--- title: "Shopify 3Q25 火線速讀：作為目前市場共識會在 AI 時代主要受益的電商玩家之一，Shopify 本季財報表現依舊不俗，各項指標普遍好於預期。其中增長端最重要的GMV 增速繼續環比提速。 最" description: "Shopify 3Q25 火線速讀：作為目前市場共識會在 AI 時代主要受益的電商玩家之一，Shopify 本季財報表現依舊不俗，各項指標普遍好於預期。其中增長端最重要的GMV 增速繼續環比提速。 最大的缺點，是對下季度 FCF margin 的指引為 “略高於本季”（17.8%），意味着相比去年同期的 21.7% 會有不小幅度的收縮，隱含下季度 FCF 的同比增長可能會大幅放緩到僅 10% 左右" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/35975836.md" published_at: "2025-11-04T13:17:07.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # Shopify 3Q25 火線速讀：作為目前市場共識會在 AI 時代主要受益的電商玩家之一，Shopify 本季財報表現依舊不俗，各項指標普遍好於預期。其中增長端最重要的GMV 增速繼續環比提速。 最 Shopify 3Q25 火線速讀：作為目前市場共識會在 AI 時代主要受益的電商玩家之一，Shopify 本季財報表現依舊不俗，各項指標普遍好於預期。其中增長端最重要的**GMV 增速繼續環比提速**。 最大的缺點，是對下季度 FCF margin 的指引為 “略高於本季”（17.8%），意味着相比去年同期的 21.7% 會有不小幅度的收縮，隱含**下季度 FCF 的同比增長可能會大幅放緩到僅 10% 左右。**具體來看： 1）核心增長端指標--GMV 本季同比增長 32%，在上季度不低的基礎上環比再加速 1.3pct，顯著跑贏市場預期。在此帶動下，商家服務收入本季同比大增 38%，同樣環比繼續加速且跑贏預期。除了 GMV 加速，PayPal 相關收入改變為毛口徑也有貢獻。 2）如部分賣方預期，或由於推行的免費訂閲活動期限繼續延長，訂閲業務的核心指標 MRR（月重複性收入）本季 1.93 億，同比增速僅為 10% 小幅跑輸預期，因此訂閲業務的營收表現只是符合預期。 3）相比表現不俗的增長，利潤則沒那麼出彩。雖然上述 PayPal 業務口徑變更利好收入增速，對毛利潤增長則無帶動效應（對毛利率更是利空）。同時免費試用對訂閲業務的毛利也是利空。因此毛利率同比收窄了 2.8pct，毛利潤增速為 24.4%（低於收入增長）。 同時由於重進投入擴張期，總費用增速達 25.5%，高於毛利增速，因此 FCF 利潤率也是收縮的， **本季 FCF 同比增速 “僅為” 20%，相比前幾個季度明顯放緩。且指引下季度會再度大幅放緩。** 因此，**整體上增長端表現不俗，但利潤增長勢頭持續向下，在高估值&高預期的背景下，市場對本次 “跛腳” 的業績反應有些負面並不讓海豚君意外。**$Shopify (SHOP.US) ### Related Stocks - [SHOP.US - Shopify ](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHOP.US.md) - [FCF.US - 第一聯邦金融](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FCF.US.md) - [ING.US - 荷蘭國際](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ING.US.md) - [INTR.US - Inter](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTR.US.md) - [GENE.US - Genetic Technologies Limited](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GENE.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。