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title: "寧德時代（紀要）：需求都很好、賺錢不靠漲價"
description: "以下是海豚投研整理的關於寧德時代 3Q25 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《全面拉產能！寧王終於熬出頭了？》一. 財報核心信息回顧二、財報電話會詳細內容 2.1、管理層陳述 1. 產能國內：山東濟寧（僅濟寧基地..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35419255.md"
published_at: "2025-10-20T19:10:27.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 寧德時代（紀要）：需求都很好、賺錢不靠漲價

**以下是海豚投研整理的關於寧德時代 3Q25 的財報電話會紀要，財報解讀請移步**[**《全面拉產能！寧王終於熬出頭了？》**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35418781)

**一. 財報核心信息回顧**

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1、管理層陳述**

**1\. 產能**

**國內：**山東濟寧（僅濟寧基地，預計 2026 年新增儲能產能超 100GWh）、廣東瑞慶、江蘇宜春、福建廈門、青海、福建寧德等基地均大幅擴產；

**海外：**

**a.**德國工廠：2024 年實現投產並持續盈利；

**b.**匈牙利工廠一期項目：電芯產線設備已進場調試，預計 2025 年底建成；

**c.**西班牙工廠：完成前期審批手續，正式成立合資公司，即將啓動工廠籌建；

**d.**印尼電池產業鏈項目：預計 2026 年上半年投產。

**2.技術**

**動力：**

a.發佈全球首創**NP3.0 技術**：極端熱失控場景下確保電池系統高壓不斷電、動力不丟失，無明火、無冒煙，為 L3 以上級別智能駕駛提供安全支持；

b.首款搭載 NP3.0 技術的**神行 Pro 電池**：通過創新微弧電芯結構，顯著提升能量密度與電池包剛度；c. 鈉離子電池：成為首款通過新國標認證的鈉離子電池，低温性能、安全性、成本優勢顯著，可減少對鋰資源依賴，為能源安全提供新方案。

**儲能：**

需求：全球風光新能源裝機量攀升（需電網穩定性調節）、全球 AI 數據中心規模擴張（光儲系統為高效綠色供電方案），儲能需求高速增長；

產能：當前儲能市場需求旺盛，產能飽和;

產品: 正加快 587AH 等新一代儲能產品產量；儲能產品在高安全、長壽命方面優勢突出，為終端運營客户提供高競爭力回報。

**3.生態佈局：**

合作京東：整合電池技術與數字化供應鏈、全渠道服務優勢，打造綠色低碳數字化產業協同典範；協同建立巧克力換電官方直銷渠道，推廣車電分離模式，拓展巧克力換電整車銷售；

合作中石化：共建覆蓋全國的換電生態網絡，巧克力換電站與首座重卡換電站均已投入運營，助力綠色出行。

$寧德時代(300750.SZ) $寧德時代(03750.HK)

**2.2 分析師 Q&A 環節**

**Q： 三季度出貨量如何？動力 vs 儲能佔比如何？國內、海外佔比？**

**A：**三季度出貨量大數約 180GWh；

動力與儲能: 動力 80%、儲能 20%；

國內外佔比: 國內 70%、海外 30%。

其中，開票口徑超 165GWh；差額源於儲能產品（電櫃側、交直流側、系統側）需配合安裝驗收，週期多在 180 天內，後續將陸續確認。

**Q：年底、明年儲能產能規劃如何？資本開支是否上調、是否提價？**

**A：**當前產能利用率極高，產能處於滿負荷狀態，在建產能規模持續提升（如濟寧等新基地），後續產能釋放後供應緊張情況將改善；

公司核心驅動力非漲價，更傾向通過優質、多元化產品滿足客户需求，實現長期共贏。

**Q．三季度存貨超 800 億元（環比增 80 億元）的原因？是否受海外確認節奏影響？**

**A:** 存貨增長源於兩部分 ：

a. 業務規模擴張後，部分交付產品在運輸途中；

b. 為後續交貨提前備貨；

雖存貨絕對金額增長，但連續多季度存貨週轉天數穩定，屬於正常流轉庫存，後續將按正常週期消化。

**Q. 單位利潤展望：三季度和二季度持平稍有下降，後面如何展望單位利潤，儲能更多的是做系統銷售，是否會帶來單位利潤提升？**

**A:** 需區分 “單位毛利” 與 “單位淨利”：單位淨利過去多季度保持穩定，長期將努力維持在相對穩定區間；

單位毛利受產品結構等因素影響，本季度與往期差異不大，處於可接受範圍，看單位淨利是更合理的狀態。

儲能系統銷售佔比提升對淨利有一定幫助，但當前儲能整體佔出貨量比重僅 20%，短期對整體數據擾動較小。

**Q.中國鋰電出口管制、歐洲技術轉讓要求對海外產能 / LRS 合作的影響？**

**A：** 中國鋰電出口管制對當前電池出口無影響，設備出口並非 “禁止”，而是通過申報審批實現有序競爭；

公司與政府溝通通暢，海外建廠及 LRS 合作不受影響；

歐洲已有德國、匈牙利、西班牙三大工廠推進，本地化佈局行業領先，目前政策無實質不利影響。

**Q.需求好，上游原材料漲價（如 6F）對盈利的影響及產業鏈佈局應對措施？**

**A:** 鋰電產業不管是動力還是儲能需求端都是非常旺盛的場景，電池廠給上游的生產和運營也都帶來了更多的訂單，認為現在上游的材料企業其實在擴產方面也是動作頻頻，所以也有傳出來漲價情況。

材料漲價分兩類 - 大宗商品漲價可通過價格聯動傳導，對盈利影響小；供需驅動的漲價，公司通過上游供應鏈佈局（如控股江西昇華）對沖；

鋰電材料價格呈週期性波動，從上一輪週期到這一輪週期，三四年時間了。那現在市場好了鋰電材料的擴產肯定也是要做的。

寧德上游佈局行業最完備，鞏固供應鏈優勢，可化解部分供應緊張影響。

**Q．財務費用負 10 到負 12 億，匯兑損失、減值（尤其礦停產相關造成的影響）情況？**

A：匯兑方面，公司使用套期保值工具，賬面匯兑損失與成本端收益形成對沖，整體合理有效；

減值方面，主要為存貨減值（按賬齡及謹慎性原則計提）；礦相關減值已充分計提，經測試無需新增減值。

**Q. 重卡在動力電池中的佔比及明年展望？無換電站能否實現高滲透率？**

A：商用車（含重卡、物流車）佔動力電池比重約 20%，增速顯著高於乘用車 - 重卡今年市場增速超 100%，物流車近 60%；

重卡電動化已達 “經濟性拐點”，基礎設施（充電、換電）完善，今年為 “重卡電動化元年”，當前滲透率 23%，2030 年或達 60%；

**Q. 重卡是否需要換電站做輔助，如果沒有換電滲透率是否能達到 60% 以上？**

A：換電對於重卡來説是非常好的模式，換電站更適合幹線運輸（中長續航），充電適合短途運輸，多模式基礎設施 + 新車型推動下，電動化趨勢不可阻擋。

**Q. 儲能目前佔比 20%、在重點市場，出貨結構有沒有改變？儲能後續規劃，以及對於國內盈利能力判斷？**

A：儲能增速超動力，國內受 136 號文推動（儲能具備調峯調頻、套利功能），市場化空間打開；今年受制於產能，儲能交付受限，後續產能釋放後，海內外份額及盈利均有望提升。

**Q. 動力產品（快充、神行、麒麟、鈉電池）佔比及固態電池進展？**

A：神行、麒麟等新產品今年出貨佔比預計 60%，為未來主流產品；

鈉電池已在部分商用車試點，乘用車合作開發中，年底將有產品落地，明年開始放量（具體規模取決於客户終端銷售）；

固態電池進展暫不披露，需時間驗證。

**Q. 四季度儲能增量及儲能增長預期？**

A：行業儲能增速向好，今年增速沒問題，明年勢頭將延續，經濟型拐點已經到了，隨着產能逐步釋放，公司儲能出貨及交付將隨產能釋放顯著提升，具體數據暫不指引，但趨勢明確向好。

**Q. 明年需求預判，根據產業鏈收到公司明年排產計劃，增速都有 40%-50%，從需求側/訂單測的改善，有沒有產能安排的預排？明年儲能動力多少？**

A：明年需求不管是動力/儲能需求都是不錯，產業鏈排產信息不知道，但趨勢是不錯的，儲能 136 號文後，海外數據中心和大儲，以及國內需求都很好。

動力也維持高增長的勢頭，不用擔心購置税退坡影響，中國新能源車經歷了好幾次退坡，韌性較強，商用用車、儲能增速快，將對沖短期波動，2030 年前需求趨勢清晰。

**Q. 儲能競爭格局：公司在儲能測系統為主，產品壁壘相比動力壁壘沒有那麼強，會有一定擔心二線/韓國儲能產能投產之後，擔憂市佔率、單位盈利水平？如何看待儲能壁壘？**

A：市場有誤會儲能壁壘很低，其實儲能壁壘很高 - 需保障百萬級零部件系統安全穩定運行 15 年以上，近期歐美電站事故印證安全性重要性；

公司產品海外認可度高，韓國儲能才剛開始，他們成本遠高於公司，且技術迭代跟隨公司；美國市場受地緣政治影響，非企業競爭問題；

儲能驗證商業模式證實、證偽週期長，儲能對於安全要求更高，就需要更長的週期來確認效率是不是如預期；寧德時代在客車也是重度使用，它作為一個生產工具重度使用場景，市佔率越來越高。

認為將來儲能很有可能會通過實踐檢驗，往這個方向去走。更穩健、更安全的系統，以及按照承諾去交付的系統，它會得到更多的認可。

**Q. 明年乘用車單車帶電量趨勢是否會增加？目前看到純電賣的比插混好？增程有大電池趨勢？**

**A：**單車帶電量將持續提升 - 純電車型用户對續航需求增加，帶電量穩步提升；

增程車型用户更傾向用電成本低、長續航；大電量增程車型受歡迎（如公司逍遙電池適配車型），明年該趨勢將延續。

**Q. 匈牙利工廠投產進度、成本對比（德國 / 國內）及對歐洲市佔率的幫助？**

**A：**匈牙利工廠年底建成，設備調試完成後投產；

按當前預算，成本比德國工廠低 20%，需爬坡後驗證；

德國工廠已盈利，歐洲工廠有望實現良好盈利；

公司將做好本地化運營，在歐洲複雜環境下不能過於樂觀，海外成本高起來也很高。

**Q. 零跑最近大電量插混用寧德的電池，之前用其他供應商電池，能看到通過技術迭代方式哪些客户用我們產品？相比之前會有多少利潤率的提升？**

A：零跑早期注重成本控制，公司份額較低；隨着零跑盈利提升，雙方合作擴大，目前覆蓋純電、混動、海外出口車型，核心源於公司產品在性能、質量上的優勢；

公司通過技術解決方案（神行二代、多核電池、鈉電池）幫助客户提升競爭力，單位淨利保持穩定，不追求短期暴利。

**Q. 高端電池產能緊張下，返利及回款政策是否收緊？**

A：公司與主機廠為長期合作關係，不因短期供應緊張漲價或收緊政策；

返利按客户出貨量及佔比動態調整，與產能緊張無關；

**回款政策無主動調整**，**重點幫助客户提升車輛流通效率（如避免囤貨）**，共同應對市場挑戰。

**Q. 明年 587 安時電芯出貨佔比及是否供不應求？**

A：587 安時電芯在能量密度、安全性、壽命、温度適應性上優勢顯著，客户認可度高，出貨佔比將隨需求提升；

山東濟寧基地規劃超 100GWh 產能，後續交付無重大問題，無需過度擔憂供不應求。

**Q. 數據中心儲能配套形式及明年主電源應用進度？**

A：數據中心儲能配套有兩類 —— 備電（鉛酸轉鋰電，佔比小）；

光儲 / 風光儲 + 主電源（為數據中心提供長期穩定清潔能源，量更大）；

當前配套形式多樣化，明年主電源類應用將顯著增多，需求可觀。

**Q. 今年市場需求不錯，但受制於產能影響到國內電動車份額，明年行業/公司產能一定釋放，是否會拿回市場份額？**

A：今年份額受產能限制略有影響；明年產能釋放後，依託產品競爭力，份額有望回升；公司秉持長期戰略，不排斥行業夥伴共同成長，具體份額需結合明年市場情況判斷。

**Q. 美國明年年初加徵 25% 儲能關税對需求的透支及政策趨勢？**

A：美國關税政策不確定性大（多次調整），導致客户難以制定長期計劃，已對美國儲能及數據中心需求產生影響；公司希望政策不確定性消除，為美國業務創造更多機會，具體政策走向需關注中美高層溝通。

**Q. 國內儲能容量定價政策對訂單及合作模式的影響？**

A：容量定價政策及 136 號文推動儲能 “可盈利”， 整個格局生態都有些都有一些有更多的可能的空間，行業開始探索新合作模式（公司亦有嘗試，暫不披露細節）；市場化方向正確，為儲能打開長期空間。

**Q 鈉電池未來五年應用場景及車型適配？**

A：鈉電池優勢（低成本、低温性能好、快充佳），可應用於商用車、乘用車（換電車型）、啓停系統等；

早期適配經濟型車型或寒冷地區車型，下一代鈉電池能量密度將提升，未來將 “拓展電動車邊界”，而非單純替代鋰電；具體規模需結合客户開發及市場認可情況。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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