平安好醫生 4000 字深度研報

$平安好醫生(01833.HK)$京東健康(06618.HK) $阿里健康(00241.HK)研究平安好醫生，最大的感受是：依賴集團協同的互聯網醫療平台，剛實現微利但財務根基弱，長期價值受限於行業政策與變現效率。

🎯 核心邏輯：平安好醫生是平安集團旗下在線醫療服務平台，定位 “連接器”（連接用户、醫生、藥企、保險公司），新用户主要來自集團壽險、銀行導流，99% 收入來自中國大陸，增長受限於行業政策與自身變現效率。

📈 財務亮點：2024 年首次微利（淨利率 1.69%），ROE 轉正至 0.97%，經營現金流（0.99 億）與自由現金流（0.65 億）近五年首次由負轉正；但營收三年複合增速-13.5%（2021-2024 年），盈利改善靠節流；資產負債率飆升至 78.67%，流動比率逼近 1（1.02），短期流動性壓力大。