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title: "Coinbase（紀要）：圍繞 “交易和支付”，推動資產全面上鍊"
description: "以下為海豚君整理的關於$Coinbase(COIN.US) 業績電話會紀要，三季度財報點評可參考《Coinbase：短期預期內回暖，長期生態仍需加速擴張》一、財報核心信息回顧 1. 總體業績表現：公司在 2025 財年第三季度實現總營收約 19 億美元。調整後息税折舊攤銷前利潤為 8.01 億美元。公司本季度錄得加密投資組合的公允價值重估收益 4.24 億美元，其他費用項中計入 3.81 億美元支"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35839394.md"
published_at: "2025-10-31T05:41:28.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# Coinbase（紀要）：圍繞 “交易和支付”，推動資產全面上鍊

以下為海豚君整理的關於$Coinbase(COIN.US) 業績電話會紀要，三季度財報點評可參考《[**Coinbase：短期預期內回暖，長期生態仍需加速擴張**](https://longportapp.com/zh-CN/topics/35838232?invite-code=032064)》

**一、財報核心信息回顧**

1\. 總體業績表現：公司在 2025 財年第三季度實現總營收約 19 億美元。調整後息税折舊攤銷前利潤為 8.01 億美元。公司本季度錄得加密投資組合的公允價值重估收益 4.24 億美元，其他費用項中計入 3.81 億美元支出，主要源於 Circle 投資相關未實現虧損。計入上述兩項後，淨利潤為 4.33 億美元；若剔除該兩項，則調整後淨利潤為 4.21 億美元。

2\. 截至季度末，公司持有 119 億美元的美元資源，另有 26 億美元的長期加密資產投資。平台總資產規模達到 5160 億美元，總運營支出下降 9% 至 14 億美元。技術研發、管理及銷售營銷費用合計增長 14% 至 11 億美元，主要受員工人數增長和 USDC 獎勵計劃推動。

3\. 來自機構交易的收入為 1.35 億美元，同比增長 122%。其中收購 Deribit 貢獻收入 5200 萬美元，主要得益於期權交易持續增長。此外，證券與服務業務收入業務環比增長 14% 至 7.47 億美元，主要受 USDC 餘額、機構融資平均貸款餘額及託管資產增加推動。

4\. 季度總運營支出為 14 億美元，環比下降 9%。其中 Deribit 在第三季度貢獻了 3000 萬美元的運營支出，其中包含 1600 萬美元交易相關攤銷費用，該部分主要計入銷售與營銷支出。

5\. 展望：

A. 預計 10 月交易收入將達到約 3.85 億美元。受加密貨幣均價上漲及 Coinbase one 用户基數持續增長推動，訂閲與服務收入預計將在 7.1 億至 7.9 億美元區間。

B. 技術研發與管理行政費用預計區間為 9.25 億至 9.75 億美元，中位數環比增長約 1 億美元。其中約一半增幅源於近期對 Deribit 和 Echo 的收購，剩餘主要來自員工擴張；預計第四季度人力增長將明顯放緩。

C. 銷售與營銷支出預計將在 2.15 億至 3.15 億美元區間，取決於績效營銷支出機會、USDC 餘額以及驅動 USDC 獎勵的 Coinbase 產品表現。

D. 折舊與攤銷預計約 7000 萬美元， 主要源於近期收購產生的無形資產攤銷增加。

E. 展望 2026 年初，公司認為運營支出環比增速將放緩，重心轉向執行與整合。

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1、高管陳述核心信息：**

1）公司在 2025 財年第三季度實現穩健增長，Coinbase 正全面推進 “Everything Exchange” 戰略。

2）季度內公司完成對 Deribit 的併購，合併後衍生品交易量突破 8400 億美元，帶動市場份額創歷史新高。美國 CFTC 批准的 24/7 永續合約已正式上線，使 Coinbase 成為首家推出此類合約的美國平台。

3）Coinbase 用户在平台持有平均 150 億美元（$15 billion）的 USDC，助力 USDC 總市值升至 740 億美元。管理層預計未來全球支付將加速向穩定幣轉移，因其跨境轉賬可在 1 秒內完成，成本低於 0.01 美元。

4）公司作為全球最受信賴的加密品牌，將在監管框架日趨清晰的背景下繼續擴大機構與企業合作，包括與花旗集團（Citi）在上鍊結算方面的戰略合作。

5）通過集成去中心化交易所（DEX）功能，大幅提升了交易平台性能。此舉使美國可交易資產數量從約 300 種擴 展至逾 40,000 種。藉助後台集成的 DEX 系統，客户能在新代幣發行首日即刻參與交易，並同步捕捉市場機遇。

6）Q2 提出 “一站式交易所有資產類別” 的願景，Q3 通過擴展現貨覆蓋、壯大衍生品供給併為新資產類別打基礎來執行該路線。

7）公司將在 12 月 17 日舉辦產品發佈會，對下半年成果及 Everything Exchange 下一階段進行更新，以支持更廣泛的資產交易與支付場景。

**2.2 Q&A 問答**

**Q： 公司計劃如何提升產品創新與迭代速度，以擴大市場份額？是否考慮推出預測市場或代幣化股票？**  
A：公司正加速落實 “Everything Exchange” 願景，通過去中心化交易所整合將可交易資產從約 300 種擴大至 4 萬種，並率先推出受 CFTC 監管的永續合約。該產品增長迅速，公司預計未來所有資產類別都將上鍊，並將在 12 月 17 日產品展示會上披露更多進展。長期目標是將 Coinbase 打造為首屈一指的全球綜合金融應用。

**Q： 能否介紹 Base 網絡代幣的規劃及股東受益方式？能否談談基礎網絡的貨幣化策略及其未來發展路徑？**  
A： Base 網絡代幣仍處於初步探索階段，核心目標是幫助 10 億人接入區塊鏈、擴大開發者生態。目前尚未確定治理結構或分發模式。變現主要通過排序器費用以及生態帶動的 USDC、託管等配套服務實現。雖然尚處早期階段，但已看到類似 Coinbase 主應用的收入模式——包括交易手續費、訂閲費以及多種廣告收費形式，這些都將成為該應用的

盈利渠道。

**Q： Echo 平台將如何幫助公司拓展資本形成與募資業務？**  
A： Coinbase 認為資本形成過程將全面上鍊，提升融資效率、降低成本並拓寬參與者範圍。收購 Echo 旨在強化該領域佈局，結合公司管理的逾 5000 億美元資產及龐大投資者基礎，打造貫通融資與交易的雙邊市場。Echo 團隊具備識別優質初創項目的能力，將推動公司業務的縱向整合。

**Q： 相較於近年情況，Coinbase 宣佈的併購步伐似乎正在加快。美國監管環境與政治確定性的提升如何影響創新進程？展望未來，我們是否可預期這種創新速度將推動 Coinbase 在併購領域更積極地行動？關於當前創新趨勢，貴公司未來將重點佈局哪些核心領域？**

A： 監管清晰度提升使併購和投資更具可預測性。公司當前的併購節奏已明顯加快，重點圍繞交易和支付兩大核心業務展開。Coinbase 將繼續在 “收購、自建、合作、投資” 四種路徑中靈活選擇，以強化長期競爭力。

**Q： 面對交易高峰和雲服務故障，公司運營基礎設施表現如何？未來如何提升系統韌性？**  
A： 公司表示，雖受 AWS 短暫中斷影響，但多雲架構保持穩定運行。約 65% 的客服交互已實現自動化，計劃於 2026 年推出基於 LLM 的智能客服系統。10 月 10 日創紀錄交易日中，公司平台無任何停機或延遲，得益於近兩年的負載測試與系統優化投入。

**Q： 能否介紹針對高價值交易者推出的 “白手套服務”？當前零售競爭態勢如何？**  
A： 該服務面向高價值客户，提供專屬客户經理與時效保障，確保交易順暢無障礙。管理層指出，Coinbase 零售交易量已超越美國現貨市場整體規模，公司將持續通過 “Everything Exchange” 戰略滿足多元化交易需求。

**Q： 請説明公司在支付和穩定幣業務上的最新進展，特別是與 Citi 等機構的合作。**  
A： 管理層介紹，Coinbase Developer Platform（CDP）已服務 264 家機構客户，包括 JPMorgan、BlackRock、Citi、Stripe 及 PayPal 等。公司正通過 Base 層支付 API 向企業客户開放服務，目前已有逾 1000 家企業上線、候補名單持續增長，並與 Shopify 合作提供 USDC 結算方案，提升跨境支付效率。

**Q： Deribit 整合進展如何？未來是否有更多產品協同機會？**  
A： 收購於 8 月完成，9 月實現 100 名員工入職。Deribit 在期權市場表現強勁，交易量創新高。Coinbase 正在推進現貨、永續合約、期貨與期權業務的統一平台整合，並已在美國推出現貨與衍生品交叉保證金功能，顯著提升資本效率。

**Q： “Everything Exchange” 項目的關鍵時間節點？**  
A： 公司稱部分功能已上線，包括去中心化交易所集成和美式永續合約。12 月 17 日將舉辦下半年產品發佈會，披露更多項目進展。

**Q： 10 月 10 日加密清算事件對市場及公司有何影響？是否預見到中期連鎖反應？是否存在可供借鑑的經驗以優化未來市**

**場運作？**  
A： 事件導致部分去槓桿化，但平台運行穩定，無重大清算。公司強調透明的風控和資產負債披露有助降低系統性風險。市場目前已實現良好恢復，未觀察到持續性損失。

**Q： 穩定幣的商業化進展如何？在跨境支付中公司扮演怎樣的角色？**  
A：穩定幣是加密行業下一階段的關鍵應用。全球跨境支付年交易量約 40 萬億美元，其中企業間支付佔 75%，為穩定幣主要應用場景。Coinbase 企業支付產品已接入約 1000 家客户，並計劃整合至零售與 Base 應用中。公司已推出 X402 協議與 Agent Kit 工具包，推動穩定幣在 AI 代理和互聯網支付中的落地。

**Q： 到擴大電池產能規模並調整衍生品激勵機制。能否量化説明這些舉措對利潤率的影響，以及是否預期這將助力第四季度及 2026 年的利潤率擴張？**  
A： 公司確認已縮減部分衍生品激勵，整體定價結構變化有限。Deribit 及國際衍生品業務的整合提升了流動性與未平倉合約規模，為該板塊帶來更高的盈利性增長。

**Q： 公司如何管理多產品組合的利潤貢獻？**  
A：公司重點關注整體客户關係而非單一產品盈利。多數機構客户同時使用三項以上服務，目標是推動整體調整後 EBITDA 增長，不為單一產品設定利潤率指標。

**Q： 對未來幾個季度的承接率有何展望？**  
A： 公司不提供具體預測。Coinbase 持續優化零售定價結構，Coinbase One 訂閲與 Card 產品增長強勁。公司正逐步降低對交易費的依賴，轉向多元化收益來源。

**Q： 第四季度費用增長的主要原因？是否仍將繼續擴充團隊？**  
A： 第四季度技術研發與管理支出環比增長約 1 億美元，其中約一半來自 Deribit 和 Echo 收購，另一半來自人員擴張。公司將在年底前繼續適度增員，但增速低於第三季度。

**Q： 推廣支付平台時如何激勵商户和用户採用？**  
A： 管理層指出，支付業務具強網絡效應。Coinbase 依託約 5000 億美元資產及龐大用户基礎，將率先在跨境 B2B 與微支付等高需求場景啓動推廣，未來將逐步擴展至更多領域。

**Q： Deribit 在期權業務中能帶來哪些新增市場份額？**  
A： Deribit 在非美國市場期權份額已超過 75%。美國市場仍具長期增長潛力，待取得監管許可後將推出相關產品。統一交易平台將提升總體交易量與客户資產留存。

**Q： 9 月至 10 月間的競爭環境是否源於系統性競爭壓力 ？比如同行在促銷、激勵措施方面展開更激烈的價格競爭導致客户流失？**

A： 競爭始終存在，公司將繼續專注於提供最可信、最易用的產品體驗。10 月份的市場波動屬於正常現象，公司將以產品與服務創新鞏固長期份額。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[海豚研究免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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