Alcon Inc 4000 字深度研報

$愛爾康(ALC.US)$強生(JNJ.US) $Bausch Health(BHC.US) 最近研究了 Alcon，這家全球眼科龍頭的核心價值在於雙輪驅動的護城河與剛需賽道的穩健性。

🎯 核心邏輯：眼科護理行業兼具必需消費與醫療屬性，需求穩定增長（老齡化 + 近視低齡化），高集中度（CR3 60%-65%）、技術壁壘（研發週期超 10 年）及強監管形成護城河。Alcon 是手術器械（超聲乳化設備市佔率領先）與視力保健（隱形眼鏡及護理液）雙全球龍頭，核心壁壘在於手術設備與耗材閉環生態（醫生學習成本高、轉換意願低），及全球渠道網絡與品牌信任。

📈 財務亮點：2024 年毛利率 55.6%（五年穩居 55% 左右），淨利率 10.3%；資產負債率 29%，流動比率 2.8，低槓桿保障安全；自由現金流從 2020 年 2.6 億增至 2024 年 14.1 億，淨利潤現金比率 2.0（利潤含金量高）；ROE 4.8% 偏低，存貨週轉率 1.9 次（需關注庫存效率）。2025Q2 營收 25.96 億元，經營現金流連續六個季度穩健，資產規模持續增長。