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title: "港股打新 | 華芢生物-B：再續醫藥 B 神話，還是跌入深淵？"
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datetime: "2025-12-12T16:25:16.000Z"
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author: "[逍遥jc](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/7593447.md)"
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# 港股打新 | 華芢生物-B：再續醫藥 B 神話，還是跌入深淵？

年底了，又到了港交所頻繁上新的時候了。今天一下子來了 4 個新股，我們終於再次迎來了 6 股撞車的現象。去年我記得也是這時候，迎來了由布魯克領銜的 8 股撞車的大奇觀。

先説説今天出的果下科技的情況，這次發行人又搞小動作，甲組和乙組又整了一個平均分配法，導致一手黨和乙頭大賺，甲尾和釘頭錘成為最大輸家。甲尾沒中損失 180（100 融資費 +40 萬 6.8% 融資利息），釘頭錘中 1 手的成本大概 700+，就算成功入通也就 600+ 的收益，也是虧手續費的。

這波打新，中了 2 手的乙頭黨是最大贏家，甲組則是一手中籤黨成為了最大贏家。這波我運氣還行，一手摸中，無心插柳柳成蔭，和預期還是有點差別。猜到了如果要打，就得上乙組，但沒料到甲尾一手都不肯給。

不出意外就是拉昇 25% 到 30% 入通了，就算小概率出了意外反正也虧不了啥。

hashkey 就自求多福了，大概率是不容樂觀的。這個之前就反覆提醒了，有散裝國配大概率 auto lose。

當然打新的樂趣就在於不確定性，萬一 hashkey 翻身了，就當我本輪決策失誤吧。

前言又説多了，以下是正文部分。

華芢生物主要的管線是 Pro-101-1 和 Pro-101-2。Pro-101-1 是核心資產，用來治療燒燙傷，但市場容量不大，只有數億市場，天花板不高。Pro-101-2 主要用來治療糖尿病足，這個有很大看頭，市場大概數百億級別，但滲透率不高，而且當前距離商業化至少還有 3 到 4 年。另外的管線都很早期，短期內無法貢獻營收和利潤。

財務數據就不用看了，營收為 0，淨利潤年虧 2 億，目前手上的現金流只有 1 億 + 了，這次上市是來續命的，如果 IPO 失敗的話，資金鍊在一年內就會斷裂。靠廣大股民救一手了。這個和寶濟比可差太遠了，寶濟還能苟 2 年半，就算今年不融資，明年融資也來得及，想要對標寶濟就有點痴人説夢了。

這次定價這麼高，我估計還是被一級市場綁架了。21 年 PreA 輪的時候市值才只有 8.05 億，到了 23 年 B 輪融資的時候已經 33 億了，2 年翻 4 倍。這次發行定價 44.95 億到 60.01 億 HKD，也就是 40.86 億到 54.55 億之間。

但在二級市場上，擁有成熟產品和利潤的億勝生物市值也才不 22.17 億 HKD。一家還沒有任何收入的企業，居然發行市值是行業龍頭企業的 2 到 3 倍。我只能説估值能這麼倒掛，還真是魔幻的港股。

還有這次上市是趕鴨子上架，一是因為現金流壓力，二是因為有對賭協議必須在明年年底之前上市，現在不上基本就沒什麼機會了。等現金流斷了，才想着有白衣天使來救不成？這次我猜大概率打新的同學就是白衣天使了，是你們救了華芢生物。

保薦人這次由華泰和中信操刀。華泰就不説了，著名的打新教育基地。中信在醫藥 B 上有光環，理論上應該得高看一手。但估值這麼高，我不覺得中信哥能帶飛。

上一個我這麼説的是首日破發 30% 的天域半導體。你們猜，中信哥這次能帶飛麼？

本次無基石，華芢生物是 18A，港股歷史上 18A 沒基石的情況下，首日破發率 90%+。沒基石説明產業資本和財務資本都不願意在當前價格接貨。

有綠鞋，華泰主保薦，但綠鞋是由中信里昂操刀。這是什麼奇怪的組合，怕破發華泰不會玩綠鞋，讓中信里昂來兜個底的意思？有沒有考慮過綠鞋失效的可能性。

這次發行市值上面説過了 44.95 億到 60.01 億 HKD，大概率按照上限發行，其中流通 42 億，需要至少漲 126% 以上才能入通。這點是唯一能打的點了，都到年底了，想着市值管理一下能入通就入通。

那我告訴你曾經聖貝拉也是這麼想的。賭入通，結果失敗了。也是真的巧，瑞銀集團和中信哥一起保薦的。

本次公配一共 8825 手，貨倒是還行，至少不是 3000 手那種死命打中籤率也只有 10% 的那種。

**預估這個股會凍資 1200 億以上，沒辦法，博入通的人實在是太多了。假設就是 1200 倍，公配不到 1 萬手，我個人感覺還是甲尾更優，先預估甲尾 30%，乙頭 25% 的中籤率吧。**

這次單價比較高，超過 1 萬了。當然單價高是把雙刃劍，要麼打中賺 12000+，要麼打中破發虧 1500 左右。

哦，對了，本次富途有散裝國配，就看你們信不信邪了。江湖傳聞，富途的散裝國配破發率 90%+。

你説博值率高吧，看着大賺 1.2 萬確實挺誘人，但這次發財的機會就讓給諸位了。

**這次我就不打了，我還是想繼續打我的礦。一是中籤率實在不太高，二是這麼多 DEBUFF 在身，實在下不了手。**

當然以上只是我的個人分析和推衍，不代表真的會發生，也不構成投資建議。如果你們真的想打那還是打吧，我不勸，畢竟華芢生物真的需要諸位拯救。

消息真真假假很難分辨，萬一這次輸了也無妨。目前我的勝率應該在 95% 以上，這次就算選錯了，也不至於太難堪。當然更可能是勝率再次飆升。

$青城新藥-B(02396.HK)

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## 評論 (2)

- **leon_RsHapV · 2025-12-16T23:57:03.000Z**: 大佬
- **evytUy · 2025-12-13T12:27:47.000Z**: 好 聽你的 不冒險