🇭🇰香港加密資產第一股 HashKey 來了

HashKey Holdings（以下簡稱 “HashKey”）$HASHKEY HLDGS(03887.HK) 預計將於 2025 年 12 月 17 日（本週三）在香港交易所正式掛牌買賣。作為香港最大的持牌虛擬資產交易所，同時也是香港 “加密資產第一股” 的有力競爭者，市場對其上市後的走勢非常關注。

結合目前的市場情緒、財務數據以及行業環境，整理了 HashKey 上市走勢的綜合預測：

📈 核心走勢預測：短期穩中有升，長期看市場週期

總體來看，HashKey 上市首日及短期內破發的概率較低，走勢可能呈現 “短期跟港股情緒，中期跟比特幣週期” 的特徵。

短期走勢（上市首日-1 個月）：大概率 “穩”

基石投資者護航：HashKey 引入了瑞銀資產管理（UBS AM）、富達基金（Fidelity）、鼎暉投資等 9 家重量級基石投資者，合計認購約 5.9 億港元，且設有 6 個月禁售期。這為股價提供了堅實的底部支撐，減少了拋壓。
合規稀缺性溢價：作為香港合規程度最高、市佔率（超 75%）最大的持牌交易所，它被視為香港 Web3 政策的 “風向標”。在港股打新市場中，這種帶有 “行業標杆” 屬性的科技股通常會受到資金追捧。
打新熱度高：根據目前的孖展（保證金）數據，預計超額認購倍數較高，這通常預示着上市首日會有一定的賺錢效應，股價可能會有温和上漲。

中長期走勢：取決於 “雙輪驅動”
HashKey 未來的股價表現將不再僅僅取決於公司自身業績，而是由以下兩個外部因素主導：

加密貨幣大週期（Beta）：作為交易所，其業績與比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的價格高度正相關。如果 2026 年加密市場進入牛市週期，HashKey 的交易量和質押業務收入將爆發，股價有望大幅跑贏大盤。
港股整體流動性（Alpha）：HashKey 雖然業務是加密的，但上市地是香港。如果港股整體流動性充裕，且監管層面對虛擬資產板塊持續釋放利好，它將獲得估值溢價。

📊 關鍵數據一覽

為了讓你更直觀地瞭解這次 IPO，我為你整理了核心數據表：
項目內容
股票代碼$HASHKEY HLDGS(3887.HK)
預計上市日 2025 年 12 月 17 日
招股價範圍 5.95 港元 - 6.95 港元
每手股數 400 股
入場費（估算）約 2,808 港元
基石投資者瑞銀 (UBS)、富達 (Fidelity)、鼎暉 (CDH) 等
保薦人摩根大通、國泰君安國際

⚠️ 潛在風險與挑戰

雖然前景看好，但我也必須提醒你注意以下風險點，這些因素可能會限制其股價的爆發力：

持續虧損的壓力：
HashKey 目前仍處於虧損狀態。雖然 2025 年上半年虧損幅度有所收窄，但過去幾年累計虧損巨大。這主要是因為合規成本極高（如冷錢包存儲、牌照維護）以及為了搶佔市場進行的高額研發投入。市場可能會對其何時能實現穩定盈利持觀望態度。

幣種限制帶來的競爭：
與幣安（Binance）、OKX 等全球性交易所相比，HashKey 為了合規，面向零售用户的可交易幣種較少（僅限 BTC、ETH 等主流幣）。這在一定程度上限制了其交易量的爆發式增長，導致其很難在短期內獲得像 Coinbase 那樣的高估值。

社羣信任危機：
近期有報道指出，HashKey 的平台幣 HSK 價格表現不佳，引發了部分 Web3 原生用户的不滿。如何平衡 “討好監管機構” 與 “維護原生社區” 之間的關係，是其長期發展的隱憂。

💡 總結建議

HashKey 的上市是香港金融市場的一個里程碑事件。對於你來説：

如果你是短線打新者：HashKey 屬於 “勝率較高” 的穩健型新股，首日表現大概率不會讓你失望，但也不要期望像一些小盤妖股那樣暴漲數倍。
如果你是中長線投資者：HashKey 是一張 “加密牛市 + 香港 Web3 政策紅利” 的門票。只要看好未來加密貨幣市場的回暖以及香港在該領域的地位，它是一個不錯的配置標的，但需要忍受其前期高額投入帶來的虧損陣痛期。

注意：以上分析基於當前市場信息，股市有風險，投資需謹慎。建議你密切關注 12 月 16 日的最終定價結果。

接入虛擬資產交易： $國泰君安國際(01788.HK) 、$富途控股(FUTU.US)、$复星國際(00656.HK)$招商銀行(03968.HK) 、$勝利證券(08540.HK)等；

穩定幣申請發行方相關：圓幣科技相關（$眾安在線(06060.HK) 、$國富量子(00290.HK)、$Z FIN(01168.HK)等）、$京東-SW(09618.HK) 、$渣打集團(02888.HK) ，內資國企系等申請方；

香港虛擬資產交易所（獲 VATP 牌照）：$OSL集團(00863.HK) 、$HKE HOLDINGS(01726.HK)$連連數字(02598.HK) 、$富途控股(FUTU.US) 、$普星能量(00090.HK)

穩定幣下游應用場景：$千循科技(01640.HK) 、$移卡(09923.HK) 、$金湧投資(01328.HK) 、$連連數字(02598.HK)

RWA 相關：$加冪科技(08198.HK) 、$商湯-W(00020.HK) 、$華檢醫療(01931.HK) 、$第四範式(06682.HK) 、$藍港互動(08267.HK) 、$瑞風新能源(00527.HK) 、$复星國際(00656.HK)、$國富量子(00290.HK) 、$獅騰控股(02562.HK)、$雲鋒金融(00376.HK) 、$德林控股(01709.HK)、$宜搜科技(02550.HK) 、$阜博集團(03738.HK)、$中手遊(00302.HK) 、$協鑫科技(03800.HK) 、$聯易融科技-W(09959.HK)、$酷派集團(02369.HK) 、$綠地香港(00337.HK) 、$多點數智(02586.HK)

美股穩定幣直接發行商：$Circle(CRCL.US)

美股交易平台與生態合作方：$Coinbase(COIN.US)、$Robinhood(HOOD.US)

美股傳統金融機構佈局穩定幣：$摩根大通(JPM.US)、$美國銀行(BAC.US) 、$盈透證券(IBKR.US) 、$花旗(C.US)

美股創新技術及基礎設施企業：$Mega Matrix(MPU.US)

美股支付與金融科技公司：$PayPal(PYPL.US) 、$SoFi Tech(SOFI.US) 、$Visa(V.US)