--- title: "庫存開始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話會）" description: "年底，或能回到正常水位" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/3681194.md" published_at: "2022-11-23T16:12:59.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 庫存開始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話會） 小米集團（1810.HK）於北京時間 2022 年 11 月 23 日晚的長橋港股盤後發佈了 2022 年第三季度財報（截至 2022 年 9 月），要點如下： **季報核心數據 vs 市場預期速覽：** **1）營收端：**$小米集團-W(01810.HK) 季度營收 705 億元，同比-9.7%，市場預期（702 億元）； **2）毛利率：**季度毛利率 16.6%，同比-1.7pct，市場預期（16.7%）； **3）經調整後淨利潤：**季度實現 21.17 億元，同比-59.1%，市場預期（20 億元）。 **4）分項業務情況：** **①智能手機業務：**季度營收 425.14 億元，同比-11.1%；毛利率 8.9%，同比-3.9pct； **②IoT 與生活消費產品業務：**季度營收 191 億元，同比-9%；毛利率 13.5%，同比 +1.9pct； **③互聯網服務業務：**季度營收 71 億元，同比-3.7%；毛利率 72.1%，同比-1.5pct。 詳細財報信息可以參考海豚君的點評《[小米卧倒太久，終於快要見 “光”](https://longbridgeapp.com/topics/3680818?channel=t3680818&invite-code=294324)》 **一、電話會增量信息整理：** **1）庫存水平**：**目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平。**①原材料庫存方面，當前處於健康水平，本季度略有增長，此係必須儲備 SoC 以生產更多產品；②成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正常化，印度庫存穩步降低達到健康水平； **2）智能電動汽車業務：**花銷一直增長，同時吸引更多人才加強研發，當前研發團隊規模約為 1 千 8 百多人。在生產規劃方面，暫無更新； **3）智能大家電同比增速 70% 原因**：空調銷售情況與天氣相關，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁 **二、電話會原文：** **分析師問答** **智能手機** **Q：公司智能手機去庫存最新進展，及 Q4 智能手機需求和利潤率預期** **A：**（1）庫存水平 公司一直積極降低庫存水平，未來將持續推進去庫存舉措，如充分利用促銷季推出更多活動以降低庫存，接下來的 Q4 就有許多促銷活動的機會。**總體而言，目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平**。 雖然當前庫存看似較多，但這都不是呆滯庫存、而是非常好的產品，因而可以實現庫存水平的快速降低。細分來看，**原材料庫存方面，當前處於健康水平**，本季度略有增長，此係必須儲備 SoC 以生產更多產品；**成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正常化，印度庫存穩步降低達到健康水平**。 （2）利潤率 Q3，毛利率環比改善明顯；隨着推進更多舉措降低庫存，庫存水平恢復正常後，毛利率會更加健康。 **Q：Q3 智能手機毛利率反常原因，及 Q4 預期** **A：**去年，海運、航運及物流逆風因素衝擊智能手機毛利率；今年，情況發生巨大變化，當前總體發展比較健康。 **中國大陸地區毛利率達到相當健康水平，此係推出更多的優質產品**（在中國地區沒有開展太多促銷活動）。 目前，**若不考慮印度市場，海外庫存相當健康，印度市場仍需努力**。印度市場毛利率環比下降明顯，會進一步降低庫存以達到健康水平。隨着海外庫存恢復健康水平，增長也會更加健康。 **Q：2023 年智能手機市場展望，及提升公司智能手機利潤的途徑** **A：**上季度，全球市場下滑約 10%，中國總體下降 11%，大於全球下降幅度。目前，存在許多不確定性因素（通脹、匯率等）。全球手機市場正常出貨量水平是反彈 10% 再提升 10% 以上，整個市場的其他情況無法預測。 公司對份額進一步提升充滿信心。未來，聚焦中高端產品，在競爭激烈市場提供用户喜愛產品。在某些市場，會先提供入門級產品，再提供中高端產品。過去幾個季度數據顯示，公司智能手機出貨量穩定，雖然環比增速不高，但可以看到在逆風市場中的韌性。 **Q：2023 年中國智能手機市場預期** **A：**明年和今年情況類似。 **雖然很多人明年可能會換機，但由於經濟不景氣而選擇買二手手機非購買新機，現有產品生命週期延長，換機週期將進一步延長**。第三方數據顯示，2017 年手機生命週期是 22 個月，2022 年則是 27 個月。 在此大環境下，對預測持保守態度，不做太為具體預測。 **Q：疫情結束對智能手機和 IoT 產品的影響** **A：**疫情封城，導致約 2000 家零售店處於關閉狀態。 **當前，線下零售店約 1.06 萬家，智能手機銷售線下佔比很高**，希望進一步拓展線下渠道。目前受疫情影響明顯，若疫情結束，可以實現更多銷售。 **目前的策略是，優化現有線下零售店，提高效率以實現銷售增長**，如促進交叉銷售。新開店也很重要，但當下專注於提升現有線下零售店，而不是新開更多的店。 **IoT 與生活消費產品** **Q：智能電動汽車的規劃** **A：**公司會持續投資智能電動汽車，2024 年會推出第一款產品。十分重視智能電動汽車業務，花銷一直增長，同時吸引更多人才加強研發，**當前研發團隊規模約為 1 千 8 百多人。** **在生產規劃方面，暫無更新**。 **Q：智能大家電同比增速 70% 原因，及明年銷售策略** **A：空調銷售情況與天氣相關，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁**。但這不是唯一因素，會更深入地分析供需，提升產品競爭力。公司提供的空調和冰箱產品非常好，為用户帶來更智能的生活體驗。未來，專注於推出高端智能產品（空調、冰箱、洗衣機）。高端智能產品實現進一步增長，ASP 也會隨之一路走高。 **米 home 線下渠道有力促進產品銷售，公司在思考如何更好實現交叉銷售**，賣更多手機外的其他產品，以及更好地發揮線上線下渠道結合的協同效應。 **整體** **Q：未來不同業務海外收入預期，及 IoT 海外銷售趨勢和區域分佈** **A：**不同市場中，IoT 及相關服務表現不錯，如全球手機出貨量增長 10%。公司擁有非常大的規模，希望通過更大的業務規模實現更好的規模效應。 1）互聯網 **雖然全球廣告市場疲軟，但公司用户數量實現同比環比增長，**為實現更多收入奠定基礎，未來會有更多想象空間。當下宏觀環境不景氣，短期內互聯網收入有所放緩，但基於公司健康的用户增長，互聯網業務發展可以超越行業平均發展水平。 2）IoT 產品 宏觀經濟帶來一定負面影響，在歐洲市場表現較為明顯（過去 1-2 個季度清潔機器人和滑板車收入下滑）。但歐洲 IoT 需求存在且相當大，隨着大環境好轉，未來會實現不錯增長。本季度已為 Q4 大的節日（聖誕節等）做好準備，保證相關產品的銷售。同時，會抓住機會開展更多促銷活動，以降低庫存。 <此處結束> 長橋海豚小米集團歷史文章回溯： **財報季** 2022 年 11 月 23 日財報點評《[小米卧倒太久，終於快要見 “光”](https://longbridgeapp.com/topics/3680818?channel=t3680818&invite-code=294324)》 2022 年 8 月 19 日電話會《[全面下滑的財報後，管理層如何解釋（小米 22Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3348858)》 2022 年 8 月 19 日財報點評《[裁員，也救不了小米的重重困境](https://longbridgeapp.com/topics/3348624)》 2022 年 5 月 19 日電話會《[內外交困的小米，管理層怎麼説？（小米 22Q1 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/2617651)》 2022 年 5 月 19 日財報點評《[內憂加外患，小米不是最優選](https://longbridgeapp.com/topics/2615665)》 2022 年 3 月 22 日電話會《[小米集團：平平無奇的財報後，管理層怎麼説？（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/news/58179420)》 2022 年 3 月 22 日財報點評《[中規中矩的小米：食之無味，棄之可惜](https://longbridgeapp.com/news/58176145)》 2021 年 11 月 30 日電話會《[和小米前後腳發佈純電車型，理想汽車靠什麼競爭？（會議紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1415912)》 2021 年 11 月 23 日電話會《[缺貨引發手機下滑？聽聽小米管理層怎麼講（小米電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/1367784?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 23 日財報點評《[大起大落，小米是要哪來哪去？](https://longbridgeapp.com/topics/1366655?invite-code=032064)》 2021 年 8 月 26 日電話會《[小米集團：靚麗的成績單後，聽聽管理層聊了啥](https://longbridgeapp.com/topics/1079898?invite-code=032064)》 2021 年 8 月 25 日財報點評《[別再懷疑了，小米再登 “神壇”](https://longbridgeapp.com/topics/1079597?invite-code=032064)》 2021 年 5 月 26 日財報點評《[戰績顯赫，小米要來戴維斯雙擊？](https://longbridgeapp.com/news/36690846)》 2021 年 3 月 25 日電話會《[缺芯、互聯網/IoT 龜速、造車？小米是這麼回答的！](https://longbridgeapp.com/topics/719211?invite-code=032064)》 2021 年 3 月 24 日財報點評《[預期差大到令人懷疑人生，小米到底怎麼回事？](https://longbridgeapp.com/news/31865503)》 **深度** 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2021 年 12 月 1 日《[榮耀攻城，小米再遭＂生死劫＂](https://longbridgeapp.com/news/51240042)》 2021 年 11 月 24 日《[小米深跌背後，到底哪裏出問題了？](https://longbridgeapp.com/topics/1370347?invite-code=032064)》 2021 年 6 月 11 日《[2021，小米 “脱胎換骨” | 海豚投研](https://longbridgeapp.com/news/37872830)》 2021 年 3 月 16 日《[海豚投研 | 峯迴路轉，小米終於要擺脱黴運了？](https://longbridgeapp.com/news/31271114)》 直播 2022 年 8 月 19 日《[小米集團-W(01810.HK) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/115331?channel=n115331)》 2022 年 5 月 19 日《[小米集團-W(01810.HK) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/12511?channel=nl12511&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 3 月 22 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第四季度及全年業績發佈](https://longbridgeapp.com/lives/9065?channel=n9065)》 2021 年 12 月 28 日《[雷軍 X 蘇炳添 · 小米新年直播](https://longbridgeapp.com/lives/6099?channel=n6099)》 2021 年 11 月 23 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第三季度業績會](https://longbridgeapp.com/lives/4894)》 2021 年 9 月 15 日《[讓魔法開啓—小米新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2481)》 2021 年 8 月 25 日《[小米集團-W(01810.HK) 2021 年中期業績發佈會議](https://longbridgeapp.com/lives/1890?channel=nl1890&invite-code=032064)》 2021 年 8 月 10 日《[2021 雷軍年度演講](https://longbridgeapp.com/lives/1159?invite-code=032064)》 2021 年 5 月 26 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/57)》 2021 年 3 月 30 日《[小米春季新品發佈會 DAY2](https://longbridgeapp.com/lives/4)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [01810.HK - 小米集團-W](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [LI.US - 理想汽車](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LI.US.md) - [02015.HK - 理想汽車-W](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02015.HK.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。