淨賺 6.8 億！光伏 “輔材一哥”，否極泰來

光伏週期的底部已經夯實。

行業都在等待 “春天” 的到來，目前萬事俱備，也就只欠東風了。

當然，儘管行業週期仍在底部，但有些企業的表現，依舊比較優秀，例如福斯特。

財報顯示，2023 年，福斯特實現營收 225.9 億元，同比增長 18.5%，實現淨利潤 18.5 億元，同比增長 17.2%，營收和淨利潤都實現了雙位數增長；2024 年，福斯特實現營收和淨利潤 191.5 億元和 13.08 億元，營收和淨利潤增速分別為-15.23% 和-29.33%，雖然業績出現負增長，但整體下滑的幅度還不算太大。

到了 2025 年，福斯特依舊錶現優秀。

根據最新披露的三季報，今年前三季度福斯特實現營收 117.9 億元，同比下滑 22.32%；實現淨利潤 6.876 億元，同比下滑 45.34%，營收和淨利潤開始加速下滑。

其中，三季度福斯特實現營收和淨利潤 38.29 億元和 1.918 億元，營收和淨利潤增速分別為-13.18% 和-41.29%。

在行業整體逆週期的背景下，福斯特依舊能夠保證利潤為正，足見企業良好的成本控制能力。

輔材 “一哥”

在光伏行業的星辰大海中，市場的目光往往聚焦於硅料、硅片、組件等核心環節。

然而，以膠膜、背板、玻璃、邊框等為主要產品的光伏輔材其實也同樣重要，其維繫着整個光伏產業鏈的穩定運行。

在一眾輔材中，膠膜無疑是最為重要的，其作為封裝關鍵材料，直接決定了組件的耐候性、透光性以及使用壽命。在一塊完整的光伏發電板中，膠膜將電池片、玻璃和背板像 “三明治” 一樣黏合在一起，防止水汽、灰塵侵蝕，確保組件在 25 年以上壽命期內穩定發電。

成立於 2003 年的福斯特，就是膠膜這個細分領域的隱形冠軍。

資料顯示，福斯特的誕生源於創始人林建華一次敏鋭地洞察。當時，國內光伏行業還處於起步階段，由於技術落後，光伏輔材高度依賴於進口，光伏輔材市場基本被日本三井化學、德國漢高等國際巨頭壟斷。為了打破國外在光伏輔材領域的封鎖，林建華毅然創立了福斯特，經過兩年的技術攻關，2005 年福斯特成功實現 EVA 膠膜量產，這不僅打破了外資企業的技術壟斷，也幫助福斯特以優異的性價比迅速打開市場。

掌握核心技術後，福斯特後面的路走得還算順利。在實現 EVA 膠膜量產之後，福斯特又先後推出白色 EVA、POE 膠膜等創新產品，在提升組件發電效率的同時，顯著改善了產品的耐老化性能和抗 PID 特性。這種技術驅動的發展模式，讓福斯特在全球市場迅速崛起。到 2023 年，福斯特的膠膜年產能已超過 40 億平方米，全球市場佔有率超過 55%，這意味着全球每兩塊組件中，就至少有一塊使用福斯特生產的膠膜。

不過，轉折點同樣也出現在了 2023 年。在 2022 年時，由於光伏行業景氣度大幅提升，整個光伏行業陷入了一場瘋狂的 “擴產狂潮”。雖然膠膜屬於技術門檻較高的領域，但在強大的造富效應面前，膠膜同樣開始了瘋狂擴產，除了福斯特、斯威克、海優新材等老牌企業外，百佳年代、祥邦科技等新勢力也紛紛加入戰局，全行業產能急劇膨脹。到 2024 年，中國膠膜總產能已超過 60 億平方米。

伴隨着產能逐步過剩，行業內的價格競爭也由此出現。資料顯示，膠膜價格從 2022 年的每平方米 15-18 元跌至 2025 年的 7-9 元。

而作為 “輔材一哥” 的福斯特，自然也受到了價格競爭帶來的影響。

根據三季報數據，今年前三季度福斯特實現營收 117.9 億元，同比下滑 22.32%；實現淨利潤 6.876 億元，同比下滑 45.34%。其中，三季度福斯特實現營收和淨利潤 38.29 億元和 1.918 億元，營收和淨利潤增速分別為-13.18% 和-41.29%。

導致業績下滑的原因，正是光伏市場的價格競爭。今年上半年，福斯特核心業務 “光伏膠膜” 的毛利率只有 11.4%，而在 2024 年上半年毛利率還有 16.76%。

否極才能泰來

從目前來看，除了價格帶來的經營壓力外，福斯特還面臨着一個潛在風險，即大量頭部光伏企業開始向 “一體化” 方向轉型。

近年來，由於光伏行業的競爭越來越激烈，頭部企業不約而同地選擇了縱向整合，以隆基綠能、通威股份、晶科能源為首的光伏巨頭紛紛佈局 “硅料－硅片－電池－組件” 全產業鏈，試圖通過一體化來控制成本、提升在行業內的話語權以及抗風險能力。

需要注意的是，目前全產業鏈佈局的趨勢逐漸向下遊輔材領域蔓延，組件企業為壓縮成本，開始自建膠膜、背板等輔材產能。

資料顯示，晶科能源在 2024 年啓動了年產 5 億平方米的膠膜項目；天合光能也通過合資公司切入封裝膠膜領域。組件巨頭的戰略意圖非常明確：將原本外包的輔材環節內部化，進一步榨取降本空間。

對於 “輔材一哥” 福斯特來説，光伏巨頭們開始自建膠膜產能也印證了企業的價值。

據行業測算，到 2026 年，頭部組件企業的膠膜自供率可能突破 40%，這將對福斯特的訂單穩定性形成持續壓力。

不過，一體化終究是行業浪潮，而福斯特也很早就意識到了這一點，因此其很早就將目光放到了海外，希望通過海外市場打破僵局。

資料顯示，福斯特正加速全球化產能佈局。泰國一期 1 億平、越南 2.5 億平、泰國二期 2.5 億平項目陸續投產後，海外總產能將達 6 億平，海外出貨佔比預計提升至 15%—20%。不過，當下福斯特的海外佈局仍有待提速，今年上半年福斯特的國外營收為 20.28 億元，營收佔比為 25.48%。

除了加快開拓海外市場之外，福斯特也在加速電子材料業務這一新業務的佈局。財報數據顯示，今年上半年，福斯特的 “感光幹膜” 實現銷量 0.9 億平方米，同比增長 21.62%，不過，目前該項業務的體量還比較小，上半年該項業務的營收為 3.25 億元，營收佔比只有 4.08%，對於福斯特來説，其已經在積極地尋找第二增長曲線了。

綜上，我們認為，隨着行業的逆週期即將進入尾聲，光伏行業的春天也將到來，行業產能的出清對於下一階段的福斯特而言，則是再上一個台階的絕佳機會。