--- title: "京東方：面板再度跌價，1% 的微利能撐住嗎？" description: "京東方 A（000725.SZ）於北京時間 2025 年 10 月 30 日晚間的 A 股盤後發佈了 2025 年第三季度財務報告（截止 2025 年 9 月），核心要點如下：1.整體業績：京東方 2025 年第三季度實現營收 533 億元，同比增長 5.8%。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板價格回暖的帶動。由於下游需求仍相對偏弱，價格開始趨於平穩，公司單季度收入維持在 500 億附近。京東方" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35813461.md" published_at: "2025-10-30T15:53:48.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 京東方：面板再度跌價，1% 的微利能撐住嗎？ 京東方 A（000725.SZ）於北京時間 2025 年 10 月 30 日晚間的 A 股盤後發佈了 2025 年第三季度財務報告（截止 2025 年 9 月），核心要點如下： **1.整體業績：京東方 2025 年第三季度實現營收 533 億元，同比增長 5.8%**。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板價格回暖的帶動。由於下游需求仍相對偏弱，價格開始趨於平穩，公司單季度收入維持在 500 億附近。**京東方 2025 年第三季度歸母淨利潤為 13.6 億元，同比增長 32%**，主要是受非經營性因素（營業外收入等方面）的影響。 **2.毛利率及費用率：**$京東方A(000725.SZ) 本季度毛利率為 14.4%，同比明顯下滑 3pct。其實這裏，**公司從去年年末開始進行了會計政策調整（公司將計提的保證類質保費用計入 “主營業務成本”，而不再計入 “銷售費用”）**。這項操作，讓銷售費用降低了，而營業成本則增加了。 **由於公司的單季度計提保證類質保費用約為 4-5 億元，若不考慮該操作的影響，公司本季度的毛利率將回升至 15.3% 左右，仍低於去年同期的 17.4%，主要是受成本端提升的影響。** **3.面板價格變化**：公司的主要營收來自於電視屏幕等大面板，面板價格變動直接影響公司的業績表現。**三季度大面板價格保持相對平穩，其中 65 寸/55 寸/43 寸/32 寸面板價格分別維持在 173/124/64/35 美元**。由於下游市場需求相對平淡，面板價格的上漲已經按下了 “暫停鍵”。 **4.存貨及價格變動**：**京東方在 2025 年第三季度的存貨增加至 278.6 億元，環比微增 1.9%。**公司本季度存貨/收入的比值維持在 0.52。當下供需情況相對平穩，未看到下游大幅拉貨的跡象。 **海豚君整體觀點：供需相對均衡，業績中規中矩。** 京東方本季度收入端維持個位數增長的表現，利潤端的增長主要是受非經營性因素的影響。 **從主營業務的經營角度看，京東方本季度真實毛利率（考慮資產減值影響，按原會計口徑）為 13%，同比仍然下滑 1.6pct。而將此毛利率（13.1%）與公司的經營費用率（11.4%）結合起來，可以發現當前公司的主營業務實際上仍然是略高於盈虧平衡線（+1.7%）**。 海豚君將京東方的利潤進行處理（處理後的利潤=毛利潤 - 税金 - 經營費用 + 資產減值損失），可以發現**公司處理的利潤本季度約為 5.4 億元，對應公司 533 億元的收入，公司主營業務的淨利率也僅僅約等於 1%**。 由此可以看出，**面板供應商在之前主動收縮產能來推動價格回升，但需求端並未有明顯提升。當面板廠商重新開始盈利的時候，產能利用率的回升，導致面板市場再次回到供需相對平衡的狀態，面板價格也難以繼續上漲。** **結合面板價格走勢來看，本輪供應端收縮帶動的價格一路上漲至去年年中。而**在面板市場供需重回均衡的情況下，近一年來面板價格都保持相對平穩的狀態。**從京東方的經營情況看，當前的價格也就是面板公司剛剛維持在 “盈虧平衡線” 上方。** **值得注意的是，10 月下旬最新的面板價格再次出現下滑的跡象。如果面板價格出現持續下滑，那麼公司主營業務的利潤可能再現 “虧損”。** **從短期來看，近期面板價格再次出現下滑的跡象，反應了當前市場需求低迷的狀態，這也直接會影響公司的毛利率水平和業績表現。**繼續關注**面板價格變化，這是公司業績的前瞻指標。** **中長期角度看，大面板業務在進一步向頭部廠商集中**，比如京東方收購了彩虹光電 30% 的股權。當前全球前三大廠商的出貨量份額已經達到 6 成以上，而隨着行業集中度的提高，面板行業也將逐步削弱週期性的影響。 **京東方當前作為面板行業的龍頭，在規模效應的影響下，公司整體的抗虧損的能力相對較好。在一輪又一輪的週期下，京東方的規模仍然是在壯大的。只不過當前下游需求仍相對低迷，面板價格還是難以站穩在盈利水平之上。如果近期面板價格持續下跌，公司業績也可能再次承壓。但從行業趨勢看，當市場集中度進一步提高後，行業週期性會逐步淡化，公司業績也將有更為平穩的表現。** 以下是海豚君關於京東方的數據圖表： <此處結束> 海豚君京東方歷史文章回溯： **財報季** 2025 年 8 月 27 日財報點評《[京東方：主業略超盈虧線，漲價何時再 “救場”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33399577)》 2025 年 4 月 22 日財報點評《[京東方：面板的 “順風局”，關税陰雲 “添” 變數？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29092530)》 2024 年 10 月 31 日財報點評《[京東方：需求綿軟無力，再等一輪週期？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/24916505)》 2024 年 8 月 27 日財報點評《[京東方：“隱雷” 出沒，魔咒難逃](https://longportapp.cn/topics/23469311)》 2024 年 4 月 29 日財報點評《[京東方：體育大年，面板要變天？](https://longportapp.cn/topics/20811061)》 2024 年 4 月 1 日公司交流會《[京東方：未來 3 年，面板的成長性和盈利性是不錯的（23Q4 交流會）](https://longportapp.cn/topics/20325363)》 2024 年 4 月 1 日財報點評《[京東方：面板再漲價，這次真要活過來了？](https://longportapp.cn/topics/20313368)》 2023 年 10 月 31 日財報點評《[京東方：漲價不是真回暖，需求才是硬道理](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10440913)》 2023 年 8 月 28 日財報點評《[京東方：真漲價，假回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9426246)》 2023 年 4 月 28 日財報點評《[京東方：回暖預期已然兑現，旺季能否大逆襲？](https://longportapp.cn/en/topics/5588358)》 2023 年 4 月 6 日財報點評《[京東方：走完絕地求生，剩下看需求 “臉色”](https://longportapp.com/en/topics/4833536)》 2022 年 10 月 31 日財報點評《[京東方：觸底回暖的三重信號](https://longbridgeapp.com/en/topics/3593968?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 31 日財報點評《[京東方：買的不是業績，是週期反轉](https://longbridgeapp.com/topics/3392508)》 **深度** 2022 年 7 月 26 日公司深度《[360 度無死角拆解京東方：為什麼説短期埋雷無礙長期價值？](https://longbridgeapp.com/topics/3198941)》 2022 年 7 月 5 日行業深度《[從雙 “雄” 到雙 “熊”：京東方和 TCL 的週期劫到頭了？](https://longbridgeapp.com/topics/3043558)》 2021 年 7 月 21 日頂部研判《[面板週期見頂，沒有底可以抄](https://longbridgeapp.com/topics/948161?invite-code=032064)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [BOE.US - Blackrock Enhanced Global Div Trust](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BOE.US.md) - [00710.HK - 京東方精電](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00710.HK.md) - [000725.CN - 京東方A](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000725.CN.md) - [200725.CN - 京東方B](https://longbridge.com/zh-HK/quote/200725.CN.md) - [000001.CN - 上證指數](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000001.CN.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。