--- title: "美團 2025Q3：外賣大戰中最受傷，王興認為虧損見頂" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/36789884.md" description: "來源：東哥解讀電商作者：金珊外賣三巨頭中，美團的財報終於出爐了。這場外賣大戰把美團打入虧損，美團無疑是三家中最受傷的公司。11 月 28 日港股盤後，美團發佈了業績公告。2025 年 Q3 美團總收入 955 億元，同比微增長 2%；期內利潤從去年同期的盈利 129 億元，轉為虧損 186 億元。因為需要補貼維持份額，該收的沒有收，實際美團的 take rate 在下降..." datetime: "2025-11-28T14:44:13.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/36789884.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/36789884.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/36789884.md) author: "[东哥解读电商](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/2290632.md)" generator: "portal-rs" --- # 美團 2025Q3：外賣大戰中最受傷，王興認為虧損見頂 來源：東哥解讀電商 作者：金珊 **外賣三巨頭中，美團的財報終於出爐了。這場外賣大戰把美團打入虧損，美團無疑是三家中最受傷的公司。** **11 月 28 日港股盤後，美團發佈了業績公告。2025 年 Q3 美團總收入 955 億元，同比微增長 2%；期內利潤從去年同期的盈利 129 億元，轉為虧損 186 億元。** **因為需要補貼維持份額，該收的沒有收，實際美團的 take rate 在下降。** **業績一覽：三年來首次季度虧損** 2025 年 Q3，美團總收入為 955 億元，與 2024 年同期的 936 億元相比，**小幅增長 2.0%**。 兩大分部表現上，核心業務出現下滑，新業務增長強勁。核心本地商業包括外賣、到店、閃購等，收入 674 億元，同比下滑了 2.8%。其中配送服務 230 億元，同比下滑 17.1%；佣金 264 億元，同比增長 1.1%；在線營銷服務 142 億元，同比增長 5.7%；其他服務及銷售 39 億元，同比增長 84.9%。 新業務包括小象超市、Keeta 等等，收入 280 億元，同比增長 15.9%，其中佣金 16 億元，同比增長 101.0%；在線營銷服務 1 億元，同比增長 15.3%；其他服務及銷售 262 億元，同比增長 12.9%。 利潤轉虧的主要原因在於成本與費用的大幅增加。 銷售成本同比增長 23.7% 至 703 億元，佔收入比例高達 73.6%。增長主要由於騎手補貼提高、即時配送訂單量增加以及海外業務擴張所致。 銷售及營銷開支同比激增 90.9% 至 343 億元，佔收入比例升至 35.9%。這主要是為了應對外賣行業的激烈競爭，公司大幅增加了推廣、廣告和用户激勵的投入。研發開支同比增長 31.0%，主要源於公司在人工智能（AI）領域的投入增加以及僱員薪酬開支上升。一般及行政開支 30 億元，同比增長 5.7%。 然而，在收入微增的同時，公司的盈利能力出現嚴重下滑。經營利潤從去年同期的盈利 137 億元，**轉為虧損 198 億元**。期內利潤也同樣從去年同期的盈利 129 億元，**轉為虧損 186 億元**。這反映出公司在當季面臨着巨大的盈利壓力。 總體來看，美團在 2025 年 Q3 陷入 “**增收不增利**” 的困境。儘管新業務和部分核心業務交易量仍在增長，但異常激烈的市場競爭，尤其是在外賣領域，迫使公司投入鉅額補貼和營銷費用以維持市場地位和用户黏性，這直接侵蝕了利潤空間，導致核心業務由盈轉虧。公司預計，由於市場競爭持續白熱化，**2025 年 Q4 的經營虧損趨勢將會延續**。 **為保住份額，大額補貼** 在外賣和到店業務上，美團的壓力重重。 包含外賣、閃購在內的核心本地商業收入竟然陷入了負增長。意味着為了維持市場份額，已不得已增加了大幅補貼，特別是在騎手的配送收入上做出了讓步。 **海豚研究計算，假設單筆配送收入持平，核心本地商業隱含的運費減免就花費了超 90 億元。** **最終從財報電話會議上公佈的數據來看，美團目前是守住了中高端的市場份額。但可以預見的是，低端市場被京東和阿里用補貼拿走了不少。** 10 月到 11 月行業補貼水平和夏季峯值相比回落，特別是雙 11 促銷接受後。近期的市場份額與訂單量已經出現回升，在中高客單價訂單領域保持領先。**客單價 15 元以上的訂單 GTV 佔比超過三分之二，30 元以上訂單佔比約 70%，平均淨客單價高於其他平台。** “外賣價格戰本質上是低質量低水平的惡性競爭，我們堅決反對。” 美團管理層認為，單純依賴補貼的規模擴張不可持續。 虧損已經見頂，但是四季度外賣業務仍然承壓。“我們將進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰，根據競爭態勢動態調整資源，持續強化服務體驗與運營效率優勢。” 管理層提到。 核心本地商業的廣告收入也出現放緩，説明美團到店業務也出現了增長的壓力。淘寶也上線了高德掃街榜。推測美團應該是在到店方面也做出了優惠，減少對商家收取的費用。 在美團看來，到店業務和競爭對手有明顯的差異。高德地圖主要是導航工具，難培養用户主動搜索的心智。 **美團的應對措施主要有三項，首先是增加優質榜單，包括 “必吃榜”、“黑珍珠” 等，並且增加垂直榜單吸引優質的流量；其次是追求真實評價，用大數據去重，屏蔽一場的評價；還有提升消費體驗，推出 “到店預約” 等產品。** 海外方面，歷時 29 個月，Keeta 於今年十月首次實現單月盈利。 京東挑起了外賣大戰，原本是為電商業務賺流量，沒想到最後受益最大的是阿里。美團為了保市場，導致了巨幅虧損。阿里巴巴降補貼，美團可能會少虧一點。 美團是外賣大戰中受損最嚴重的一家。因為京東目前體量和另外兩家相比很小。阿里原本也是虧損，已經花了很多錢，現在的投入多虧幾個億，影響不大。 整個戰爭發生在美團的核心業務上，所以受到的衝擊非常大。利空出盡後，美團接下來可能會進一步鞏固好自己的優勢，拿回自己的份額，但這勢必需要一段時間恢復。 參考資料：1.華爾街見聞：美團電話會：虧損已見頂，進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰 ### 相關股票 - [03690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03690.HK.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09618.HK.md) - [83690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83690.HK.md) - [MPNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MPNGY.US.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89618.HK.md) - [JD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JD.US.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**