--- title: "港股打新 | 樂摩科技：按摩椅龍頭，但無基石無綠鞋，你敢參與麼？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/36751008.md" description: "不知不覺，時間已經來到了 11 月底，也到了該港交所忙碌的時候了。這次一下來倆，但貨都不多，我們分兩天挨個來分析一下。今天先來看看樂摩科技的基本面如何。一句話總結樂摩科技是一家中國領先的共享按摩椅及智能按摩服務的運營商，通過『直營 + 合夥人』的模式在全國鋪設超 53 萬台設備，並服務於影院、商場、交通樞紐等高頻場景。基本面深度剖析公司主營的業務主要是自助按摩椅服務，收入主要來源於用户付費使用..." datetime: "2025-11-26T15:52:05.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/36751008.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36751008.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/36751008.md) author: "[逍遥jc](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/7593447.md)" generator: "portal-rs" --- # 港股打新 | 樂摩科技：按摩椅龍頭，但無基石無綠鞋，你敢參與麼？ 不知不覺，時間已經來到了 11 月底，也到了該港交所忙碌的時候了。這次一下來倆，但貨都不多，我們分兩天挨個來分析一下。 今天先來看看樂摩科技的基本面如何。 一句話總結 樂摩科技是一家中國領先的共享按摩椅及智能按摩服務的運營商，通過『直營 + 合夥人』的模式在全國鋪設超 53 萬台設備，並服務於影院、商場、交通樞紐等高頻場景。 基本面深度剖析 公司主營的業務主要是自助按摩椅服務，收入主要來源於用户付費使用，還有個別 B 端客户和廣告業務。品牌 『樂摩吧』在公共場所已有較高知名度，隨着網點密集，消費者的接觸頻率較高，估計大部分看官都在不經意間用過他們家的產品。 24 年全國商用按摩椅設備已成功突破百萬台，在過去幾年保持了穩定的增長，但增速已趨於平穩，未來不太會有大幅的增長了。 公司依靠共享按摩椅的模式佔據了一些高頻的消費場景，主要競爭對手是榮泰健康、奧佳華等傳統按摩設備企業以及一些傳統的按摩服務，比如老司機們最愛的馬殺雞。 財務健康度評估 22 到 24 年的營收分別約 3.30 億、5.87 億和 7.98 億人民幣，年化增長 55%，25 年前 8 個月營收 6.31 億，去年同期為 5.54 億，增長 13%，但已遠低於過去兩年的增速。 22 年到 24 年的淨利潤分別為 648 萬、8734 萬和 8581 萬，25 年前 8 個月淨利潤為 8855 萬，去年同期為 9388 萬，24 年有一次分紅導致淨利潤下跌。 毛利率從 22 年的 25.85% 增長到 25 年前 8 個月的 36.58%，這個毛利率還可以。 資產負債率大概在 40% 左右，經營性現金流比較充裕，按次收費的業務模式和合夥人模式分攤了資本支出，使得公司擁有良好的現金流造血能力。 核心亮點 1、機器按摩服務是一個處於上升期的細分消費服務市場。隨着健康休閒意識增強和公共消費場所復甦，公司有望繼續快速擴張。 2、公司是這個細分市場的絕對領導者，市場份額常年是第一，具有足夠的定價權和品牌溢價能力。 3、共享經濟模式已經過了燒錢的階段，已實現規模化和持續性的盈利，並能帶來健康的運營現金流，和共享充電寶類似在悶聲發大財。 投資風險 1、共享按摩服務的產品同質化程度高，競爭的核心是地段，一旦優質地段的續約成本上升或被競爭對手搶走，其規模優勢將受到挑戰。 2、自動按摩設備購置及維護費用、運維人員成本、設備折舊風險都較大，目前的折舊週期為 3 年，科技發展可能會加速折舊速度。 3、27 到 40 港幣的發行區間過大，全憑發行人的良心，有看碟下菜的傾向，不肯讓利給散户。 4、無基石無綠鞋，顯然是要走妖股路線，但福建系最近一次操盤海西新藥翻了車，讓我對這次福建系的操盤有一絲懷疑。 最終申購策略 發行市值 15 億到 22.22 億港幣，25 年的營收按照 9.47 億算，換算成港幣大概是 10.39 億，ps 在 1.44 到 2.14 之間，25 年的淨利潤按照 1.33 億計算，大概是 1.46 億港幣，pe 在 10.27 到 15.21 之間。 整體來看，按照下限發行，估值算比較低估的，但如果按照上限發行，那估值就一般了，畢竟營收增速也就 13% 了。這個發行價格真的是太讓人噁心了。 港股市場之前缺乏可對比對象，本次發行無基石無綠鞋，99.99% 走妖股炒作路線。 中信建投和申萬宏源保薦，前者和中信哥差遠了，後者最近一年不活躍，不過機制 B 的非二婚股，就算華泰和 CICC 聯手保薦都不懼，可以忽略保薦人的影響了。 唯一擔心的就是福建系最近一次操盤海西新藥翻了車，這次會不會再次翻車不好説。 本次公配共有 5556 手，甲乙各一半，全員抽籤的節奏。預計會有 60% 的資金打樂摩科技，按照 1800 億預估，預計在 8000 倍以上。 甲尾中籤率估計在 15% 到 20% 之間，乙頭估計在 10% 到 15% 之間，釘頭錘大概在在 35% 左右。 由於發行量很少，如果最後選擇要打，我會選擇去搏一搏甲尾。另外兩個小號會選擇一個賬號去上 fafa 的套餐 A。 以上內容為本人基於公開信息分析所得，不構成專業投資建議，望各位三思而後行。 $樂摩科技(02539.HK) ### 相關股票 - [02539.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02539.HK.md) - [603579.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603579.CN.md) - [002614.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002614.CN.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**