偉祿集團 4000 字深度研報

$偉祿集團(01196.HK)$偉祿集團(01196.HK) $第一太平(00142.HK) 研究偉祿集團，最觸目驚心的是其財務數據的斷崖式惡化，高負債與持續虧損已形成致命風險閉環。

🎯 核心邏輯：主營環保（電子廢物處理）+ 物業投資開發。環保行業政策驅動但格局分散（CR5<30%），進入門檻有限致企業定價權弱；物業業務受地產週期影響顯著。雙主業協同效應尚未體現，規模效應難發揮，核心競爭優勢待強化。

📈 財務核心問題：ROE 從 2020 年 30.3% 驟降至 2024 年-28.2%；淨利率 2024 年-207%（Q4 單季-471.5%），每收入 1 元虧損超 2 元；資產負債率 78.6%，流動比率 1.00（速動比率 0.40），利息支出 6.99 億無 EBIT 覆蓋；近五年僅 2024 年自由現金流微正（0.13 億），2024Q4 經營現金流-4.59 億，淨利潤（-8.87 億）與經營現金流（0.16 億）嚴重背離。