--- title: "小米 2025 年 Q3 財報解讀 - 傳統業務承壓，電動車高歌猛進" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/36479069.md" description: "今天$小米集團-W(01810.HK) 公佈了 2025 年 Q3 財報，這次財報由於傳統業務的表現一般，相對前 2 個 “史上最強” 季報來説，這次財報就略顯平淡。但總體上 22.3% 的營收增速，80.9% 的淨利潤增速，單季度 1131 億的營收，113 億淨利潤，這個增長和規模已經是國內頂級水平了，在當前環境下，你幾乎找不到第二個營收和淨利潤增速都超過 20% 的大型公司..." datetime: "2025-11-18T15:22:04.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/36479069.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36479069.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/36479069.md) author: "[投资之路](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/1262897.md)" --- # 小米 2025 年 Q3 財報解讀 - 傳統業務承壓，電動車高歌猛進 今天$小米集團-W(01810.HK) 公佈了 2025 年 Q3 財報，這次財報由於傳統業務的表現一般，相對前 2 個 “史上最強” 季報來説，這次財報就略顯平淡。 但總體上 22.3% 的營收增速，80.9% 的淨利潤增速，單季度 1131 億的營收，113 億淨利潤，這個增長和規模已經是國內頂級水平了，在當前環境下，你幾乎找不到第二個營收和淨利潤增速都超過 20% 的大型公司，大家所熟悉的騰訊，阿里，茅台以及曾經的中概股之光 “拼多多” 都達不到這個增速。  小米財報我寫了很多期了，從 22 年寫到 25 年，上個季度沒寫因為實在沒啥可寫，跟之前差別不大，對於小米的觀點最近 1 年多基本沒變過，所以上個季度看之前的財報就行了。本次因為小米現在也算是造車業務高光之後開始遇到了新的挑戰，股價也在中概股裏面算回調得比較多的，所以我還是更新下小米的財報以及我個人對小米的觀點。   直接劃重點： 1.總營收繼續突破千億大關增速 22.3%，主要是 su7 和 yu7 訂單的功勞，電動車業務增長 198%，營收達到 283 億元。傳統業務增速只有 1.3%，其中手機為負增長，IOT 增速由上個季度的 45% 下滑到 2.6%，互聯網業務維持了 10% 的增長。手機和 IOT 表現都不太好，當然跟國補有很大關係，也説明傳統業務本身的不穩定，手機雖然最近幾年一直都是全球第三，但這個市場要突破很難。小米股價漲到 60，也更多的是因為電動車打開了小米的想象空間，所以小米股價後面能否重回 60 更多的看的還是電動車。 2.單季度經調整後的淨利潤增速 113 億，電動車已經開始盈利 7 億，粗略計算一年就有 400 億淨利潤，小米已經不是那個大家嚴重不賺錢的公司了。即使不考慮電動車的增長，不考慮出海這些未來因素，按 25 倍 PE，就 1 萬億了，所以目前 40 的小米放在當下也是不貴的。更何況投資看的是未來，小米汽車明年的交付量有望比今年實現 1 倍的增長，小米手機和 IOT 出海都非常成功，小米汽車出海這個也大概率可以複製之前的成功經驗。所以個人認為小米 40 是個相對便宜的價格。 3.電動車業務 Q3 單季度營收 283 億元，Q3 實現淨利潤 7 億，成為有史以來最快盈利的新勢力，但從這個來看已經是商業奇蹟了，今年被大家熱捧的小鵬這麼多年了也還沒實現過盈利。小米汽車 25 年交付量會超過 35 萬的目標，明年產能進一步擴大，年交付 70 萬沒有太大難度，對應將近 2000 億營收。明年的小米，依舊是個高增長的小米，不過明年對小米的考驗將不是產能，可能是訂單了。 4.當然不得不提的是小米的輿論事件，也確實對小米汽車訂單以及口碑造成了實質性的影響，但這在中國是成熟企業成長的必經之路。特斯拉，蘋果都經歷過這些事，離得比較近的是理想汽車。引用反脆弱裏面的核心觀點：殺不死我的，必將使我更強大。小米之所以出現這些事情，一方面是友商的某些惡意行為所為，另一方面是小米成長太快，有些東西也確實跟不上企業的發展，也正是因為這些才給了友商機會。小米這點我覺得得向華為，比亞迪學習，企業強要是全方位的強，法務要強，售後要強，而不僅僅是產品強。 5.我個人小米持有差不多 5 年，成本價 12.5，之前第一目標價 37.5 賣出 1/3,52 左右賣出 1/3，目前還剩 1/3。現在小米股價又從高位 60 跌到現在接近 40，個人覺得是個便宜的價格，單按當前的利潤也就是 20 倍的 PE，下表是我今年 2 月份對小米傳統業務 + 電動車業務給的估值，當時電動車還低估了，即使我們不看太長遠只看到明年，小米股價合理應該也在 60 左右，如果看到 27 年就是另外一回事了。所以本人會在小米 40 時候重新買回小米！附：年初寫的小米估值計算過程[小米是否值 1 萬億？—小米估值計算](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486837&idx=1&sn=a0279facf5e418b8ca9b77bc47e12868&scene=21#wechat_redirect) 估值組合 2024 年 2025 年 2026 年 20PE+2PS 市值（億元） 7060 9077  11740  股價（港幣） 30.2  38.8  50.2  20PE+3PS 市值（億元） 7380 9924 13365  股價（港幣） 31.6  42.4  57.2  **一、整體財務數據** 整體財務數據如下： **二、電動車業務** **三、手機業務** **四、IOT 業務** **五、互聯網業務** 附：小米歷史財報解讀    [**小米 2025 年 Q1 季報解讀—史上最最強季報，IOT 業務暴漲**](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247487048&idx=1&sn=80c5fa5b7cb34e8750f9411a1de6782c&scene=21#wechat_redirect) [**小米 2024 年 Q4 季報解讀—史上最強，新老業務齊飛**](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486850&idx=1&sn=7f541493626d39a6bff1595c44770cc9&scene=21#wechat_redirect) [**小米是否值 1 萬億？—小米估值計算**](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486837&idx=1&sn=a0279facf5e418b8ca9b77bc47e12868&scene=21#wechat_redirect) [**小米 2024 年 Q3 季報解讀—第二增長曲線明顯 “歷上最強業績”**](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486740&idx=1&sn=c85aa80b5a2347a95ac5ac48b496ec4c&scene=21#wechat_redirect) [**小米 2024 年 Q2 季報解讀—“歷史上最出色的季報”**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247486312&idx=1&sn=ff65ffb0339f00525671a8d304fe5198&chksm=c1b0ddabf6c754bdccfe3ecbce6c9bc1fc036de833562eebfe4aa43e6cf993d39a8c98032b03&scene=21#wechat_redirect) [**小米 2023 年 Q4 季報解讀—手機兩位數增長，未來估值空間看汽車**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247485748&idx=1&sn=49680588870655208c8a14888eaba325&chksm=c1b0dff7f6c756e19ad5c4bb9cd9a9dcf650239df987fd6a84b1aa66a12b4ba7600f83fc54a6&scene=21#wechat_redirect) [**小米**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247485423&idx=1&sn=c8a145ec1135a8ce4bc02f71be054f75&chksm=c1b0d12cf6c7583a24dc180a06ddc37f4cd010c51cd828af376a3b5547a140c1e5ca912ba696&scene=21#wechat_redirect)[**2023**](https://mp.weixin.qq.com/s/ufOLYR8fdm2DJ-LbMwfKbg)[**年 Q3 季報****解讀—手機復甦，電動車也來了**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247485423&idx=1&sn=c8a145ec1135a8ce4bc02f71be054f75&chksm=c1b0d12cf6c7583a24dc180a06ddc37f4cd010c51cd828af376a3b5547a140c1e5ca912ba696&scene=21#wechat_redirect) [**小米小米**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247485126&idx=1&sn=637599a3ece1d6aeffd8ee3f58bab8c3&chksm=c1b0d005f6c75913d920013b3809fc38628f929d3f6d8eb5518ee4b352c1e9b5d2406a73e8d4&scene=21#wechat_redirect)[**2023 年 Q2 季報解****讀—淨利潤大增，但希望在小米汽車小米**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247485112&idx=1&sn=9b8c765b100d28c689b815fac8e6f4aa&chksm=c1b0d07bf6c7596d3e0309c2d7129aee0dbc176fe03125792ad20f608e7ca0c07d06aad13a4e&scene=21#wechat_redirect) [**2023 年 Q**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247484619&idx=1&sn=e1c00d8975d388069a5de7b5cc877bf7&chksm=c1b0d208f6c75b1e84b72f45a971f5bcfe105407b5618bd8566be32e8a676a00863193396369&scene=21#wechat_redirect)**1**[**季報解讀—財報超市場預期，但前途仍充滿荊棘**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247484619&idx=1&sn=e1c00d8975d388069a5de7b5cc877bf7&chksm=c1b0d208f6c75b1e84b72f45a971f5bcfe105407b5618bd8566be32e8a676a00863193396369&scene=21#wechat_redirect) [**小米 2022 年 Q4 季報解讀—等待困境反轉小米**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247484400&idx=1&sn=0c0ca9711beb7f5f8c434ef72780bc8b&chksm=c1b0d533f6c75c2506f9594aaa307cbe2b87734ab93b475c1d93f34ecb3819cf48cdb6976fcd&scene=21#wechat_redirect) [**2022 年 Q3 季報解讀 -- 意料之中的下滑，困境中看反轉**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxODQyMjQ0NA==&mid=2247483869&idx=1&sn=f6cf306a95ea20174e47a50dcbe988d3&chksm=c1b0d71ef6c75e08e1ad3e2db056e01529f8214a3d0b2e0b319f6eca36925d554c3754f06467&scene=21#wechat_redirect) **聲明：文章只是個人觀點，不構成任何投資建議！原創不易，歡迎關注、點贊，您的支持是對原創最好的鼓勵！** ### 相關股票 - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [81810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/81810.HK.md) - [XIACY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XIACY.US.md) - [HXXD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HXXD.SG.md) ## 評論 (22) - **滑行的蜗牛 · 2025-11-19T05:35:01.000Z**: 倒是漲啊 套麻了 - **龟派投资 · 2025-11-19T03:00:27.000Z · 👍 1**: $小米集團-W(01810.HK)之前買小米賺錢可能運氣成分居多，這次三週目終於要靠認知賺錢了。財報角度個人還是滿意的，除了財報體現目前的 22.3% 持續的高增長速度，千億營收，20% 毛利，也要看潛力，和某些國內所謂高科技公司不同，實打實的同比增長 52% 高佔比研發投入也為後續高端化做好鋪墊。加上充足的現金流應對變化，AI 和海外正在加快佈局，中長期看沒問題。至於機構資本的做法，我只能説他們也不是什麼善茬，也不是考官，更不是給散户提供情報的慈善組織，他們對意見不僅不負責，也隨時變臉，近期個股操作的題材手法套散户比比皆是，不可信，且散户都是七嘴八舌從不齊心，近期輿論居然空前團結到後來產品力 - **脱非入欧 · 2025-11-19T01:59:44.000Z · 👍 1**: 剛加倉就被深埋……… - **LLLLooo · 2025-11-19T01:44:34.000Z · 👍 5**: 不要這樣坑小白啊，這業績是該透支的都透支完了，沒有機構看好，靠散户往裏衝？ - **6楼港男季伯银 · 2025-11-19T01:36:50.000Z · 👍 1**: 你發這麼多字有用？ - **大米粉 · 2025-11-19T01:19:44.000Z · 👍 4**: 寫那麼多字沒用，垃圾股就是垃圾股 - **GoldDigger · 2025-11-19T01:07:43.000Z · 👍 5**: 這財報不很厲害嗎？為什麼有人陰陽怪氣説不好？ - **Macintosh Lee** (2025-11-19T01:15:15.000Z): 財報是過去的一截，=過去式。今天和明天是另外一碼事。 - **一碰一哼哼** (2025-11-19T02:01:11.000Z): 業績見頂啊，炒股就炒預期啊，後面就是走下坡路了 - **Macintosh Lee** (2025-11-19T02:04:06.000Z): 正是 - **Macintosh Lee · 2025-11-19T00:56:39.000Z · 👍 2**: 😝😝造車恰恰是米家道中落的導火索 - **法相天地** (2025-11-19T01:40:01.000Z): 又開始懷念八塊錢沒上車了嗎 - **Macintosh Lee** (2025-11-19T01:52:11.000Z): 😷造車才留意的，5x 時候 - **五蚊买爆炸糖 · 2025-11-18T23:55:29.000Z · 👍 1**: 寫的很好👍 - **爱吃草莓卷 · 2025-11-18T23:36:55.000Z**: 不愧是米粉，雖然我也是😌 - **Adam暴富 · 2025-11-18T18:36:47.000Z · 👍 1**: 27 年小米上 100 - **zheng168 · 2025-11-18T16:26:38.000Z**: 寫的很好，不愧是米粉 - **Owhathappen · 2025-11-18T15:33:40.000Z**: 《打開想象空間》對股價的影響真是太大了。