小米 2025 年 Q3 財報解讀 - 傳統業務承壓，電動車高歌猛進

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

今天$小米集團-W(01810.HK) 公佈了 2025 年 Q3 財報，這次財報由於傳統業務的表現一般，相對前 2 個 “史上最強” 季報來説，這次財報就略顯平淡。

但總體上 22.3% 的營收增速，80.9% 的淨利潤增速，單季度 1131 億的營收，113 億淨利潤，這個增長和規模已經是國內頂級水平了，在當前環境下，你幾乎找不到第二個營收和淨利潤增速都超過 20% 的大型公司，大家所熟悉的騰訊，阿里，茅台以及曾經的中概股之光 “拼多多” 都達不到這個增速。

小米財報我寫了很多期了，從 22 年寫到 25 年，上個季度沒寫因為實在沒啥可寫，跟之前差別不大，對於小米的觀點最近 1 年多基本沒變過，所以上個季度看之前的財報就行了。本次因為小米現在也算是造車業務高光之後開始遇到了新的挑戰，股價也在中概股裏面算回調得比較多的，所以我還是更新下小米的財報以及我個人對小米的觀點。

直接劃重點：

1.總營收繼續突破千億大關增速 22.3%，主要是 su7 和 yu7 訂單的功勞，電動車業務增長 198%，營收達到 283 億元。傳統業務增速只有 1.3%，其中手機為負增長，IOT 增速由上個季度的 45% 下滑到 2.6%，互聯網業務維持了 10% 的增長。手機和 IOT 表現都不太好，當然跟國補有很大關係，也説明傳統業務本身的不穩定，手機雖然最近幾年一直都是全球第三，但這個市場要突破很難。小米股價漲到 60，也更多的是因為電動車打開了小米的想象空間，所以小米股價後面能否重回 60 更多的看的還是電動車。

2.單季度經調整後的淨利潤增速 113 億，電動車已經開始盈利 7 億，粗略計算一年就有 400 億淨利潤，小米已經不是那個大家嚴重不賺錢的公司了。即使不考慮電動車的增長，不考慮出海這些未來因素，按 25 倍 PE，就 1 萬億了，所以目前 40 的小米放在當下也是不貴的。更何況投資看的是未來，小米汽車明年的交付量有望比今年實現 1 倍的增長，小米手機和 IOT 出海都非常成功，小米汽車出海這個也大概率可以複製之前的成功經驗。所以個人認為小米 40 是個相對便宜的價格。

3.電動車業務 Q3 單季度營收 283 億元，Q3 實現淨利潤 7 億，成為有史以來最快盈利的新勢力，但從這個來看已經是商業奇蹟了，今年被大家熱捧的小鵬這麼多年了也還沒實現過盈利。小米汽車 25 年交付量會超過 35 萬的目標，明年產能進一步擴大，年交付 70 萬沒有太大難度，對應將近 2000 億營收。明年的小米，依舊是個高增長的小米，不過明年對小米的考驗將不是產能，可能是訂單了。

4.當然不得不提的是小米的輿論事件，也確實對小米汽車訂單以及口碑造成了實質性的影響，但這在中國是成熟企業成長的必經之路。特斯拉，蘋果都經歷過這些事，離得比較近的是理想汽車。引用反脆弱裏面的核心觀點：殺不死我的，必將使我更強大。小米之所以出現這些事情，一方面是友商的某些惡意行為所為，另一方面是小米成長太快，有些東西也確實跟不上企業的發展，也正是因為這些才給了友商機會。小米這點我覺得得向華為，比亞迪學習，企業強要是全方位的強，法務要強，售後要強，而不僅僅是產品強。

5.我個人小米持有差不多 5 年，成本價 12.5，之前第一目標價 37.5 賣出 1/3,52 左右賣出 1/3，目前還剩 1/3。現在小米股價又從高位 60 跌到現在接近 40，個人覺得是個便宜的價格，單按當前的利潤也就是 20 倍的 PE，下表是我今年 2 月份對小米傳統業務 + 電動車業務給的估值，當時電動車還低估了，即使我們不看太長遠只看到明年，小米股價合理應該也在 60 左右，如果看到 27 年就是另外一回事了。所以本人會在小米 40 時候重新買回小米！附：年初寫的小米估值計算過程小米是否值 1 萬億？—小米估值計算

估值組合		2024 年	2025 年	2026 年
20PE+2PS	市值（億元）	7060	9077	11740
20PE+2PS	股價（港幣）	30.2	38.8	50.2
20PE+3PS	市值（億元）	7380	9924	13365
20PE+3PS	股價（港幣）	31.6	42.4	57.2