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title: "“霸氣” 台積電，才是 AI 時代最強王者？"
description: "台積電（TSMC）於北京時間 2025 年 10 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第三季度財報（截止 2025 年 9 月），要點如下：1、收入端：台積電本季度收入 331 億美元，環比增長 10.1%，主要是 iPhone 等電子產品開啓備貨和 AI 芯片需求增長的帶動。公司本季度收入超出了指引區間上限（318-330 億美元），一部分是受美元貶值的影響。若按新台幣口徑，公司本季度"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35285919.md"
published_at: "2025-10-16T09:43:56.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# “霸氣” 台積電，才是 AI 時代最強王者？

台積電（TSMC）於北京時間 2025 年 10 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第三季度財報（截止 2025 年 9 月），要點如下：

**1、收入端**：**台積電本季度收入 331 億美元，環比增長 10.1%，**主要是 iPhone 等電子產品開啓備貨和 AI 芯片需求增長的帶動。公司本季度收入超出了指引區間上限（318-330 億美元），一部分是受美元貶值的影響。**若按新台幣口徑，公司本季度收入環增 6% 左右，依然落在公司指引區間內。**

**從量價關係看（等效 12 寸片）：①**$台積電(TSM.US) **的晶圓出貨量 4085 千片，環比增長 9.9%；②台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）8102 美元/片，環比增長 0.2%。**

**2、毛利率：公司本季度毛利率 59.5%，遠遠好於公司指引區間（55.5-57.5%）。**將毛利拆分來看，**本季度公司產品均價環比基本持平，毛利率提升主要得益於單位固定成本（攤銷折舊）的減少**，其中出貨量提升攤薄了單片的成本。**公司將長期毛利率目標依然定在 53% 以上，是相當保守的**。

**3、具體業務進展情況：製程、下游應用和地區**

**a.分製程看**：台積電本季度 7nm 以下先進製程的佔比維持在 74%。受 AI 需求的推動，公司當前 3nm 和 5nm 產能已經滿載，兩項收入佔比分別為 23% 和 37%。**隨着公司之後的 2nm 量產，AI 芯片將從 5nm 往 3nm 轉移，公司收入結構將進一步向先進製程傾斜**。

**b.下游應用端**：公司本季度收入環增的主要來自於機業務，其中 iPhone 新機備貨是主推力。**受英偉達、博通等 AI 芯片需求的帶動，高性能計算依然是公司最大的收入來源，本季度達到 189 億美元，收入佔比 57%。**

**c.分地區收入**：北美地區還是公司最大的收入來源，涵蓋了英偉達、蘋果、AMD 等大客户，本季度收入佔比 76%。**本季度中國大陸地區收入為 26 億美元左右，收入佔比 8%，依然是公司第三大收入來源**。

**4、資本開支**：台積電本季度資本開支 97 億美元，基本符合預期。此外，**公司將全年資本開支目標區間上調至 400-420 億美元**（原本是 380-420 億美元）。**公司前三季度資本開支合計 294 億美元，推測四季度的資本開支將在 106-126 億美元。**台積電將全年資本開支區間上移，進一步表明了公司對自身經營面的信心。

**5、台積電業績指引**：**2025 年第四季度預期收入 322-334 億美元（買方預期 326 億美元）和毛利率 59-61%（市場預期 57.3%）。**在下季度，公司仍將受益於 iPhone 新機和 AI 芯片需求的推動。

**海豚君整體觀點：火熱的 AI Capex 之下，“定海神針” 依然牛氣**

**台積電本次財報還是不錯的，收入和毛利率都達到了買方預期（已上修），尤其是毛利率更是明顯回升至 59.5% 的相對高位。**

**與本季度數據相比，市場更關注於公司的資本開支情況和未來經營面的指引**：

**①資本開支**：台積電本季度資本開支 97 億美元，符合預期。**公司對全年資本開支目標上調至 400-420 億美元（原來是 380-420 億美元），可以推測出四季度的資本開支將達到 106-126 億美元**，有望達到公司單季度的歷史新高。

對於 2026 年的資本開支情況，公司並未給出具體規劃，而**市場對公司資本投入的預期已經提升至 480 億美元，依然看好公司的成長性和投入水平**。

**②公司指引**：台積電對下季度的指引也是不錯的。公司預計下季度收入為 322-334 億美元，符合市場期待。**下季度公司 2nm 將開啓量產，而公司對下季度毛利率的預期依然達到 60% 附近，這也充分體現了公司對自身盈利能力的信心。**

從資本開支和公司的指引來看，台積電對自身的經營面仍是相對樂觀的狀態。而隨着 AI Capex 需求的增長和製程工藝的迭代，都將為公司的持續增長帶來保障。

**結合公司財報及行業近況來看，台積電核心邏輯依然穩固：**

**a）台積電具備不可或缺的地位：AI 半導體產業鏈的關鍵一環**。不論是英偉達、博通還是 AMD，AI 芯片的製造端都集中在台積電。即使存在 GPU 和 ASIC 之爭，但終究都繞不開台積電。

**隨着近期雲服務大廠加大資本投入以及 Open AI 的 “大采購”，都能帶動對 AI 芯片的需求。只要英偉達、博通等廠商賺錢，台積電的業績增長也能得到保障的。**

**b）製程工藝迭代升級**：目前公司 2nm 進展順利，預計 2026 年蘋果、高通等手機芯片將採用 2nm 製程工藝，**而 AI 芯片（博通、AMD、英偉達等廠商）也將在 2025 年下半年開始從 4nm 平台逐步遷移至 3nm 工藝**。

**隨着製程工藝的迭代升級，2nm/3nm 將成為公司先進製程的主要平台，這能直接帶動公司晶圓產品均價的再一次提升。**

**c）技術優勢明顯領先**：**雖然英特爾近期得到美國政府、英偉達等多方助力，但主要涉及資金層面和 CPU 領域的合作，目前並涉及產品代工**。

雖然近期英特爾的 18A 工藝已經開啓量產，但與台積電仍有明顯差距，**晶體管密度上也大致相當於台積電 2 年前的 3nm（前一代）的水平**。

**至於晶圓製造工藝的能力，主要體現在晶體管密度和良率兩方面。**這就好比，三星很早就發佈了 3nm 工藝，但由於良率難以提升，高通等外部客户都陸續轉單至了台積電。即使是三星自己的旗艦機型，也搭載了台積電製造的高通處理器。

**從技術能力和路線圖看，台積電整體上仍明顯領先於英特爾和三星，這進一步強化了公司在當前 AI 半導體產業鏈中的話語權。**

**綜合（a+b+c）來看，台積電的核心邏輯依然穩固**。台積電憑藉技術能力的絕對領先，在 AI 半導體產業鏈中擁有不可或缺的地位。而**在大型雲廠商和 Open AI 大幅提升資本開支的情況下，台積電將直接受益於本輪 AI Capex 的 “擴張紅利”**。

**結合台積電的當前市值（1.58 萬億美元），對應公司 2026 年淨利潤約為 24 倍 PE 左右（假定營收 +23%，毛利率 59.8%，税率 16.4%）。**從公司歷史估值區間（20xPE-30xPE）來看，公司當前的估值水位大致位於區間中樞位置。

整體來看，台積電本季度資本開支和指引都給出了不錯的表現，體現了公司對經營面的信心。而這主要來自於公司的領先優勢和產業鏈地位，台積電目前是 AI 芯片產業鏈中 “難以替代” 的一環。**在當前 AI Capex 大幅提升的情況下，雲服務商&Open AI 都想拿到更多的 AI 芯片，而英偉達、博通和 AMD 等各家又都得找台積電來造 “高端芯片”**。

**從產業鏈的傳導角度看，台積電是本輪 AI Capex 中最為重要的一項，因而海豚君在模擬倉中也一直給予了最高的權重。在台積電技術能力保持領先的情況下，大幅提升的 AI Capex 將助力公司業績的持續增長，同時推動公司估值走向相對樂觀的位置。歡迎繼續關注，海豚君後續還會發布的管理層交流紀要等相關內容。**

以下是海豚君對台積電的具體分析：

**一、收入端：再創新高**

**台積電在 2025 年第三季度實現營收 331 億美元，超出公司此前指引區間（318-330 億美元）。**本季度收入環比增長 10%，主要受手機業務和 AI 芯片增長帶動，以及匯率變化的影響。**若從新台幣口徑看，公司本季度收入環比增長 6%，符合指引區間**。

**台積電的季度收入，由於每月經營指標的公佈，市場預期已經充分。**而本季度台積電收入中，價格和出貨量分別如何變化的呢？

海豚君從量和價的維度，來觀察台積電本季度收入增長的主要推動力：

**1）量的維度**：**2025Q3 台積電的晶圓出貨量 4085 千片，環比增長 9.9%，**主要受益於 iPhone 新機備貨和 GB 系列量產的帶動。**台積電本季度的資本開支 97 億美元，符合預期。台積電還將全年資本開支區間上調到 400-420 億美元，這也表明公司對自身經營面的信心**。

**2）價的維度**：**2025Q3 台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）8102 美元/片，環比增長 0.2%**。台積電的 2nm 工藝將在年末開始量產，隨後 AI 芯片從 5nm 轉向 3nm，公司整體的產品結構將進一步向先進製程傾斜，產品均價有望進一步提升。

**二、毛利及毛利率：重回 60% 附近**

**台積電在 2025 年第三季度實現毛利 197 億美元，環比增長 11.6%**。其中毛利率 59.5%，環比提升 0.9pct，公司本季度主要是在規模效應影響下，攤薄了部分單位成本。

市場對台積電最為關心的兩項數據便是，收入和毛利率。由於每月經營數據的公佈，季度收入基本已被市場預期。而毛利率則是本次季報中，市場關注的焦點之一。海豚君將對分析本季度毛利率提升的主要驅動力：

**“毛利=單晶圓收入 - 固定成本 - 可變成本”**

**1）單片晶圓收入（等效 12 寸）**：**本季度台積電單晶圓收入約 8102 美元/片，環比提升 14 美元/片。**本季度產品均價小幅上升，主要受 12 寸晶圓佔比提升的帶動；

**2）固定成本（折舊攤銷）**：**本季度台積電平均固定成本約 1332 美元/片，環比減少 297 美元/片。**由於本季度的出貨量環比提升 9.9%，直接稀釋了公司產品的單位固定成本；

**3）可變成本（其他製造費用）**：**本季度台積電平均可變成本約 1953 美元/片，環比增加 235 美元/片，**主要是 12 寸晶圓佔比提升以及先進製程的增長帶動了製造費用等方面的增加。

**綜合以上拆分，本季度台積電單片毛利 4817 美元/片，環比增加 76 美元**。公司產品均價略有上升，單位固定成本的減少比單位可變成本的增加量更多，導致公司產品單位成本的下降，是毛利率環比提升的主要因素。

**三、晶圓結構端：3/5nm 滿載，2nm 即將量產**

**3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）**

**高性能計算業務（HPC）已經成為公司最大的收入來源，本季度收入佔比 57%。在英偉達 GB 系列等 AI 芯片的帶動下，公司本季度 HPC 收入增長至 189 億美元左右，環增 4.6%。**

本季度手機業務給公司貢獻了最多的環比增量。**本季度手機業務收入 99 億美元，環比增長 22%，主要得益於 iPhone 新機備貨的帶動，**在收入中佔比回到 30%。此外，受下半年電子產品旺季的影響，IoT、消費電子等領域也有所回升。

**3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）**

**本季度 7nm 以下的收入佔比維持在 74%，先進製程領域是公司的核心收入來源。**具體來看，本季度公司 3nm 收入佔比為 23%，5nm 的收入佔比維持在 37%。**當前公司的 3nm 和 5nm 產能都已經滿產，公司 2nm 工藝也將在年末開始量產**。

**隨着公司將 3nm 的手機芯片等產品陸續轉移至 2nm 平台，當前的 AI 芯片也將從 5nm 遷移至 3nm。隨着公司製程結構進一步向更先進節點遷移，一方面能帶動公司產品均價繼續上行，另一方面也能擴大與競爭對手的優勢。**

**3.3 晶圓收入佔比（按地區）**

從各地區收入來看，**北美地區仍是台積電最大的收入來源，收入佔比為 76%**。這是由於北美地區有蘋果、英偉達、AMD、高通等大客户，使得台積電和美國之間有很強的商業綁定關係。

**除北美以外，中國大陸地區和亞太地區是其餘的兩大收入來源，本季度佔比分別為 8% 和 9%**。**本季度中國大陸地區的收入達到了 26 億美元左右，依然是公司的第三大收入來源，本季度中國大陸地區的客户情況還是相對平穩的**。

<本篇完>

海豚君關於台積電的相關研究

## **台積電**

2025 年 7 月 17 日電話會《[台積電（紀要）：全年營收增速上調至 30%](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/31917752)》

2025 年 7 月 17 日財報點評《[硬氣的台積電，才是半導體真 “脊樑骨”！](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/31913163)》

2025 年 4 月 17 日電話會《[台積電（紀要）：未來 30% 的 2 納米產能將在美國工廠](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28999494)》

2025 年 4 月 17 日財報點評《[關税亂戰不礙 “爆棚” 指引，台積電穩坐釣魚台？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28998340)》

2025 年 1 月 16 日電話會《[台積電：2025 年資本開支提升至 380-420 億（24Q4 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26647770)》

2025 年 1 月 16 日財報點評《[台積電：“定海神針” 已經無敵？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26646538)》

2024 年 10 月 17 日電話會《[台積電：完全沒有意向收購英特爾（FY24Q3 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/24527294)》

2024 年 10 月 17 日財報點評《[阿斯麥帶崩 AI？台積電來鎮場了！](https://longportapp.cn/topics/24526418)》

2024 年 7 月 18 日電話會《[台積電：全年收入增長 20% 以上（24Q2 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/22550039)》

2024 年 7 月 18 日財報點評《[ASML 和川普連續 “虛晃兩槍”？台積電 “鎮場” 還怕啥！](https://longportapp.cn/topics/22549079)》

2024 年 4 月 18 日電話會《[台積電：資本開支不調整，維持原計劃（FY23Q4 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/20594336)》

2024 年 4 月 18 日財報點評《[台積電：iPhone 拉胯，英偉達救場](https://longportapp.cn/topics/20592877)》

2024 年 1 月 18 日電話會《[AI，是未來增長的最強動能（台積電 23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/topics/11206803)》

2024 年 1 月 18 日財報點評《[台積電：3nm 向前衝，英特爾 “送春風”](https://longportapp.cn/topics/11206521)》

2023 年 10 月 20 日電話會《[3nm 上量，籌劃進軍 2nm（台積電 23Q3 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301643)》

2023 年 10 月 20 日財報點評《[台積電：熬過 “業績底”，3nm 戰歌起](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301629)》

2023 年 7 月 20 日電話會《[台積電：AI 瘋狂助力，3nm 終要落地（2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》

2023 年 7 月 20 日財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》

2023 年 4 月 20 日電話會《[明確二季度見底，3nm 量產在即（台積電 23Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》

2023 年 4 月 20 日財報點評《[台積電：最強王者，也難逃週期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》

2023 年 1 月 12 日電話會《[庫存還將調整半年，增長要等到下半年（台積電 22Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》

2023 年 1 月 12 日財報點評《[台積電的雷，巴菲特加倉也壓不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》

2022 年 10 月 13 日台積電電話會《[縱然財報亮眼，台積電也避不開行業衰退（三季度電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》

2022 年 10 月 13 日財報點評《[台積電：暗夜裏的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》

2022 年 7 月 14 日台積電電話會《[半導體週期下行，台積電如何持續增長？（台積電電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》

2022 年 7 月 14 日財報點評《[台積電：砍單潮中的 “另類” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》

2022 年 4 月 14 日台積電電話會《[2nm 上日程（台積電電話會](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》

2022 年 4 月 14 日台積電財報點評《[台積電：強勢 “信仰”，無關週期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》

2022 年 4 月 8 日台積電個股深度《[台積電（下）：價格打折，信仰沒折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》

2022 年 3 月 16 日台積電個股深度《[市場暴跌之後，再談骨灰級代工王台積電](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》

2022 年 1 月 13 日台積電電話會《[給出季度強勢指引後，台積電管理層聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》

2022 年 1 月 13 日台積電財報點評《[台積電太能打，“週期” 見了繞道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》

2021 年 10 月 14 日台積電財報點評《[台積電：一哥打頭陣，風頭依舊](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》

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