攜程 4000 字深度研報

$攜程網(TCOM.US)$攜程網(TCOM.US) $通策醫療(600763.SH) 挖了一份攜程的研報，核心邏輯是高集中度行業中的龍頭壁壘與雙引擎增長動能。

🎯 核心邏輯：作為在線旅遊預訂（OTA）絕對龍頭，行業 CR5 長期超 70%，主導中高端市場。商業模式依賴雙邊網絡效應：連接 4 億 + 年活用户與全球 140 萬家酒店、200 餘家航司資源，用户與供應商正向循環降低交易成本。增長驅動雙引擎：全球化（Trip.com 品牌，國際收入佔比 35%，2025Q2 出境遊超疫情前 120%）與下沉市場（2025 年新增合作酒店 6000+），輕資產模式支撐擴張效率。

📈 財務亮點：2024 年營收增 19.7%、淨利增 72%，2025Q2 營收 148 億同比增 16%，入境遊預訂翻倍。毛利率 80%+（2024 年 81.25%），淨利率 32.02%，盈利效率突出。自由現金流 190 億（2024 年），現金儲備 583 億（2025Q2），利潤轉化能力強。資產負債率 40.85%，流動比率 1.51，償債風險可控。