--- title: "微軟 1QF26 火線速讀：整體來看，微軟本次業績的表現依舊可以説無可挑剔，各項指標普遍不錯，且好於彭博一致預期，對下季度的指引也保持穩健。 但業績後市場的反應卻是小幅下跌，海豚認為最主要原因是微軟是" description: "微軟 1QF26 火線速讀：整體來看，微軟本次業績的表現依舊可以説無可挑剔，各項指標普遍不錯，且好於彭博一致預期，對下季度的指引也保持穩健。 但業績後市場的反應卻是小幅下跌，海豚認為最主要原因是微軟是市場最為一致看多的標的，預期打得相當滿。例如最核心的 Azure 增速本季實際是符合乃至略低於樂觀買方預期的。在資金預期滿分答卷的前提下，即便 90 分也顯得不那麼讓人滿意。 1、整體表現上，本季營收" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35759093.md" published_at: "2025-10-29T23:23:20.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 微軟 1QF26 火線速讀：整體來看，微軟本次業績的表現依舊可以説無可挑剔，各項指標普遍不錯，且好於彭博一致預期，對下季度的指引也保持穩健。 但業績後市場的反應卻是小幅下跌，海豚認為最主要原因是微軟是 微軟 1QF26 火線速讀：整體來看，微軟本次業績的表現依舊可以説無可挑剔，各項指標普遍不錯，且好於彭博一致預期，對下季度的指引也保持穩健。 但業績後市場的反應卻是小幅下跌，海豚認為最主要原因是微軟是市場最為一致看多的標的，預期打得相當滿。例如最核心的 Azure 增速本季實際是符合乃至略低於樂觀買方預期的。在資金預期滿分答卷的前提下，即便 90 分也顯得不那麼讓人滿意。 1、整體表現上，**本季營收同比增長 18%，經營利潤增長 24%**。收入增長相比上季大體持平微增的同時，**經營利潤則明顯超預期的加速增長**。相比公司指引經營利潤率同比下降，實際則是同比提升了 2pct 以上。 2、經營利潤率逆勢改善的背後，一方面是**公司通過提價和經營提效，對沖高額 Capex 和折舊負面影響的幅度好於預期**。實際毛利率僅同比收縮 0.4pct，遠低於市場預期的收縮近 2pct。 同時**本季的經營費用僅同比增長不到 5%**，在 AI 的輔助下，微軟在降本、提效、控費上保持着一貫的優異表現。 3、細分板塊上，市場最關注的**Azure 業務本季可變和不變匯率下分別同比增長 40% 和 39%**，按後一口徑看和上季一致。 雖然比公司指引的不變匯率下增長 37% 要高，但參考前 2 個季度大超預期的表現，頭部賣方的預期和實際表現基本一致，買方期待的增速則可達 41% 或更高。相比前 2 個季度，本次並不算有太多驚喜。 4、資本支出上，包含租賃支出本季創紀錄的達到 349 億，環比爆拉超 100 億，大幅超出賣方普遍預期約 300 億的水平。 體現出 CSP 乃至整個產業鏈在算力上的投入力度仍在加速走高。一方面體現了微軟對 AI 前景的樂觀看法，另一方面也意味着後續在折舊和毛利上的壓力更大。 5、前瞻指標上，本季未履約企業合同餘額同比增長 51%，公司披露單季新籤合同金額更是暴增 110% 以上。可見後續微軟在 AI 和其他企業服務上的需求仍相當旺盛。後續中期內業績趨勢依舊看好。 6、最後，值得注意的是，本季主要反映 OpenAI 虧損的微軟其他損益（剔除利息/投資部分）達 49 億，環比上季再度暴增 1.6x。倒推出 OpenAI 的單季虧損已近 150 億。雖然微軟確認 OpenAI 的虧損有上限，但中短期內的淨利潤還是有不小的壓制。$微軟(MSFT.US) ### Related Stocks - [MSFT.US - 微軟](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [002245.CN - 蔚藍鋰芯](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002245.CN.md) - [MSFL.US - 2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFL.US.md) - [MSFO.US - YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFO.US.md) - [MSFD.US - 微軟每日 1 倍做空 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFD.US.md) - [MSFU.US - 微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFU.US.md) - [MSFX.US - T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFX.US.md) - [MSFY.US - Kurv Yield Premium Strategy Microsoft MSFT ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFY.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。