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title: "BMNR 極值推演 1118"
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description: "過去一週市場情緒和恐慌指數都跌至低點，比 4.7 關税風波時還要低。BTC 跌破 9w，ETH 跌破 3k 是已發生的事實，在這種大盤下，個股是沒有什麼獨立行情的機會。回到 BMNR 來説，上週結束 sec 13f 文件披露，很多頭部機構都在 Q3 新建了 BMNR 倉位，其中不乏一些 big name，這説明機構投資者把 BMNR 作為投資 ETH 的途徑是正在發生的事實。同時 BMNR 更新了管理層，新任 CEO 和 Tom Lee 合作多年..."
datetime: "2025-11-18T04:20:45.000Z"
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author: "[lyhalfway](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3372973.md)"
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# BMNR 極值推演 1118

過去一週市場情緒和恐慌指數都跌至低點，比 4.7 關税風波時還要低。BTC 跌破 9w，ETH 跌破 3k 是已發生的事實，在這種大盤下，個股是沒有什麼獨立行情的機會。回到 BMNR 來説，上週結束 sec 13f 文件披露，很多頭部機構都在 Q3 新建了 BMNR 倉位，其中不乏一些 big name，這説明機構投資者把 BMNR 作為投資 ETH 的途徑是正在發生的事實。

同時 BMNR 更新了管理層，新任 CEO 和 Tom Lee 合作多年，有香港投行背景，這帶來一些 moonshots 和新融資的可能。但短期並不樂觀，過去一週 BMNR 跌幅超過 ETH，是 mNAV 溢價快速壓縮的緣故，一週內從 1.2 跌至 1.05 的低點。昨天帖子提到過，這是很危險的處境，因為一旦溢價低於 1，將無法再通過 ATM 融資，囤幣進度也會停滯。上週新增只 5 萬 ETH，但現金持倉從 3.8 億提升至 6 億，這代表公司在對未來更困難的情況作準備，接下來極值推演也會考慮更極端的悲觀情景。

核心假設：本週一 BMNR 更新囤幣進度持幣 355 萬，上週新增 5 萬，歷史最低，mNAV 為 1.05，歷史最低，在手現金為 6 億。雖然日均交易額有回升到 17 億，但因為溢價下滑，融資額度並未提升。這裏説下我計算 mNAV 的邏輯，核心是完全稀釋股本的測算：9 月 sce 文件披露過股本，這是所有測算的起點，我會根據當週新增 ETH 數量和現金持倉變化推導出融資額，再根據交易日價格反推 ATM 稀釋股本，每週都按照這個邏輯來推算，同時也會結合日交易額做反向校驗。

目前看來，BMNR 應該正面臨着激烈的多空博弈，空頭的目標是打壓溢價，將頭部 DAT 的溢價打到 1 以下，進而從情緒上進一步打壓 ETH 價格。在大盤極度恐慌的情況下，個股利好對扭轉情緒沒有什麼幫助。

結論：若 ETH 反彈至 3.4k，mNAV 回升至 1.2，對應股價 40；若 ETH 跌至 2.8k，mNAV 跌破 1，對應股價 27，結論是極致區間為 27～40

ETH 生態敍事並不是短線的趨勢，我繼續持有的計劃沒有變化，只是最近增加了 put 倉位作為風險對沖，不是投資建議。

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)

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## 評論 (19)

- **用戶_EtjDls · 2025-11-18T14:29:08.000Z**: 機構有時候不方便直接買 ETH，這時候 BMNR 就是很好的選擇
- **黄仁勋的交易员 · 2025-11-18T07:48:03.000Z**: 感覺比特幣要下探七萬那個點
- **lyhalfway · 2025-11-18T07:32:32.000Z · 👍 5**: 過去一段時間都會把我的長文分析餵給 Grok，來驗證下判斷，也讓它熟悉我的分析邏輯，好做更深度的交流。今天這篇評價讓我懷疑，是不是 AI 成精了，故意説好聽話給我聽🤔
  - **岸皙** (2025-11-18T08:52:11.000Z): ai 一直會説好話的
  - **不奋东西** (2025-11-18T13:42:19.000Z): 感覺 Grok 有討好的傾向，用一下 Gemini 看看。
- **金钱龟龟 · 2025-11-18T06:03:21.000Z · 👍 2**: 幣圈要是回調估計得按年算吧
- **藏马 · 2025-11-18T05:19:28.000Z · 👍 3**: 再加點兒躺平了，加不動了，_(:зゝ∠)_😂
- **未来的交易员皮看穿 · 2025-11-18T05:13:50.000Z · 👍 2**: 支持，擇機加倉
- **Nuclear-pow 驴 · 2025-11-18T05:10:03.000Z**: 雅人叔，目前溢價是不是已經低於 1 了，您是更傾向於希望 6 億美元回購股票還是繼續買低價 eth 呢
  - **lyhalfway** (2025-11-18T05:19:20.000Z): 我不希望回購股票，我希望繼續囤幣
  - **lyhalfway** (2025-11-18T05:20:57.000Z): 動態的話，會有低於 1 的時候，但美股沒有開盤，這些都是虛值
  - **Nuclear-pow 驴** (2025-11-18T05:47:16.000Z): 哦哦好，感謝解答
- **刘DC · 2025-11-18T04:46:50.000Z**: 太難了
- **Godview · 2025-11-18T04:45:32.000Z · 👍 1**: 流動性持續改善不了的話就要完了
- **花有重開日 · 2025-11-18T04:39:57.000Z**: 看別人説 比特幣多空比接近三 會再跌嗎
- **岸皙 · 2025-11-18T04:38:13.000Z · 👍 2**: 遇到困難睡大覺
- **彼得.林奇的交易员Jeff · 2025-11-18T04:30:49.000Z · 👍 1**: 大餅還沒止跌，幣股太難了
  - **lyhalfway** (2025-11-18T04:36:02.000Z): 嗯，大盤這樣很難，沒什麼辦法
  - **用戶_EtjDls** (2025-11-18T14:29:46.000Z): 大河沒水小河干