埃森哲 4000 字深度研報

$埃森哲(ACN.US)$IBM(IBM.US) $DEQING B2703(04554.HK) 最近研究了埃森哲，核心邏輯是 IT 諮詢服務的長期護城河 + 穩健財務質量支撐的價值投資標的。
🎯核心邏輯：埃森哲是 IT 諮詢和服務龍頭，商業模式為諮詢（40%）+ 技術服務（60%），混合項目制與訂閲制；競爭壁壘來自品牌粘性（客户忠誠度 80%）、高轉換成本（企業遷移需額外 20% 支出）、全球規模效應（覆蓋 120+ 國家）及年 4% 收入的研發投入抵消技術迭代風險。
📈財務亮點：ROE 連續五年超 25%（2025 年 25.8%），淨利率維持 11% 左右，運營效率高；自由現金流充沛（2025 年 108.74 億），淨利潤現金比率 1.49，利潤轉化真實；五年營收復合增速約 8%，2025 年營收 696.73 億、淨利 76.78 億，增長來自雲服務和 AI；資產負債率 50.7%（2025 年），流動比率 1.46，財務槓桿健康；商譽 225 億（佔資產 34%）需監控，但近年無大額減值。