--- title: "段永平和王石説的喜詩糖果，到底是不是 “加州茅台”？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/37057348.md" description: "大家好，我是傑克。我正在做一件笨事：按成立時間順序，寫完標普 500 裏的長壽企業。時間是商業世界最無情的審判官，也是最公正的加冕者。從 18 世紀的運河與麪粉廠，到 19 世紀的鐵路與鋼鐵，再到 20 世紀的消費品與石油，最後是 21 世紀的硅谷芯片。這不僅是一份標普 500 的名單，更是一部活着的資本主義進化史。我們要尋找的，是那些穿越戰火與蕭條，真正具備 “反脆弱” 基因的商業秘密..." datetime: "2025-12-11T06:25:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/37057348.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/37057348.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/37057348.md) author: "[弄鬼妆幺](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/24843092.md)" --- # 段永平和王石説的喜詩糖果，到底是不是 “加州茅台”？ ##### 大家好，我是傑克。 ##### 我正在做一件笨事：按成立時間順序，寫完**標普 500**裏的長壽企業。 ##### **時間是商業世界最無情的審判官，也是最公正的加冕者。** ##### 從 18 世紀的運河與麪粉廠，到 19 世紀的鐵路與鋼鐵，再到 20 世紀的消費品與石油，最後是 21 世紀的硅谷芯片。這不僅是一份標普 500 的名單，更是一部**活着的資本主義進化史**。 ##### 我們要尋找的，是那些穿越戰火與蕭條，真正具備 “反脆弱” 基因的商業秘密。拋棄金融的迷霧，去觸摸實業的脈搏，看它們如何在百年的風雨中築起對抗歲月的護城河。 ##### **這是一場關於 “價值” 的長跑，也是一次認知的升級。**建議先關注，再閲讀。拿起這把解剖商業的手術刀，我們從最古老的故事開始，現在出發。 ##### 目前為止，已經帶大家重新認識了： ##### [【1】高露潔 Colgate-Palmolive 1806 年](https://mp.weixin.qq.com/s/Fo7bFE9TBXM2q-PblSKQ-g)  ##### [【2】邦吉 Bunge Global 1818 年](https://mp.weixin.qq.com/s/m55Bak1AlRL0f7fPWJxCfQ)  ##### [【3】麥克森 McKesson 1833 年](https://mp.weixin.qq.com/s/etG20IOpcSUFjX7FJ9Lwtw)  ##### [【4】迪爾 Deere & Company 1837 年](https://mp.weixin.qq.com/s/8_vSIjtGzggGNOChvzkBcg)  ##### [【5】寶潔 P&G 1837 年](https://mp.weixin.qq.com/s/lUprvFbz5xPs8-wJqQXumA)  \-正文- 最近，王石對話段永平的視頻在朋友圈刷屏了。 “如果不買喜詩糖果，我們可能就不會買可口可樂。 喜詩糖果不僅讓我們賺了很多錢，更重要的是它消除了我們的無知。” ——查理·芒格 (Charlie Munger) 大家都在看段永平的 “鬆弛感”，看他穿着運動短褲聊上千億的生意。但我注意到一個非常有意思的細節。 當被問到 “現在是否還看好茅台” 時，段永平沒有談醬香科技，也沒有談核心資產，而是輕描淡寫地説了一句： > “喜詩糖果，（茅台）特別像喜詩糖果... ...是很像的，所以他（巴菲特）就把整個公司（喜詩糖果）都買下來了。我沒那麼多錢，我買不下整個公司（茅台），我買一點點總可以。” 這句話，懂行的人聽了會頭皮發麻。 在巴菲特的投資生涯中，喜詩糖果被稱為 “聖經的舊約與新約的分界線”。在買下它之前，巴菲特是格雷厄姆的信徒，喜歡在垃圾堆裏找便宜貨；買下它之後，巴菲特才真正進化，開始重倉那些 “皇冠上的明珠”。 今天，我們就來扒一扒這家並不起眼的糖果店。看看它到底有什麼魔力，能讓中美兩位頂級的投資大佬，異口同聲地把它奉為 “神作”。 ### **01** ### **不僅是糖，是 “加州人的硬通貨”** “如果你能每年提高價格而不失去市場份額，你擁有的就是一個極好的生意。” ——沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 首先，我們得搞清楚喜詩糖果到底是賣什麼的。 表面上看，它賣的是巧克力、花生脆糖。但實際上，它賣的是**“社交安全感”**。 喜詩糖果 1921 年誕生於洛杉磯，創始人是 Mary See 老太太。一百多年過去了，它的店面幾乎沒變過：黑白格子的地板，穿老式護士制服的店員，還有那個標誌性的 Mary See 照片。 在美國西海岸，尤其是加州，喜詩糖果有一種極其特殊的地位。它不是超市貨架上隨便拿的一包零食，它是**“節日剛需”**。 在加州文化裏，男孩子第一次去見丈母孃，帶喜詩是最穩妥的；情人節給女朋友送禮，送喜詩是最不會出錯的。 最好的護城河不是成本優勢（因為總有人比你更便宜），而是**不可替代性**。喜詩糖果就是一個典型的 “不可替代性” 案例。在加州人的認知裏，沒有 “第二好” 的巧克力，只有喜詩和其他。這種認知優勢是競爭對手花多少錢都砸不開的。 這就帶來了一個極其恐怖的商業屬性：**提價權。** 如果是自己吃，漲價一兩塊錢你可能就換牌子了。但是，如果是送禮呢？ 你敢為了省那幾塊錢，買個雜牌巧克力送給女朋友嗎？你不敢。因為那代表着 “沒誠意”。在那個特定場景下，**價格敏感度幾乎為零。** 喜詩賣的不是糖，是**“人格面具”**。代表送禮方的重視和誠意。如果你給女朋友送一盒便宜的巧克力，你得到的不是省錢的快樂，而是女朋友的嫌棄。 所以，喜詩糖果有了一個讓所有生意人都眼紅的特權：**每年 12 月 26 日（聖誕節後），全線漲價。** 喜詩是**對抗通脹**的完美案例。當通脹來襲，原材料（糖、可可）漲價，普通企業不敢漲價怕丟客户，導致毛利受損。但喜詩可以**超額漲價**（漲幅\>通脹率）。這使得它在幾十年裏，不僅保值，還實現了實際購買力的增長。 結果呢？消費者一邊罵罵咧咧，一邊繼續排隊買。 ### **02** ### **不折騰，就是最高級的戰略** “看看那個穿着老式制服的女士，微笑着遞給你一塊免費的巧克力。 這不僅是營銷，這是整個體驗的一部分。” ——查理·芒格 (Charlie Munger) 很多公司死掉，不是因為不努力，而是因為**太努力**。也就是我們現在説的 “瞎卷”。 喜詩糖果的歷史，簡直就是一部**“反內卷”**教科書。 喜詩雖然自身規模增長有限（受限於地域），但它是一頭完美的**Cash Cow（現金牛）**。它的價值不在於自身變成世界 500 強，而在於它提供的現金流讓伯克希爾變成了世界 500 強。這是**“生態位”**的價值。 1972 年，巴菲特以 2500 萬美元收購喜詩。當時的總經理查克·哈金斯問巴菲特：“老闆，我們接下來怎麼幹？要不要進軍全球？要不要開發新口味？” 巴菲特只説了一句話：**“什麼都別改。”** 這成為了喜詩幾十年來最重要的戰略轉折點：**保持不變。** **第一，堅決不進超市。**這是喜詩最牛的地方。你看好時（Hershey's）、瑪氏（Mars）、甚至瑞士蓮，都擠破頭想進沃爾瑪、進 Costco。 但喜詩堅決不幹。它只在自己的專賣店賣。 為什麼？因為一旦進了超市，你就變成了貨架上的一個 SKU，你就得跟別人比價格，你的品牌調性就沒了。 而在自己的專賣店裏，你就是 “體驗”，你就是 “尊貴”。 **第二，用服務構建壁壘。**去過喜詩糖果店的人都知道，不管你買不買，進門店員先塞給你一塊免費的巧克力。 那個穿着制服的奶奶級店員，笑眯眯地遞給你一塊充滿罪惡感的松露巧克力。那一瞬間，基於人類 “互惠原理” 的本能，你很難空着手走出去。 這就是**“DTC（直面消費者）”**模式的鼻祖。它避開了中間商賺差價，守住了極高的毛利。 芒格非常看重喜詩的**老派服務風格**。他認為這種獨特的體驗構建了極高的競爭壁壘。這是一種**“聯想心理學”：喜詩=快樂 + 舊時光 + 優質服務。** ### **03** ### **管理層的秘密：找個 “無聊” 的人** “喜詩糖果是我們夢寐以求的生意的原型。” ——沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 一家賣糖的公司，需要什麼樣的 CEO？ 不需要那種天天喊着 “改變世界” 的狂人，也不需要那種要把銷量翻十倍的激進派。它需要的是**守夜人**。 現任 CEO 帕特·伊根（Pat Egan），是一個非常有意思的樣本。 他在接手喜詩之前是幹嘛的？他是**伯克希爾能源公司（Berkshire Hathaway Energy）**的高管，管過太平洋電力公司和內華達能源公司。 從搞電力的跨界來賣糖果，是不是很離譜？ 其實邏輯非常通。電力行業最講究什麼？**穩定、安全、可靠、不出亂子。**這正是喜詩需要的。 喜詩的文化核心就是那張 Mary See 老太太的照片，它代表着 “祖母的承諾”——**Quality without Compromise（品質不妥協）**。 帕特·伊根上任後，沒有搞什麼天翻地覆的改革，而是繼續維護這種 “老派” 的作風。他的任務很簡單：保證每一顆糖的味道和 100 年前一樣，保證每一家店的服務標準不降級。 這種 “無聊” 的管理，創造了驚人的成績： 巴菲特驚歎於喜詩的**資本需求極低**。即使銷售額翻了幾倍，所需的營運資本（庫存、應收賬款）和固定資產（廠房）幾乎沒有增加。 1972 年買入時銷售額 3000 萬，利潤 400 萬；到 2007 年銷售額 3.8 億，利潤 8200 萬。期間只需要投入微不足道的 4000 萬美元資本。這意味着喜詩是一台**“永動機”**，它產出的現金流不需要餵養自己，全部可以拿去餵養伯克希爾的其他業務。 巴菲特買它的時候，投入了 2500 萬。幾十年間，喜詩幾乎沒有再要過一分錢投資（因為它不需要買新機器擴產），反而給伯克希爾上繳了**超過 20 億美元**的税前利潤。 ### **04** ### **為什麼説懂了喜詩就懂了茅台？** 回到段永平的話題。為什麼現在的茅台，哪怕終端價格在跌，業績在降速，依然被認為是好生意？ 因為**商業模式的本質沒變**。 我們把喜詩和茅台放在一起對比，你會發現它們簡直是雙胞胎： **極低的再投入需求（ROIC 無限大）**：喜詩不需要研發新口味，茅台不需要研發新配方。它們賺來的每一分錢，都是自由現金流，不需要拿回去更新設備。這叫 “躺着賺錢”。 **存貨增值**：這一點茅台甚至比喜詩更強。喜詩的糖果只有幾個月保質期，茅台越放越值錢。 **社交貨幣屬性**：**喜詩是加州人的面子，茅台是中國人的面子。**經濟下行期，大家可能會少喝點，但只要那個 “局” 還在，只要人情社會還在，茅台的生態位就還在。 你請重要的人吃飯，桌上不放茅台。要麼是你覺得事兒不那麼重要，要麼是你覺得被請的人不那麼重要。最要緊的是：**你怎麼想的不重要，被請的人怎麼想才重要。** 段永平認為喜詩和茅台是**同一個物種**。它們都佔據了某種 “文化生態位”。喜詩和茅台，本質上都是在向人性收税。只要人類還有虛榮心，還有社交需求，這兩門生意就永遠是印鈔機。 ### **05** ### **給投資者的啓示** 看完喜詩的故事，我們普通投資者能學到什麼？ **警惕那些需要 “不停奔跑” 的公司。**很多公司，看起來增長很快，但賺的錢都要投回去買設備、建廠房、搞研發，一旦停下來就被淘汰。這種公司叫 “吃錢機器”。 而喜詩這種，叫 “吐錢機器”。 **尋找 “不變” 的價值。**亞馬遜的貝佐斯説過：“大家總問我未來十年什麼會變，但更重要的是，未來十年什麼不會變。” 人們對糖分的渴望不會變，人們對面子的需求不會變。 把你的錢，投在這些不變的賽道上。 **只有極少數生意值得 “持有十年”。**巴菲特説喜詩是 “夢幻生意的原型”。 如果你發現了一家公司，它不需要怎麼努力，僅僅靠漲價就能活得很好，而且競爭對手怎麼學都學不會。 請記住，**拿住它，別下車。** **最後** 好的生意模式非常難得。像喜詩糖果這樣的公司，是**極其特殊又極其稀缺**的，是真正商業叢林中的獨角獸。 什麼是獨角獸？**沒有親眼見過獨角獸的人，不相信它的存在，無論怎麼你怎麼描繪。** 商業模式足夠好，平庸的管理層就能維持（當然好的管理層會讓它更好）。相比之下，科技公司（如拼多多）需要極其聰明的管理層天天盯着。 這世界不公平，但投資就是要在不公平裏找機會。 如果你覺得這篇文章讓你看懂了一點商業的門道，**點個 “在看”**，我們下期接着聊。 全文完——秦王繞柱走 本文由普通網民以現代方法制作，Gemini 有巨大貢獻。 \-END- 大家好，我是傑克。 我在按照成立時間順序逐個寫標普 500 的成分股公司。 為什麼我要這麼做？ 因為時間是商業世界裏最無情的審判官，也是最公正的加冕者。 在這個系列中，我將遵循 “林迪效應”（Lindy Effect）的指引——**對於一些不會自然消亡的東西（比如技術、思想、公司），它們存在的時間越長，未來能存在的時間往往也越長。** 我們要拆解的，不是幾根 K 線的漲跌，而是商業模式的 “骨骼” 與 “肌肉”。為此，我特意剔除了**金融類（Financials）和公共事業類（Utilities）**。 為什麼？因為銀行和保險的資產負債表往往像一個無法徹底看透的 “黑箱”，槓桿是它們的氧氣，也是它們的毒藥；而公共事業雖然穩健，但更多依賴特許經營權和監管紅利，缺乏在自由市場搏殺出的野性。我們要尋找的，是那些**在殘酷的自由競爭中活下來的 “非金融實體”**。 按照成立時間一家家寫下去，我們將看到一幅壯闊的圖景： **從 18 世紀的運河與麪粉廠，到 19 世紀的鐵路與鋼鐵，再到 20 世紀的消費品與石油，最後是 21 世紀的硅谷芯片。這不僅是一份標普 500 的名單，更是一部活着的資本主義進化史。** 在接下來的旅程中，我將帶大家去尋找那些**“基業長青”**的秘密，去回答以下幾個核心問題： **穿越週期的基因**：為什麼有的公司經歷過南北戰爭、大蕭條、兩次世界大戰和互聯網泡沫，依然屹立不倒？它們是如何在技術更迭的巨浪中完成 “大象轉身” 的？ **護城河的本質**：是無與倫比的規模效應？是甚至能對抗通脹的品牌心智？還是某種極高的轉換成本？我們要剝開財報的數字，看到底層的競爭優勢。 **生意的第一性原理**：不管是賣藥、賣糖水，還是賣軟件，好生意的底層邏輯往往是通用的。我們要從這些百歲老人身上，提煉出那些 “不變” 的真理。 有人把標普 500 稱為**“藍星貝塔”（Blue Star Beta）**，意為地球上經濟增長的平均收益。但在我看來，這 500 家公司裏，藏着人類組織協作的智慧。 這是一場漫長的長跑。如果你也相信**“慢慢變富”**的力量，如果你也對**“好生意”**有着近乎偏執的好奇心。請關注我，我們從最古老的公司開始，這趟旅程，現在出發。 目前已完成： [【1】高露潔 Colgate-Palmolive 1806 年：我那沒出息的狗，吃得比我還貴，華爾街卻笑瘋了](https://mp.weixin.qq.com/s/Fo7bFE9TBXM2q-PblSKQ-g)  [【2】邦吉 Bunge Global 1818 年：控制全球飯碗的 “隱形巨人”：為什麼我們離不開全球化？](https://mp.weixin.qq.com/s/m55Bak1AlRL0f7fPWJxCfQ)  [【3】麥克森 McKesson 1833 年：全美排名第九的巨頭，為什麼你聽都沒聽過？拆解美國醫療的 “運血大動脈”](https://mp.weixin.qq.com/s/etG20IOpcSUFjX7FJ9Lwtw)  [【4】迪爾 Deere & Company 1837 年：比特斯拉更早實現輪上機器人，是一家 188 年的拖拉機廠？](https://mp.weixin.qq.com/s/8_vSIjtGzggGNOChvzkBcg) [【5】寶潔 P&G 1837 年：全球商業領袖的黃埔軍校，是 Costco 開市客最大的受害者？](https://mp.weixin.qq.com/s/lUprvFbz5xPs8-wJqQXumA) $拼多多(PDD.US) $伯克希爾哈撒韋-B(BRK.B.US) $貴州茅台(600519.SH) ### 相關股票 - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [VOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOOG.US.md) - [600519.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600519.CN.md) - [BG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BG.US.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PDD.US.md) - [BRK.B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.B.US.md) - [BRK.A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.A.US.md)