容方面**

（1）行業競爭地位：公司在行業中保持領先地位。

\- 根據 Questmobile，公司的 MAU 在長視頻行業保持第一名；同時公司也在有效播放量口徑保持市場佔有率第一。公司在動漫領域的市佔率保持第一名。

\- 優質內容為公司的市佔率領先地位保持提供了長期動力。綜藝、動漫、兒童內容等方面的 ROI 實現了同比和環比的增長。

（2）已播劇集及綜藝表現

\- 原創劇集《祝卿好》達到了不錯的收視率，原創電影《邊緣行者》達到了 1600 萬票房，兒童內容《音樂公主愛美莉》為會員增長做出了巨大貢獻。

\- 原創內容方面，公司的關鍵策略之一是發展多季綜藝，挖掘 IP 價值。第二季度公司播出了《2022 中國説唱巔峯對決》《萌探探探案 2》，都延續了之前一季的高熱度。

\- 小逗劇場的第一部劇集《破事精英》，引進了創新的互動劇模式，給觀眾帶來了沉浸式的觀劇體驗，豆瓣評分從 7.1 上升至 7.6。公司將繼續挖掘新方式來滿足年輕觀眾的喜好。

\- 愛奇藝熱度榜中超過 10000 熱度值的有四部劇，其中有 2 部劇在今年發佈，包括《人世間》和《蒼蘭訣》。

（3）Pipelines

\- 暑期推出一系列優質內容來迎合年輕觀眾喜好，如《天才基本法》，《二十不惑 2》，內容供給逐漸好轉。

\- 綜藝方面，公司將持續創新多品類，包括原創綜藝《一年一度喜劇大賽 2》，《做家務的男人 4》和《民謠》。

\- 動漫和兒童內容方面，公司將持續加強內容的差異化和 IP 的變現能力，不僅僅是原有劇集推出新番，還有推出更多新的系列。公司在暑期檔持續發力，希望能夠回到疫情前水平。

**3\. 廣告收入**

（1）業績表現

重要城市（如上海、北京）疫情給所有品牌帶來了很大壓力，但公司原創項目的成功使得廣告業務得到一定的恢復，**實現了 53% 的環比增長**。

（2）驅動因素

主要源於用户羣體的精確識別。其次技術的創新是公司的核心價值，幫助公司實現用户增長，增加用户的商業價值。比如，相比於傳統劇集，互動劇集的平均觀看時長要高出 20%。

**4\. 新業務**

（1）海外會員

海外會員收入實現了顯著同比增長，得益於訂閲用户的增長。2Q 上映了熱播劇《黑幫少爺愛上我》、《愛上我的那七天》，吸引了許多用户。

（2）愛奇藝極速版

\- 愛奇藝極速版在會員收入和廣告收入都實現了同比增長。2Q 的 DAU 超過 500 萬。

\- 愛奇藝極速版用户內容消費行為統計數據與主應用有一定差異，主 App 以品牌廣告為主，因此極速版的效果廣告對其業務進行了補充。愛奇藝極速版和主應用的用户重疊度在 2Q 進一步下降。同時，愛奇藝極速版上的內容庫消費明顯高於主應用，在用户規模和盈利能力方面都有增長潛力。

（3）抖音合作

公司與抖音達成了內容授權方面的合作，抖音用户可以對公司部分授權內容進行創作。幫助長短視頻健康發展，激發長短視頻創作者的創作能力，同時為愛奇藝帶來了潛在用户，給愛奇藝帶來長期價值。

**Q&A**

**Q：2Q 會員演變趨勢；展望 3Q 會員訂閲趨勢；會員業務長期發展戰略方向**

**A：【1】****2Q 會員演變趨勢**

2Q 會員收入增長符合公司預期，主要原因在於 ARPPU 提高。但是**會員數增長低於預期**，此係：

1\. 2Q 是淡季。

2\. 2Q 疫情影響導致內容上線很少。

3\. 審核原因導致一些內容延遲上線。

**【2】****展望 3Q 會員訂閲趨勢**

3Q 情況大幅好轉，此係：

1\. 暑期是旺季。

2\. 優質內容上線，如《天才基本法》《蒼蘭訣》等。

公司對 3Q 會員數增長保持樂觀的態度。

**【3】長期發展和戰略方向**

從 2020 年疫情爆發以來的 3 年來看，公司處於非正常的業務推進階段。疫情對於公司短期業務有一定影響，比如會員數的增加可以持續 2-3 個月；但是帶來的負面影響更大，公司兩年半以來會員業務處於非正常、非穩定、非持續健康的發展狀態。其中有許多因素，如內容供給不穩定，由於疫情因素審核更加嚴格，消費者的消費意願進一步下降等。

但公司認為，之後疫情的負面影響會越來越小，內容供給逐漸恢復，消費者的消費意願也明顯增強，故公司對於中長期業務看好。公司預期從 3Q 後期開始，負面因素逐漸減退甚至回暖，會帶來 2 個變化：會員數增加和 ARPPU 增長的趨勢會繼續保持。

**Q：公司提出了冷靜增長的概念，為什麼利潤增速會比收入增速更快**

**A：**冷靜增長是 2021 年底制定的策略，2022 年的策略是開源節流，控制成本以及儘可能地增加收入。為了實現這一目標，公司採取了一系列的有力措施。經過 2 個季度的試探，公司已經發現了底線以及一些規律性的規則。公司會在預判效率比較高的項目上增加一些投入，這些投入的回報率是非常高的，這會導致利潤的增長會高於收入的增長。比如上半年，公司在內容和會員增長兩個方面的投資回報率高。適度增加投入，在收入和利潤上會大量增加，並且效率是高的。這與之前靠高投入來拉昇收入和利潤的策略完全不同。

**Q：資本市場方面的未來規劃**

**A：**公司宣佈了與 PAG 達成了 5 億美元的可轉債融資。（PAG：領先的亞洲投資基金，擁有超過 700 億美元的投資規模，該公司在互聯網傳媒領域是非常活躍和敏鋭的投資者。）這一輪成功融資體現了 PAG 對於公司在基本面提升的認可。公司的確提升了競爭力，毛利率持續增長。

最重要的是，雙方達成了共識：視頻媒體在未來會擁有很大的成長潛力；視頻媒體的價值被嚴重低估。這 5 億美元融資合作，可能是市場會認為解決這個困境的價值重估催化。

公司認為融資是第 1 步但不能解決所有問題。5 億美元融資是 1 個里程碑，但公司還需要解決更多難題。在這過程中，公司需要所有合作方的努力與支持，包括股東等。

**Q：未來與抖音可能的合作性質；在流量獲取、現有版權資產的再利用、商業化推廣和財務方面上的幫助**

**A：**經過數月和抖音的談判，最後達成一致。愛奇藝的付出便是將有相關權利的內容授權給抖音及其中的創作者做二次創作，生產出有價值的內容。

對於愛奇藝來説有以下 2 個方面益處：

1\. 引流，通過短視頻來為愛奇藝引來用户和會員。

2\. 會有一些現金收入。獲得流量方面會有多方面的合作，包括內容運營和經營產品等方面合作。在運營方面合作、產品改造方面的合作會在三季度逐漸實施並完成。

從**中長期**看，這次合作將帶來許多價值：

1\. 行業層面

愛奇藝與抖音都是長短視頻行業頭部參與者，雙方合作事實上建立了行業規則，實現雙方共贏，以後行業可以良性發展，可以幫助平台、用户、合作伙伴產生積極作用。

2\. 創作者層面

提供正版版權解決方案，推動影視內容知識產權的合法化，抑制短視頻對影視內容等長視頻的侵權行為，讓影視內容的創作者專心創作。

3\. 長期價值

對愛奇藝而言，長期價值在於優質內容更被行業和用户認可，提高其貨幣化空間；其次幫助愛奇藝潛在用户獲取信息，從而轉移到愛奇藝平台觀看和消費。

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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## 評論 (1)

- **Marcelino · 2022-09-01T10:00:36.000Z**: 謝謝