---
title: "京東（紀要）：外賣目標是 “養活自己”，海外會長期謹慎投入"
description: "以下為海豚君整理的$京東(JD.US) FY25 Q3 財報電話會紀要，財報解讀請移步《京東：就算沒了國補，還是要 “四處出擊”》一、財報核心數據回顧業績概況：總收入：2990 億元人民幣，同比增長 15%。淨利潤：非公認會計准則淨利潤 58 億元人民幣。用户規模：年度活躍客户數突破 7 億大關；月活躍客户數同比增長逾 40%。核心零售：收入 2506 億元，同比增長 11%；營業利潤率提升至 5"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/36342172.md"
published_at: "2025-11-13T17:41:20.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
---

# 京東（紀要）：外賣目標是 “養活自己”，海外會長期謹慎投入

**以下為海豚君整理的**$京東(JD.US) **FY25 Q3 財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**京東：就算沒了國補，還是要 “四處出擊”**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36342026)**》**

**一、財報核心數據回顧**

**業績概況：**

**總收入：**2990 億元人民幣，同比增長 15%。

**淨利潤：**非公認會計准則淨利潤 58 億元人民幣。

**用户規模：**年度活躍客户數突破 7 億大關；月活躍客户數同比增長逾 40%。

**核心零售：**收入 2506 億元，同比增長 11%；營業利潤率提升至 5.9%。

**業務亮點：**一般商品收入同比增長 19%**；**服務收入同比增長 31%**；**廣告收入同比增幅突破 20%

**現金狀況：**現金及等價物合計 2110 億元；過去 12 個月自由現金流 130 億元。

**二、財報電話會詳細信息**

**2.1 高層陳述核心信息**

**用户增長與活躍度：**

用户基數與活躍度呈現強勁增長勢頭，月活躍客户數同比增長逾 40%，年度活躍客户數突破 7 億里程碑；所有用户羣體（包括新用户、老用户及京東白金會員）的購物頻次均實現顯著提升。

**核心零售業務進展：**

零售收入同比增長 11%，增長源於日用百貨、市場平台及營銷服務收入加速增長；利潤方面，京東零售的毛利率與營業利潤率均保持穩健擴張，彰顯業務規模效益與運營效率提升。

電子家電品類面臨高基數壓力，但公司通過供應鏈優勢、用户洞察和定製化產品開發應對；日用百貨品類收入同比增長 19%，預計強勁增長勢頭延續至第四季度，得益於產品組合優化、價格競爭力提升和服務品質改善。

**平台與營銷服務：**

平台交易服務費及營銷服務費收入集團層面同比增長 24%，連續四個季度保持兩位數增長；廣告收入每個季度實現環比加速增長，第三季度同比增幅突破 20%，主要得益於優化生態系統、AI 智能廣告工具和流量分配效率提升。預計第四季度市場與營銷收入將保持健康增長。

**京東外賣：**

**GMV 實現環比兩位數增長**，**運營虧損較上季度進一步收窄**，得益於訂單量提升、健康訂單結構、審慎投資策略和收入渠道拓展；與零售業務產生強勁協同效應，用户交叉銷售率上升，超市、電子配件和 IT 類目受益。

**京喜和國際業務：**

京喜深耕中低線市場，商户與用户規模同步增長；國際業務從德國、比荷盧地區向英國拓展，為全球擴張鋪路；均按計劃穩步推進，是長期戰略的重要支柱。

**AI 技術發展：**

發佈 AI 路線圖，包括數字人助手和 AI 智能體 “Joy Inside” 及行業定製化 AI 解決方案；升級零售技術基礎設施，如 “JD 主播” 服務超 4 萬個品牌，成本低於真人主播且銷售表現更優；AI 客服在促銷期間處理超 42 億次諮詢。

**指引：**

**預計第四季度日用百貨品類和市場&營銷收入保持穩健增長，外賣業務規模擴大、用户體驗優化及協同效應釋放將是未來重點。**

**2.2 Q&A 問答**

**Q：關於政府交易補貼，隨着第四季度基數變高，京東零售電子產品和家電的增長前景如何？交易補貼增長放緩對利潤率有何影響？**

A：交易補貼創造了行業高基數，但推動了產業升級和創新產品發展。**京東已藉此增強了市場份額和供應鏈能力**。我們**將通過產品創新**（與品牌合作定製產品）、**價格優化**（利用規模優勢降低成本）**和服務體驗**（全渠道佈局，截至 Q3 在全國已擁有超過 20 家京東 Mall，家電城市旗艦店數量突破 100 家）**鞏固市場地位。**

利潤率方面，我們將堅持提供高性價比產品並強化供應鏈協作。增長驅動力已多元化，超市、健康、時尚等品類及廣告收入成為新引擎。11 大促期間購物客户數同比增長 40%，這為明年增長奠定基礎。

**Q：關於海外發展，請分享海外戰略、投資規模和步伐。**

A：**國際擴張是京東長期核心戰略**，旨在建立全球零售網絡。**我們採用本地化電商模式**，依託供應鏈優勢與全球品牌合作。目前**歐洲 Joybuy 業務在英國、法國、德國和荷蘭處於測試階段，重點提升產品供應、物流能力和用户體驗**。關於**CECONOMY 的交易待監管批准**。**投資將保持漸進和審慎，規模不會很大**，嚴格管理投資節奏以實現健康可持續增長。

**Q：關於外賣業務，京東在虧損的客户獲取階段計劃投資多久？經濟效益、佣金及 7Fresh 等商業模式改善進展如何？**

A：**外賣和即時零售是京東的長期戰略。第三季度外賣 GMV 實現環比兩位數增長，訂單結構更健康，高價值訂單佔主體，平均訂單價值環比提升**。儘管競爭激烈，但隨着**單位經濟效益改善，季度虧損環比收窄。**

**目前對商户實行免佣金政策，僅開始產生有限廣告收入**。我們持續提升運營效率，豐富優質餐廳商户，優化補貼策略，並升級系統能力。最**終，京東外賣將成為一門能夠自我造血的業務。**

7Fresh 廚房模式於 7 月推出，通過供應鏈創新保障食品安全，訂單量快速增長，也帶動了周邊餐廳銷售。未來我們將以長期視角推動戰略進展，關注長期投資回報，目標是建立自持續業務，並與京東生態系統在用户、供應鏈和履約方面產生協同效應，降低長期用户獲取成本。

**Q：關於一般商品類目，如何進一步在超市、健康、服飾三大關鍵品類強化速度、選品、質量和價格方面的競爭優勢？**

A：一般商品已連續四個季度實現雙位數增長。在超市品類，我們通過促銷活動（如黑色星期五、超級 18）提升用户心智和滲透率，並藉助平台用户快速增長推動轉化。通過供應鏈能力優化成本、提升運營效率，提供更具競爭力的價格，驗證了自營模式的經濟規模。

同時，我們與品牌合作細化運營，打造具有強用户心智和增長潛力的品類，如酒類、母嬰、家居清潔等已建立強心智，預計其他品類也將突破。綜合商品是京東增長的重要支柱，我們將繼續增強運營和用户心智，支持長期可持續增長。

**Q：外賣流量為綜合商品類目帶來哪些協同效應？外賣新用户的留存率如何？能否量化通過外賣成為核心零售活躍用户的比例？**

A：外賣業務與京東零售的協同效應體現在：1）**用户增長與參與度**：第三季度京東 App 日活躍用户數保持快速增長。**在京東 “雙十一” 大促期間，用户基礎和購物頻次均保持強勁增長勢頭，購物用户數同比增長 40%。**外賣用户留存率維持在較高水平，並提升了整體用户參與度。

到 10 月，年活躍客户數於 10 月突破 7 億，外賣獲取的新用户轉化率逐月上升，**最早一批外賣用户的轉化率在第三季度已達接近 50%。**

2）**跨品類銷售：外賣用户的跨品類購買趨勢越發明顯，尤其在超市產品和生活服務等綜合商品類別**。外賣**通過吸引新用户和提高現有用户購物頻次，為綜合商品類別創造新增長動力**。

3）**即時零售：**外賣業務加速了即時零售業務發展，我們已組建專門團隊關注此領域。未來將繼續加速外賣與核心零售在用户動能、跨品類購買和營銷方面的協同，並挖掘更廣泛商業生態的協同效應。

**Q：能否更新最新的 AI 戰略和投資？AI 如何幫助核心業務，以及其財務影響？**

A：京東已建立覆蓋基礎設施、模型、平台、應用場景和產品的綜合 AI 能力框架。未來三年將持續投資，培育萬億規模的跨行業 AI 生態系統。在 9 月京東探索大會上，我們發佈了 AI 戰略路線圖及旗艦產品，包括數字人助手"TaTaTa"和智能體"JoyInside"。

**應用方面：**1）為商家提供超過 50 種 AI 工具（如 AI 廣告投放代理），幫助其在內容生成、營銷和客服方面提效降本；通過自然語言交互的智能搜索和推薦功能，實現購物效率突破和個性化體驗。

2）物流機器人已在中國超 20 個省份及全球 10 多個國家部署，覆蓋從倉儲、分揀到運輸配送的全鏈條。未來，物流機器人、自動駕駛車輛和無人機的擴展部署將進一步降低社會物流成本，提升合作伙伴效率並優化消費者體驗。

**Q：關於平台生態系統發展，包括商家數量貢獻及未來幾個季度展望？**

A：第三季度**平台生態系統取得紮實進展，活躍商家數量同比增長超過 200%**。我們引入了更多頂級商家和產業帶商户，外賣業務也帶來大量優質餐廳商户。在三季度，**購買第三方產品的用户數同比增長超過 50%，反映在財務上佣金和廣告收入加速增長**，第三季度同比增長 24%，為 2022 年第二季度以來最高增速。

未來我們**將進一步拓展產業帶商户和外賣商家**，豐富本地供應；加強平台基礎設施，為商家提供更多技術工具以提升運營效率；優化商家運營規則和流量分配效率，打造清晰的增長路徑和公平的生態系統；同時強化用户對第三方產品的心智份額，特別是在時尚等第三方驅動品類。平台生態系統業務將是收入和利潤增長的長期驅動力。

**Q：關於未來幾年盈利能力和利潤率展望？**

A：第三季度京東零售利潤持續穩健增長，驗證了對零售長期利潤率趨勢的信心。

驅動因素包括：1）平台生態系統健康發展將推動**佣金和廣告收入增長，帶動利潤率擴張**；2）**供應鏈優勢和核心零售業務規模效應將持續降本增效**，京東零售毛利率已連續 14 個季度同比擴張；

3）**品類結構變化影響利潤率**，目前多數品類和品牌的運營效率和利潤率表現持續改善，超市品類已建立強大采購能力和差異化產品供應，未來有顯著利潤提升潛力，電子產品和家電品類通過優化產品組合也有長期利潤提升空間。

新業務投資將圍繞供應鏈能力展開，隨着新舉措與現有業務產生更深協同效應，預計整體業務生態的運營效率和盈利能力將提升。長期高個位數的利潤率目標保持不變。

<正文完>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### Related Stocks

- [09618.HK - 京東-SW](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09618.HK.md)
- [JD.US - 京東](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JD.US.md)
- [89618.HK - 京東集團-SWR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89618.HK.md)
- [AMP.US - 阿默普萊斯金融](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMP.US.md)
- [HJDD.SG - JD HK SDR 10to1](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HJDD.SG.md)

---

> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。